Приведенная стоимость основных финансовых инструментов облигаций и акций.
Владея облигацией, мы получаем фиксированную сумму платежей каждый год до истечения срока погашения облигаций и по окончании срока нам возвращается номинальная стоимость облигации.
,
где F
– номинал
Цена облигации обычно выражается в % отношении к номинальной стоимости
Всегда надо брать рыночную ставку для дисконтирования
Ставку r так же называют доходностью облигации к погашению, или внутренней нормой доходности.
Акции.
Денежные доходы, получаемые при владении обыкновенной акцией имеют две формы:
Дивиденды в денежной форме;
Доход или убыток от прироста или падения курсовой стоимости акций.
Как правило инвесторы рассчитывают получить доход и в той и в другой форме.
P0 - стоимость акции в настоящий момент.
P1 - ожидаемая цена в конце первого года
Div1 - ожидаемый дивиденд в расчете на одну акцию.
Норма доходности обычно называется ставкой рыночной капитализации.
Ожидаемая норма доходности для владельца акции:
Соответственно, если имеется прогноз о величине дивидендов и цен, и мы знаем норму доходности других акций с аналогичной степенью риска, мы можем получить цену на сегодняшний день.
Основной вывод заключается в том, что в любой момент времени на все ценные бумаги, принадлежащие к одной категории риска, устанавливаются цены, обеспечивающие одинаковую норму доходности. Таково условие поддержания равновесия на хорошо функционирующем рынке капиталов.
;
,
и так далее.
,
и так далее.
Обозначим последний период через H,
Поскольку H не ограничен, приведенная стоимость второй величины будет стремиться к нулю:
→ 0
Приведенная цена акции - сумма бесконечного потока дивидендов, плюс приведенная стоимость акции в необозримом будущем (которая стремится к нулю).
Если прогнозируется постоянный темп роста g, то формула примет вид:
,
при условии, что r
> g.
Или ставка рыночной капитализации r равна норме дивидендного дохода плюс ожидаемый темп роста дивидендов.
6. Современные подходы к оценке и управлению стоимостью: методы оценки стоимости; концепция управления стоимостью.
Все основные методы оценки стоимости и эффективности деятельности фирмы можно разделить на финансовые методы, методы вероятностного анализа и качественные методы.
Финансовые методы:
- рентабельность акционерного капитала (ROE);
- рентабельность активов (ROA);
- рентабельность инвестиций (ROI);
- показатели эффективности инвестиций
- стоимость, добавленная интеллектуальным капиталом (VAIC);
- совокупная стоимость владения (TCO);
- анализ эффективности затрат (CBA);
- экономическая стоимость создания (EVC);
- экономическая добавленная стоимость (EVA);
- экономическая стоимость ресурсов (EVS);
- совокупный экономический эффект (TEI);
- быстрое экономическое обоснование (REJ) и др.
Достоинством финансовых методов является их база, классическая теория определения экономической эффективности. Данные методы используют общепринятые в финансовой сфере критерии (чистая текущая стоимость, внутренняя норма прибыли и др.).
Вероятностные методы:
- справедливая цена опционов (ROV);
- прикладная информационная экономика (AIE);
Достоинством вероятностных методов является возможность оценки вероятности возникновения риска и появления новых возможностей (например, повышение конкурентоспособности продукции и др.). В этих методах используются статистические и математические модели.
Качественные методы:
- система сбалансированных показателей (BSC);
- система сбалансированных IT-показателей (BITS);
- информационная экономика (IE);
- управление портфелем активов (PM);
- оценка средней взвешенной стоимости IT (WACIT) и др.
Достоинством качественных (эвристических) методов является реализованная в них попытка дополнить количественные расчеты качественными оценками. Данная группа методов позволяет специалистам самостоятельно выбирать наиболее важные для них характеристики, устанавливать между ними соотношения, например, с помощью коэффициентов значимости. Слабой стороной является фактор влияния субъективного
мнения на выбор системы показателей.
Суть концепции управления стоимостью заключается в том, что, управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости компании и ее акций. Иными словами, процесс принятия управленческих решений должен быть сконцентрирован на ключевых факторах стоимости. Развитие концепции управления стоимостью получило широкое отражение в научных и практических исследованиях. Показатели, характеризующие деятельность компании в рамках концепции управления стоимостью, становятся все более объективными и сложными. В настоящее время концепция стоимости принята экономическим сообществом в качестве базовой парадигмы развития бизнеса. Концепция стоимости рекомендует отказаться от неэффективных бухгалтерских критериев эффективности функционирования компании и принимать во внимание только
один критерий, наиболее простой и понятный для акционеров и инвесторов – вновь добавленная стоимость.