1. Сущность рынка ценных бумаг и его значение.

Классификация ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, на котором осуществляется эмиссия и купля-продажа (обращение) ценных бумаг.

Он является барометром экономической и политической ситуации в стране, сильно подвержен воздействию различных психологических факторов.

Экономическая роль рынка ценных бумаг состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капиталов, бесперебойности бюджетных расходов, ускорении процесса реализации товаров и услуг.

Основным назначением рынка ценных бумаг является аккумулирование временно свободных денежных средств и их использование в инвестиционных целях. Развитый рынок ценных бумаг выполняет возложенную на него функцию кредитования экономики, инструментом которого являются ценные бумаги.

Состояние рынка ценных бумаг можно оценить по нескольким основным показателям, рассчитываемым отдельно для рынка акций и для рынка долговых инструментов (преимущественно облигации). Основным из них является отношение капитализации рынка акций (облигаций) к ВВП (определяется как отношение объема находящихся в обращении соответствующих ценных бумаг к ВВП).

При аккумулировании и использовании денежных средств посредством ценных бумаг возникают сложные отношения, в которые вовлекаются покупатели и продавцы: банки, депозитарии, реестродержатели, брокеры, дилеры, организаторы торговли и др. Универсальной модели рынка ценных бумаг не существует, различают национальные модели, отличающиеся друг от друга. Их критерием является степень вовлеченности коммерческих банков в операции с ценными бумагами.

При немецкой модели основными профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются коммерческие банки, проводящие операции как с корпоративными, так и, государственными ценными бумагами. В США в настоящее время банковское дело и инвестиционная деятельность разделены законодательно, и американские банки осуществляют операции только с государственными ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг является связующим звеном между эмитентами, выпускающими ценные бумаги, и инвесторами, приобретающими их для приумножения капитала. Важной задачей этого рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем их продажи без существенной потери в цене.

Необходимым условием функционирования рынка ценных бумаг является соблюдение всеми его участниками установленных правил работы и выполнение требований контролирующих органов, таких как Банк России, Министерство финансов и др.

Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном фондовом рынке. Эмитенты привлекают инвестиционные ресурсы путем выпуска эмиссионных ценных бумаг и их размещением (продажей) на первичном рынке. Первыми покупателями становятся крупные инвестиционные компании, осуществляющие дилерскую деятельность на фондовом рынке. Дальнейшее размещение ценных бумаг осуществляется на вторичном рынке на фондовой бирже, основное назначение которого состоит в поддержании ликвидности рынка ценных бумаг.

Классификация рынков ценных бумаг проводится по нескольким критериям:

• по стадиям процесса реализации ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки;

• по организации торговли ценными бумагами – биржевой и внебиржевой;

• по эмитентами – рынок государственных (правительственных и муниципальных), корпоративных и банковских ценных бумаг;

• по времени исполнения сделок с ценными бумагами – кассовый (рынок «спот»), на котором сделки исполняются в течение 1–2 банковских дней, и срочный, на котором сделки исполняются более 2 банковских дней.

Ценные бумаги появились в XIII–XV веках. Первыми ценными бумагами были векселя и облигации государственных займов. Торговые векселя появились в XIII в., и в последующие века они были широко распространены в Великобритании, Голландии, Франции и других странах, активно торговавших с колониями в Азии и Америке. Позднее на рынке появились государственные облигации, а затем и акции компаний. Первыми акционерными обществами принято считать голландскую и английскую Ост-Индские компании, которые возникли в 1600–1602 гг. Прошло немало времени, прежде чем акции этих компаний стали продаваться с некоторой регулярностью. До середины XIX в. основными ценными бумагами, представленными на рынке, были государственные облигации и коммерческие векселя. Акции появились на рынке, когда акционерные общества получили достаточно широкое распространение. Это произошло во второй половине XIX в., и с этого времени можно говорить о становлении рынка ценных бумаг.

Достижение рынком ценных бумаг значительных масштабов к концу XIX в. связано с ростом потребностей в привлечении финансовых средств для расширения производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства, средств одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно для его развития. Поэтому возникала необходимость в привлечении финансовых средств широкого круга лиц. Во второй половине XIX в. значительный импульс получило создание акционерных обществ и последующее развитие рынка ценных бумаг в связи с активным строительством железных дорог, портов и других капиталоемких объектов инфраструктуры, требовавших больших денежных затрат.

Классификация ценных бумаг

Согласно законодательству РФ (ст. 142 ГК РФ) ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

В случае если ценная бумага является именной, то для осуществления и передачи удостоверенных ею прав достаточно доказательств их закрепления в реестре акционеров.

В соответствии с Гражданским кодексом РФ к обращению на фондовом рынке допущены следующие ценные бумаги: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, простое и двойное складское свидетельство, коносамент, акция и приватизационные ценные бумаги. Опционные свидетельства также допущены к обращению на рынке ценных бумаг.

Акция представляет собой ценную бумагу, закрепляющую права владельца акционера на:

• получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

• участие в управлении акционерным обществом;

• часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация – это ценная бумага, предоставляющая держателю право на:

• получение от эмитента облигации суммы ее номинальной стоимости (погашение облигации);

• получение зафиксированного в облигации процента от номинальной стоимости.

Акции и облигации являются эмиссионными ценными бумагами, которые отличаются одновременно следующими признаками:

• размещаются выпусками;

• закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав;

• имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения эмиссионной ценной бумаги.

Вексель – документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное абстрактное денежное обязательство. Он представляет собой разновидность кредитных денег. Различают простой и переводной векселя.

Вексель простой – ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по наступлению срока определенную сумму денег держателю векселя.

Вексель переводной – письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег держателю векселя (ремитенту). Трассат становится должником по векселю только после того, как акцептует вексель, т.е. согласится на его оплату, поставив на нем свою подпись (вексель акцептованный).

Чек – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Таким образом, чек по характеру выполняемых функций очень похож на переводной вексель, в котором в качестве трассата выступает банк.

Депозитный сертификат – письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему. Он может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом.

Сберегательный сертификат – письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему. Он может быть выдан только физическому лицу.

Складское свидетельство представляет собой документ, подтверждающий факт заключения договора хранения и принятия товара на хранение, а держатель свидетельства получает право распоряжаться товаром в течение того времени, когда он находится на хранении.

Двойное складское свидетельство – ценная бумага, состоящая из двух частей: складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта). Эти части, будучи отделенными друг от друга, являются самостоятельными ценными бумагами.

Коносамент – представляет собой разновидность товарораспорядительного документа, дает его держателю право распоряжения грузом.

Приватизационные ценные бумаги подтверждают право на часть

приватизируемой государственной собственности. Единственным примером таких бумаг являются приватизационные чеки.

Опционное свидетельство представляет собой производную именную ценную бумагу, которая закрепляет права ее владельца на покупку (опционное свидетельство на покупку) или продажу (опционное свидетельство на продажу) ценных бумаг, составляющих базисный актив опционных свидетельств.

Фьючерсный контракт представляет собой соглашение купить или продать определенное количество ценных бумаг в обусловленном месте по заранее установленной цене. При совершении фьючерсной сделки продавец и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

Согласно российскому законодательству, банковская сберегательная книжка на предъявителя также является ценной бумагой, удостоверяющей право ее владельца на получение вклада и процентов по нему.

Характеристика ценных бумаг

Ценные бумаги могут различаться по ряду признаков. Основной из них – характер организаций, выпустивших ценные бумаги. По этому признаку ценные бумаги делятся на государственные и корпоративные.

Другими признаками, по которым ценные бумаги отличаются друг от друга, могут быть следующие:

• функциональное назначение;

• форма выпуска;

• способ регистрации;

• характер передачи права собственности на ценные бумаги.

По своему функциональному назначению ценные бумаги, допущенные к обращению на территории РФ, подразделяются на следующие виды:

• долговые ценные бумаги (государственные облигации, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская книжка на предъявителя);

• долевые ценные бумаги (акция);

• платежные документы (векселя, чеки);

• товарораспорядительные документы (коносамент, простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство и каждая его часть в отдельности);

• производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы).

По форме выпуска ценные бумаги подразделяются на:

• ценные бумаги в бездокументарной форме (государственные облигации, облигации, акции);

• ценные бумаги в документарной форме (все виды ценных бумаг, допущенных к обращению на территории РФ).

По способу регистрации выпуска ценные бумаги подразделяются на эмиссионные (государственные облигации, облигации, акции, опционные свидетельства) и неэмиссионные (все остальные виды ценных бумаг).

По характеру передачи права собственности ценные бумаги подразделяются на:

• именные ценные бумаги, к которым относят долговые и долевые ценные бумаги (кроме банковской книжки на предъявителя), платежные и товарораспорядительные документы, опционные свидетельства;

• ордерные ценные бумаги – платежные и товарораспорядительные документы;

• предъявительские ценные бумаги: к ним относятся все ценные бумаги, допущенные к обращению на территории РФ, кроме депозитных и сберегательных сертификатов и опционных свидетельств.

Следует обратить внимание на то обстоятельство, что некоторые ценные бумаги могут быть выпущены как в именной форме, так и в предъявительской.

Именные, ордерные и предъявительские ценные бумаги отличаются друг от друга порядком передачи прав, удостоверенной ценной бумагой. Наиболее просто передаются права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, для чего достаточно вручить ее новому владельцу.

Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки прав требований (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение. Другими словами, лицо, продавшее именную ценную бумагу, несет ответственность только в том случае, если эта ценная бумага оказалась фальшивой. Реализация прав, удостоверенных именной ценной бумагой, осуществляется путем предъявления претензий к лицу, выпустившему эту именную ценную бумагу.

Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи, называемой индоссаментом. Индоссант (продавец ордерной ценной бумаги) несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. Таким образом, владелец ордерной ценной бумаги может потребовать осуществления своих прав, предусмотренных этой бумагой, как от лица, выпустившего ее, так и от любого лица, находящегося в цепочке индоссаментов.

Ценные бумаги, обращающиеся на зарубежных фондовых рынках

Корпорации выпускают акции обыкновенные и привилегированные, которые аналогичны российским ценным бумагам, однако обыкновенные акции могут выпускаться без права голоса.

Привилегированные акции могут быть следующих видов:

• кумулятивные, особенность которых состоит в том, что дивиденды, не выплаченные по ним в текущем году, не пропадают, а подлежат выплате в будущем году;

• «с участием» – под участием подразумевается дополнительная выплата дивидендов сверхфиксированного дивиденда, установленного при эмиссии;

• конвертируемые – (данное понятие аналогично используемому в российском законодательстве), т.е. эти привилегированные ценные бумаги могут при определенных условиях обмениваться на другие (как правило, обыкновенные акции);

• погашаемые, т.е. эмитент может отозвать их с выплатой небольшой премии;

• защищенные, которые дают возможность получать дивиденды в том случае, если у корпорации нет чистой прибыли, для этого создается специальный гарантийный фонд;

• старшие, т.е. имеющие старшие права по отношению к привилегированным акциям других классов.

Акции казначейские – акции, выкупленные компанией-эмитентом и находящиеся на ее балансе. Они не предоставляют права голоса, не участвуют в распределении дивидендов или разделе имущества в случае ликвидации корпорации.

Райт – производная ценная бумага, дающая право купить акцию данного эмитента по фиксированной цене, которая, как правило, ниже рыночной; представляет собой краткосрочный финансовый инструмент со сроком действия в основном 3 недели. Райты могут быть именными и предъявительскими.

Варрант – документ, дающий право его владельцу приобрести ценные бумаги данного эмитента по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Является именной ценной бумагой, представляет собой долгосрочный финансовый инструмент, выпускаемый обычно на срок от 3 до 5 (иногда 20) лет.

Корпорация может иметь несколько выпусков варрантов, но лишь один выпуск райтов.

Облигации могут быть обеспеченными или необеспеченным. В США обеспеченные облигации принято классифицировать по конкретному виду активов (недвижимость, оборудование и т.д.), служащих обеспечением.

В Великобритании обеспеченные облигации могут быть обеспечены определенными активами (в этом случае эмитент не имеет право продавать имущество, служащее обеспечением), а также всеми активами компании (тогда эмитент может свободно распоряжаться активами до момента возникновения требования к компании, например в случае банкротства).

Необеспеченные облигации могут быть гарантированными, т.е. выполнение обязательств по ним гарантировано третьими лицами. В качестве третьего лица обычно выступает материнская компания, принадлежащая к той же финансовой группе.

Конвертируемые облигации предоставляют право владельцу конвертировать их в акции эмитента. Большинство конвертируемых облигаций дает эмитенту право досрочного отзыва, что позволяет ему погасить собственные облигации, уплатив небольшую премию, если рыночная цена облигации сильно отличается от цены конверсии.

Обмениваемые облигации – это облигации, конвертируемые в акции другой компании.

Гарантированные облигации – облигации, в которых выплату процентов и основную сумму долга гарантирует другая корпорация.

Доходные (перестроечные) облигации выпускаются компаниями, находящимися в процессе реорганизации, например, связанной с банкротством. По ним эмитент обязуется погасить основную сумму долга по истечении срока облигации, однако проценты выплачиваются лишь при условии наличия прибыли.

Облигации с нулевым купоном аналогичны российским дисконтным облига- циям, доход по ним приносит разница между эмиссионной ценой и ценой погашения.

Среди прочих видов корпоративных ценных бумаг можно выделить коммерческие бумаги – краткосрочные, необеспеченные простые векселя, выпускаемые корпорациями.

В США они выпускаются на срок 5–45 дней. Минимальный номинал коммерческих бумаг – 100 000 долл., чаще всего – 1 млн долл. Коммерческие бумаги являются дисконтным финансовым инструментом, выпускаются в основном в бездокументарной форме.

В Великобритании срок обращения коммерческих бумаг может составлять от 7 дней до 1 года. Они выпускаются в предъявительской форме и могут быть как процентными, так и дисконтными.

Основные эмитенты коммерческих ценных бумаг – финансовые компании, которые зачастую являются дочерними компаниями промышленных корпораций.

В настоящее время все коммерческие бумаги имеют рейтинг, позволяющий инвесторам оценивать степень риска того или иного финансового инструмента. В начале 90-х годов примерно 15% коммерческих бумаг выпускалось иностранными эмитентами. Рынок коммерческих бумаг США является крупнейшим в мире.

Депозитные сертификаты – документы, удостоверяющие внесение срочного депозита в кредитное учреждение.

В США различают депозитные сертификаты, выпускаемые банками в США, банками за рубежом (в долларах США), иностранными банками в США, ссудо-сберегатель- ными ассоциациями и сберегательными банками в США.

Депозитные сертификаты могут быть обращающимися и необращающимися. Первые свободно продаются, вторые – хранятся до погашения и мало отличаются от обычного срочного вклада.

В США депозитные сертификаты могут быть именными на предъявителя. Сертификаты со сроком обращения более года могут быть только именными. Депозитные сертификаты выпускаются на срок от 1 до 12 месяцев.

Процентная ставка депозитных сертификатов может быть либо фиксированной, либо плавающей.

Значительная часть депозитных сертификатов, особенно крупных, – это предъявительские финансовые инструменты со сроком обращения не менее 3 месяцев, с фиксированной процентной ставкой, номиналом 100 000 долл.

Американские депозитные свидетельства (расписки) – ценные бумаги, выпускаемые американскими банками, имеющими в качестве базового актива акции иностранных компаний.

АДР могут быть трех уровней, различающихся, с одной стороны, требованиями, которые предъявляются к эмитентам акций и составляют базовый актив АДР, а с другой – возможностью привлечения инвестиционных ресурсов с помощью этих производных финансовых инструментов¹.