Модуль 2. Аналіз реальних інвестиційних проектів

Тема 5. Інвестиційні проекти та методи їх оцінювання

Питання для самостійної підготовки:

1. Сутність та класифікація інвестиційних проектів

2. Життєвий цикл інвестиційного проекту

3. Особливості реінжинірингових бізнес-проектів

4. Бюджетна та економічна оцінка інвестиційних проектів

5. Екологічний аналіз інвестиційних проектів

6. Аналіз соціальних аспектів інвестиційних проектів

7. Технічний аналіз інвестиційних проектів

8. Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

9. Аналіз беззбитковості інвестиційних проектів

10. Період окупності (РР), проста (SRR) та балансова (ARR) норма прибутку

11. Індекс дохідності (РІ) та вигоди/витрати (B/C ratio) інвестиційного проекту

12. Чистий теперішня вартість (NPV) та внутрішня норма доходності (IRR) інвестицій

Завдання для самостійного виконання:

1. Відібрати ключові терміни наведеної теми дисципліни та скласти за ними глосарій.

2. Скласти логіко-структурні схеми за основними питаннями теми.

3. На основі інформаційно-аналітичних ресурсів мережі Internet та періодичних видань місцевого, державного чи міжнародного значення підібрати приклади практичних проблемних ситуацій, що безпосередньо стосуються даної теми Інвестиційного аналізу та проаналізувати їх, визначити ключову проблему, її можливі причини, наслідки та шляхи покращення ситуації.

Задачі та практичні завдання:

Завдання 1

Порівняйте наведені проекти на основі відомих вам методів оцінки ефективності інвестиційних проектів. Зробіть відповідні висновки та надайте пропозиції щодо вибору більш доцільного для реалізації проекту, враховуючи наведені у таблиці грошові потоки та розмір ставки дисконтування – 12%.

Період	Проект А	Проект В
0	– $10000	– $30000
1	3000	7000
2	4000	10000
3	5000	13000
4	5500	15000

Методичні вказівки до розв’язку завдання

Під час оцінки ефективності інвестиційних проектів найбільш доцільно використовувати такі методи та показники:

Період окупності (РВ) відображає, за який період часу сукупний дохід від реалізації проекту дорівнюватиме величині вихідних інвестицій; період, протягом якого вхідні грошові потоки по проекту повністю покриють початкові капітальні вкладення. Однак, більш корисним є модифікований показник періоду окупності, який дозволяє врахувати зміну вартості грошей у часі. У такому разі процедура розрахунку залишається тією ж самою, однак грошові потоки дисконтуються, виходячи з прийнятого коефіцієнту дисконтування (PVIF).

Проста норма прибутку (Simple rate of return)  показує, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування та визначається за формулою:

Порівнюючи розраховану величину норми прибутку з мінімальним або середнім рівнем прибутковості, інвестор може прийти до висновку про доцільність подальшого аналізу даного інвестиційного проекту.

Середня норма прибутку (ARR) – середньорічні доходи від проекту за мінусом податків та амортизації (PN), поділені на середню бухгалтерську вартість інвестицій протягом життєвого циклу проекту. Середня величина інвестицій знаходиться діленням вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо ж допускається наявність залишкової чи ліквідаційної вартості (RV), те її оцінка повинна бути виключена. Таким чином, середня норма прибутковості розраховується за формулою:

Внутрішня норма прибутковості (доходності) (IRR) – це ставка дисконту, за якою дисконтовані доходи від проекту дорівнюють інвестиційним витратам. Економічний зміст полягає в тому, що вона показує очікувану норму доходності або максимально допустимий рівень інвестицій у проект. Тобто показник вказує на рівень дохідності конкретного ін­вестиційного проекту, що виражений дисконтною ставкою, за якою майбутня вартість чистого грошового потоку приводиться до теперішньої вартості інвес­тиційних затрат. Інакше кажучи, це ставка, при якій розв’язується рівняння: NPV = 0. Формула для розрахунку внутрішньої ставки дохідності така:

Якщо інвестиційний проект має IRR вищу, ніж мінімально необхідна став­ка (яка зазвичай ототожнюється з вартістю залученого капіталу), його доцільно реалізовувати, якщо ж IRR менша, ніж мінімально необхідна ставка, інвестиції не варто здійснювати. Чим вище значення цього показника, тим стійкіший проект.

Чиста приведена вартість (дохід) (NPV) базується на зіставленні величи­ни інвестицій з загальною сумою дисконтованих чистих грошових потоків, які генеруються упродовж планового терміну. Інтерпретація розрахункової ве­личини чистого приведеного доходу може бути різною залежно від цілей інвес­тиційного аналізу й характеру ставки дисконтування. У найпростішому випад­ку NPV характеризує абсолютну величину сумарного ефекту, що досягається при здійсненні проекту, перерахованого на момент прийняття рішення. Цей показник, за умови одноразових початкових інвестицій, розраховується за формулою:

,

де CFt – очікувані чисті грошові потоки у період t;

k – вартість капіталу;

I0 – сума одноразових інвестиційних витрат на реалізацію інвестиційного проекту (початкові інвестиції).

Якщо інвестиційні витрати, пов’язані із реалізацією інвестиційного проек­ту, здійснюються в кілька етапів, розрахунок здійснюється за формулою:

,

де It – сума інвестиційних витрат за окремими інтервалами загального періо­ду реалізації інвестиційного проекту.

Показник NPV свідчить, чи здатний проект генерувати достатньо коштів, щоб покрити усі пов’язані з ним витрати, і якщо так, то якою мірою. Якщо NPV > 0, то проект прибутковий і його доцільно прийняти; якщо NPV < 0, то проект збит­ковий і його треба відхилити; якщо NPV = 0, то проект не є ні прибутковим, ні збитковим і його теж необхідно відхилити, оскільки він не дасть підприємству ре­ального прибутку на вкладений капітал.

Індекс прибутковості (РІ) дає змогу зіставити обсяг інвестиційних витрат з очікуваним чистим грошовим потоком. Розрахунок цього показника при одноразових інвестиційних витратах за реальним проектом здійснюється за формулою:

Якщо значення індексу менше за одиницю чи дорівнює їй, інвестиційний проект доцільно відхилити, якщо ж значення більше за одиницю – прийняти.

Співвідношення "вигоди/витрати" є відношенням дисконтованих вигод до дисконтованих витрат та розраховується за формулою:

,

де Bt — вигоди в рік t;

Ct — витрати в рік t;

r — норма дисконту;

t — рік здійснення проекту.

Хоча, часто використовується просте відношення всіх приведених вигод до всіх приведених витрат без врахування знаків цих двох величин. Відношення більше одиниці вказує на те, що проект потенційно вигідний (тому що приведені вигоди перевищують приведені витрати, тобто NPV є позитивним). Проекти, що характеризуються великим відношенням "вигоди/витрати" переважніше проектів з меншим відношенням "вигоди/витрати".

Дюрація (Duration) – це середньозважений термін життєвого циклу проекту, що вимірює як довго окуповуюються інвестиції доходами, приведеними до поточної дати. Розраховується за формулою:

де PVt – поточна вартість доходів за n періодів до закінчення терміну дії проекту,

t – періоди надходження доходів.

Кінцева вартість проекту (TV) – це вартість, яка акумулюватиметься до кінця періоду функціонування проекту, якщо його грошові надходження були реінвестовані для отримання певної ставки прибутковості в період між надходженням грошових потоків від інвестицій і кінцевим терміном існування проекту. Обчислюється за формулою:

де St — грошові надходження проекту в кінці періоду t;

i — ставка реінвестування;

n — тривалість проекту.