Метод ebit – eps.

• Это метод оценки, сравнения и выбора источников финансирования организации.

• Это оценка влияния альтернативных долгосрочных вариантов финансирования на величину прибыли, приходящуюся на одну обыкновенную акцию.

• Это метод максимизирующий EPS.

EPS=NI/N, где

NI (Net Income) – чистая прибыль после выплат по заемным средствам, налогам и дивидендам по привилегированным акциям

N (Number) – количество обыкновенных акций в обращении

Основная цель метода EBIT – EPS:

• Определение точек безразличия при выборе варианта финансирования (варианта структуры капитала)

Точка безразличия – это такая величина операционной прибыли (EBIT), при которой чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию (EPS), по альтернативным вариантам финансирования одинакова.

Точка безразличия такое EBIT*, для которой EPS₁=EPS₂, где EPS₁ – по 1му варианту финансирования и EPS₂ – по 2му

Пример:

Дано:
СК	800	тыс. обыкновенных акций
ЗК	3000	тыс. руб.
Rd	12%	годовых
Инвестиции	4000	тыс. руб.
EBIT	1500	тыс. руб.
Тпр.	20%

Возможные варианты финансирования

Банковский кредит	Доп. эмиссия обыкновенных акций	Выпуск облигаций	Выпуск привил. акций
15%	16	14%	12%
	руб. за одну акцию

Рассчитать EPS по каждому варианту финансирования и выбрать наилучший вариант по критерию max EPS.

Показатели	Возможные варианты финансирования:
	1-й (кредит)	2-й (об. акц)	3-й (облигац)	4-й (прив. ак.)
EBIT	1500
%% по старому долгу	360
%% по новому долгу	480	600 (400*0,15)
EBT	660	540
Налог на прибыль	158	108
EAT	502	432
Дивиденды по прив. акциям	0	0
Чистая прибыль, которая м.б. распределена по об. акциям	502	432
Количество обыкновенных акций	800	800
EPS	0,627	432/800=0,54

22.10.12.

29.10.12.

(выбор источников финансирования в прошлой лекции)

Стоимость основных источников капитал.

1.Стоимость долгосрочного кредита (цена долгосрочного кредита) r_d = r_банк (1-Т), когда r_банк <= r_цб

Компания имеет право включить в себестоимость процентные платежи по кредиту тем самым уменьшить налогооблагаемую сумму и налог на прибыль.

По закону предприятие имеет право отнести на себестоимость % по кредиту лишь в размере r_цб*10%.

R_d = (r_банк – 1,1 * r_цб)+1.1r_цб*(1-Т), когда r_банк > r_цб

2.Стоимость облигационного займа.

Денежный поток облигационного займа: С1, С2,…Сn,N

С купон за период

N номинал

Доход: V =∑ (C_t(1-T)/ (1+IRR)^t) + N/(1+IRR)ⁿ

IRR- Internal Rate of Return

V=(C1*(1-T)/1+IRR)+(C2*(1-T)/(1+IRR)²) + Cn*(1-T)/( 1+IRR)^ⁿ) +(N/(1+IRR)^ⁿ)

30.10.12

3.Кредиторская задолженность (краткосрочные заимствования)

r_кз = r_{наценки} * 365/t

t – срок отсрочки платежа

4.Нераспределенная прибыль – та доходность, которую собственники (инвесторы) требуют от обыкновенных акций своей компании.

Цена может быть рассчитана одним из 4 способов:

• CAMP (Capital Assets Pricing Model)

re = rf +(rm-rf)*β

re – стоимость нераспределенной прибыль

rf – безрисковая ставка доходности

rm – ожидаемая среднерыночная норма доходности

rm – rf- удельная премия за риск

β – показатель, характеризующий чувствительность акций компании к колебаниям рынка. (Если β=1 то цены изменяются так же как рыночный индекс; если β>1 котировки акций колеблются больше чем рынок т.н. агрессивные акции; β<1 консервативные акции, колеблются меньше рынок)

β= COV(m;i)/ δm*δi

COV ковариация

Алгоритм расчета стоимости акций по этой модели:

Оценивается безрисковая норма прибыли (казначейские векселя являются безрисковыми)

Оценивается ожидание среднерыночной доходности

Оценивается β

Рассчитывается премия за риск (rm-rf)*β)

Рассчитывается стоимость капитала (нераспределенная прибыль re)

• DCF – метод дисконтирования денежного потока

Оценка любого финансового актива, связана с оценкой будущего финансового потока.

P0 = сумма от одного до бесконечности (Д(дивиденды)/(1+re)^t)

Текущая цена – дисконтируемый поток при постоянном дивиденде.

P|>Po нет

P|<P0 покупаем

re=Д1/P0 +д

D1 – дивиденд первого года

• Доходность облигаций + премия за риск

Цена облигационного займа +премия за риск

5.Стоимость привилегированных акций

Рассчитывается делением дивиденда по привилегированным акциям деленного на цену привилегированной акции минус затраты на размещение.