83. Методические основы определения стоимости страховой компании на основе дисконтированного свободного денежного потока

М/у капитализированной стоимостью и дисконтированным денежным потоком существует тесная связь, что служит принципиальной основой для использования дисконтированного денежного потока в качестве главной цели функционирования страховой компании.

В концепции стоимостного менеджмента используются три основных метода:

1) Метод свободного денежного потока

2) Метод экономической добавленной стоимости

3) Метод денежной рентабельности инвестиций

Все эти методы управления, основанные на стоимости, построены на концепции оценки свободного потока денежных средств (суммы денежных средств, доступных для инвесторов компании).

Реализация концепции управления стоимостью предполагает выполнение двух последовательных стадий. Вначале производится оценка стоимости страховой компании, в качестве которой выступает свободный денежный поток. В дальнейшем определяются факторы стоимости и проводится разработка системы стратегических показателей, определяющих уровень и динамику стоимости страховой компании.

Существует 2 способа измерения свободных денежных потоков:

1) Суммирование всех денежных потоков, приходящихся на владельцев требований.

FCFF = свободные денежные потоки на обыкновенные акции + расходы на выплату % по обязательствам × (1- налоговая ставка) + основные платежи – новые долговые обязательства +дивиденды по привилегированным акциям

2) FCFF = EBIT × (1- налоговая ставка) + износ – капитальные затраты – оборотный капитал.

EBIT – операционная прибыль

В самом общем случае ценность фирмы можно записать как приведенную стоимость ожидаемых свободных денежных потоков, поступающих в фирму:

Где F CFF_t – свободные денежные потоки фирмы в год t;

Если фирма достигает устойчивого состояния ч/з n лет и начинает после этого расти стабильными темпами g, то ценность фирмы можно записать следующим образом:

г де WACC hg – средневзвешенная стоимость капитала при быстром росте;

WACC sg – средневзвешенная стоимость капитала при стабильном росте.

Фирма со свободными денежными потоками, которая растет стабильными темпами, может быть оценена следующим образом:

Где FCFF₁ – ожидаемая величина свободного ДП компании в следующем году;

g = const - темпы роста свободного ДП компании.

Для использования этой модели необходимо соблюдение 2 условий:

1. темпы роста, применимые к модели должны быть меньше темпов роста экономики (номинального и реального роста)

2. Характеристики фирмы должны согласоваться с предположением относительно стабильного роста и используемыми для его оценки показателями.

Некоторые компании склонны также употреблять другие, более узкие модели дисконтирования ДП:

1. Модель дисконтирования дивидендов

-) стоимость собственного капитала приходящегося на акцию (S) = ∑ DPSt/ (1+Ke)^t

DPSt – ожидаемый дивиденд за период t

Ke – стоимость привлечения собственного капитала

Или S = DPSt/(Ke-g)

g – ожидаемый темп прироста (const)

2. Модель денежных потоков на акции