Глава XIX. Обоснование эффективности инвестиции

391

пых (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учиты-наются и на значение показателей эффективности не влияют.

Так, если государство за счет бюджетных средств профинанси­ровало геологоразведочные работы, показавшие наличие место­рождения полезных ископаемых, то при оценке эффективности инвестиционного проекта по разработке данного месторождения л и расходы не должны учитываться в составе поступлений и вы­плат. Это, однако, не означает, что бюджетные расходы по развед­ке месторождения явились своеобразным "подарком" будущему инвестору. Их окупаемость предопределяется учетом расходов на i еологоразведочные работы при определении доли государства и уставном капитале акционерного общества, создаваемого для разработки месторождения (с последующим получением диви­дендов от использования государственной собственности).

Один из принципов оценки эффективности ИП, часто недо­оцениваемых на практике, заключается в необходимости учета сценариев "с проектом" и "без проекта". Отличия подобного подхода от традиционного, но неверного сопоставления сцена­риев "с проектом" и "до проекта" иллюстрируются схемой 9.

Сальдо потока реальных денег

с проектом

Тпц

"без проекта"

Примечание. Заштрихованная область характеризует неу­чтенные эффекты в течение расчетного периода, обусловлен­ные заменой сценария "без проекта" на сценарий "до проекта"

Схема 9. Иллюстрация эффективности инвестиционных проектов

392

Государственное регулирование рыночной экономики

Содержательная интерпретация данной схемы заключаете: в том, что эффект инвестиционного проекта складывается из сум мы прироста сальдо потока реальных денег в сценарии "с проеь том" по сравнению со сценарием "до проекта" и предотвращен ного ущерба, возникающего, например, в форме роста расходе н на ремонтные работы и выхода из строя оборудования вследстшь физического износа в случае затягивания сроков его обновления

Обратим также внимание и на влияние инвестиционных проек тов на смежные сферы экономики, включая социальную и эко логическую. Оно связано с учетом внешних эффектов и обще ственных благ'. Например, значительная часть отрицательных внешних эффектов самым непосредственным образом связан.: с угрозой возникновения чрезвычайных ситуаций. Так, загря i нение атмосферного воздуха выбросами металлургических про­изводств ряда городов Урала (самый показательный пример — Нижний Тагил) уже привело к значительному сокращению продолжительности жизни горожан и росту детской смертнос­ти. Пример положительных внешних эффектов — увеличение прибыли автотранспортных предприятий, обусловленное инве­стициями в реконструкцию дорожной сети, которое должно найти свое отражение в расчетах коммерческой и бюджетной эффективности соответствующего проекта.

Следует отметить, что пренебрежение внешними эффектами может привести к ошибочной оценке эффективности инвести­ций. В результате потенциально опасный с экологической точки зрения проект окажется профинансированным. Обращает на се­бя внимание и то обстоятельство, что не всякие последствия ИП могут получить стоимостную оценку. В тех случаях, когда сделать это не представляется возможным (в частности, при учете обще­ственных благ) целесообразно обратиться к экспертным оценкам.

Чтобы потенциально эффективный инвестиционный проект был реализован необходимо добиться согласования интересов различных его участников. Так, при осуществлении социально

1 В соответствии с "МР" внешние эффекты — это экономические и внеэконо­мические последствия во внешней среде, возникающие при производстве това­ров и услуг, но не отраженные в их рыночных ценах. Общественные блага — те их виды, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другими (чистый атмосферный воздух, научные знания и т.д.). — Прим. авт.