Предельная стоимость капитала.

Это стоимость последней единицы капитала, которая дополнительно привлечена.

MCC = ∆WACC/∆С(изменение капитала)

С ростом объема привлекаемого капитала, его предельная стоимость увеличивается. ПСК является мерой оценки эффективности операций, когда требуется дополнительный капитал.

Сила операционного (OL), финансового (FL) и общего рычага компании.

Операционный рычаг

OL = FC/TC (FC/VC)

Сила операционного рычага

DOL = ∆EBIT/EBIT : ∆V/V(выручка)

DOL = GM(марж прибыль)/EBIT

Показывает при изменении выручки на 1% на столько изменится операционная прибыль.

Финансовый рычаг

FL = D/E (СК/ЗК)

Сила финансового рычага:

DFL = ∆EPS/EPS : ∆EBIT/EBIT

DFL = EBIT/EBIT – I (Сумма %)

На сколько изменится прибыль на 1акцию при изменении операционной прибыли на 1%

Сила общего рычага.

DTL = DOL*DFL

12.11.12

13.11.12

Формы выплаты дивидендов:

• Наличными деньгами

• Акциями и дробление акций

• Автоматическим реинвестированием

• Выкупом своих акций компанией

Выкуп акций.

Преимущества:

Эффективность – за счет уменьшения количества акционеров может быть пересмотрена дивидендная политика в сторону увеличения размера дивидендов оставшимся акционерам.

Можно добиться уменьшения стоимости капитала. Выкуп акций часто производится за счет привлечения заемного капитала, расходы по которому, в отличии от выплат дивидендов, признаются в целях налогообложения.

Используется:

• При недостатке денежных средств на предприятии

• С целью снижения цены акций, если существующий курс не устраивает компанию.

Дробление акций.

Производится с целью снижения излишне высоких, по мнению руководства компании, цен на акции, но обычно сопутствует выплате дивидендов наличными.

Не изменяет суммарной стоимости пакетов акций собственников компании, поскольку курсовая стоимость акций снижается пропорционально новому выпуску.

Консолидация акций

Предназначена для регулирования количеств акций, находящихся в обращении, путем их сокращения. Размер собственного капитала при консолидации также не изменяется. Уменьшение количества акций предполагает рост цены акции и сокращение издержек на обслуживание эмиссии.

Программа реинвестирования дивидендов.

Позволяет акционерам реинвестировать дивиденды в акции зачастую без оплаты комиссионных брокерам. Используется при недостатке денежных средств для финансирования своих инвестиционных планов.

Показатели характеристики и сравнительного анализа выплаты дивидендов.

DPS – дивиденд, приходящийся на одну акцию.

D PS = NP_DIV/ n, где

NP_{DIV –} чистая прибыль_, направленная на выплату дивидендов.

n – среднегодовое количество акций, находящихся в обращении.

DY – дивидендная доходность

DY = (D/P)*100%, где

D – сумма дивиденда, приходящегося на одну акцию

P – рыночная цена акций.

DP – доля чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов.

DP = NP_DIV / NP

Стратегии влияния дивидендной политики на стоимость компании.

19.11.12

26.11.12

27.11.12

Политика комплексного оперативного управления ОА:

• Агрессивная Обк>50%; О>90 дн

• Умеренная

• Консервативная Обк<40%, О. невелика.

Соотношение политики управления и финансирования ОА

Политика управления	Соответствующая политика финансирования
Консервативная	Консервативная или умеренная
Умеренная	Любая
Агрессивная	Агрессивная или умеренная

Управление производственными запасами.

Запасы:

• Сырье и материалы

• Малоценные и быстро изнашивающиеся предметы

• Незавершенное производство

• Готовая продукция

• Товары для перепродажи.

Управление запасами:

• Каков должен быть объем запасов? (непрерывность производственного процесса, минимизация денежных средств в запасах)

• Можно ли оптимизировать управление величиной запасов?

• Каков должен быть объем заказываемой партии?

• Какой объем запасов является минимально необходимым?

• Когда следует заказывать очередную партию запасов?

• Какова должна быть структура источников покрытия (финансирования) запасов?

Простейшая модель управления запасами:

Известны:

d – расход запасов в единицу времени 9например в день), натуральные единицы – ед.

Т – плановый период, дни

Q - расход сырья за весь плановый период

c – цена единицы

k – затраты на покупку ( на пополнение запаса, включая транспортировку)

h – затраты на хранение в единицу времени.

Требуется определить:

n- число заказов

t- время заказа 9интервал времени между заказами)

q- величина заказа

R – суммарные затраты на заказ и хранение

y- средний объем запаса

Q=d*T;

t=T/n;

n=Q/q=d*T/q

y=q/2

График изменения объема запаса в течении планового периода (n=3; Q=Q/3; t=T/3)

Вставить график

Совокупные затраты за период при одноразовой закупке:

F(Q) = h*(Q/2)*T+c*Q+k

Совокупные затраты на покупку и хранения запасов при n-разрядном возобновлении запасов:

F(q) = (h*q/2*t + k)*n + c*Q = T*h*q/2 +k* T*d/q + c*Q

F’ = dF/dq = T*h/2 – k*T*d/q² = 0

Отсюда:

q* = Корень из 2k*d/2

y = q*/2 = корень из k*d/2h

F* = Th* + kTd*(корень h/2kd) + cQ = (корень из T²kdh/2) + (корень из kT²dh/2) +cQ = (корень из 2TQkh) + cQ

n* = Q/n* = (корень из Q²h/2kd) = (корень из QTh/2k)

t* = T/n* = = корень 2Tk/

Пример6

Завод расходует 120000 заготовок в год

Затраты на хранение 1 заготовки h=3,5 руб/день

Затраты на заказ k = 300000

В каком темпе завод должен пополнять свои запасы при их равномерном расходовании?

Решение:

???

Управление дебиторской задолженностью.

Политика кредитования покупателей:

• Срок предоставления кредита

• Стандарты оценки кредитоспособности покупателя

• Система создания резервов по сомнительным долгам. Сомнительный долг – любая задолженность, которая не погашена в сроки, установленные договором, и не имеет соответствующего обеспечения.

• Система сбора платежей.

• Система предоставляемых скидок. Схема «d/k чисто n» (d/k net n):

• Скидка d% в случаеоплаты товара в течении k дней с момента получения или отгрузки товара.

• Оплата поной стоимости в период k+1-го по n-й день

• Штраф в случае неуплаты в течение n дней

Система управления дебиторской задолженностью:

Контроль:

• Времени обращения средств, вложенных в дебиторскую задолженность

• Структуры дебиторов по различным признакам

• Применяемых схем расчетов с покупателями

• Исполнения дебиторами своих обязательств

• Резервирования сомнительных долгов

• Принятия мер к недобросовестным покупателям и др.

Задача:

Ежегодные продажи предприятия = 3 000 000. Схема предоставления скидок «1,5/15 чисто 45». Определить выгодно ли предоставлять скидку, если рентабельность использования высвободившихся средств 20%?

Решение:

Средний размер дебиторской задолженности при максимальной отсрочке:

ДЗ_max = В/360 * n = 3000 000/ 360 * 45 = 375 000

Размер высвобождаемых средств из ДЗ

ДЗ_min = В/360*k = 3000000/360*15 = 125 000

∆ДЗ = ДЗmax - ДЗmin

Дополнительный доход, который получил бы продавец от использования высвобожденных средств.

∆

Потери от предоставления скидки:

Y = В*d/100

Ответ: продавцу выгодно предоставить скидку покупателю, поскольку дополнительный доход больше размера потерь.

Управление денежными средствами и их эквивалентами.

Эквивалент денежных средств – условный термин, относящийся к высоколиквидным рыночным ц.б., находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги …

Управление денежными средствами:

• Расчет фин цикла

• Анализ движения ДС

• Прогнозирование денежных потоков

• Определение оптимального уровня ДС