23.Абсолютная и сравнительная эффективность капиталовложений.

Эффективность есть отношение результата к затратам, необходимым для достижения этого результата. В этом определении заложен показатель эффективности различного рода систем: , где Е – эффективность; Р – результат; 3 – затраты, обеспечивающие получение результата. Если отношение результата к затратам является показателем эффективности, то разность между результатом и затратами является показателем эффекта (Э). .

Приведенные выше формулы выражают абсолютную эффективность и абсолютный эффект. При расчете показателей абсолютного эффекта и абсолютной эффективности применяются полные величины затрат и результатов. Показатели сравнительного эффекта (Эс) и сравнительной эффективности (Ес) рассчитываются при помощи дополнительных затрат и дополнительных результатов по сравниваемым вариантам. Показатель сравнительной эффективности , а показатель сравнительного эффекта

.где ΔР и ΔЗ — дополнительные результаты и затраты по сравниваемым вариантам.

При плановой экономике в отечественной практике проектирования предприятий, при планировании капитальных затрат применялся показатель абсолютной эффективности — рентабельность капиталовложений. , где Ц — годовой выпуск продукции в оптовых ценах по проекту; С — себестоимость годового выпуска продукции после полного осуществления строительства и освоения введенных мощностей. Полученные в результате расчетов показатели рентабельности (абсолютной эффективности капиталовложений) сравнивали с нормативом Rн. Капитальные вложения признавались экономически эффективными, если полученные для них показатели рентабельности были не ниже нормативов. Норматив рентабельности устанавливался для каждой отрасли на пятилетку вышестоящим директивным органом.

В условиях рыночной экономики принятие фирмой решения об инвестировании проекта обусловливается целями, которые она ставит перед собой. Известна следующая иерархия инвестиционных целей фирмы: 1. Прибыльность (рентабельность) инвестиционного мероприятия определяется как норма прибыли на инвестиции. Капиталовложения осуществляются только в том случае, если прибыль от них достигает определенного, заранее заданного минимума. 2. Рост фирмы путем ежегодного увеличения торгового оборота и доли контролируемого ею рынка. 3. Поддержание высокой репутации фирмы среди потребителей и сохранение контролируемой доли рынка. 4. Достижение высокой производительности труда. 5. Производство новой продукции. В условиях рынка каждое предприятие (фирма) устанавливает для себя самостоятельно приемлемый уровень рентабельности капиталовложений, которые обеспечивают ему нормальный размер прибыли.

В экономической науке существует типичное для европейских и американских предприятий разделение капиталовложений на классы. На этих предприятиях капиталовложения группируются по следующим категориям в зависимости от их цели: 1) вынужденные капиталовложения; 2) сохранение позиций на рынке; 3) обновление основных производственных фондов; 4) экономия затрат; 5) увеличение доходов; 6) «рисковые» капиталовложения. По каждой категории капиталовложений разработаны свои нормы прибыли*¹. Для категории 1 (вынужденные капиталовложения), которые, например, осуществляются с целью повышения техники безопасности или направлены на выполнение требований законодательства о сохранении окружающей среды — требования к норме прибыли отсутствуют. Для категории 2 норма прибыли составляет 6%, для категории 3 — 12%, для категории 4 — 15%, для категории 5 — 20%. для категории 6 — 25%.

В официальных отечественных методиках 60-х и 70-х годов использовались три показателя сравнительной эффективности капиталовложений. Это относится к случаю статической постановке задачи и соблюдении тождества результата (объема продукции или работы за интервал времени) по сравниваемым вариантам. 1. Срок окупаемости дополнительных капиталовложений

,где Ток.с — срок окупаемости дополнительных капиталовложений экономией на себестоимости;К1 и К2 — капиталовложения по сравниваемым Расчетная величина Ес сравнивается с нормативной величиной Е — нормативом сравнительной эффективности капиталовложений, и если Ес > Е, то дополнительные капиталовложения, а следовательно, и более капиталоемкий вариант эффективны. 3. При наличии нескольких вариантов наиболее эффективный выбирается по минимуму показателя приведенных затрат.

где 3i — приведенные затраты, приведенная стоимость по каждому варианту; Сi- — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту; Кi — капиталовложения по тому же варианту; Е — норматив эффективности капиталовложений.

Простейшие методы экономической оценки проектов. Основной особенностью простых (приближенных) показателей оценки эффективности проектов является то, что они рассчитываются без дисконтирования. Рекомендуется два показателя: простая норма прибыли (рентабельность) и простой срок окупаемости. Простая норма прибыли – это коэффициент годовой чистой прибыли на капитал. Этот показатель рассчитывается только для одного года, обычно – года производства на полную мощность. Норма прибыли на полный вложенный капитал рассчитывается по формуле:

,а норма прибыли на оплаченный акционерный капитал

,где ЧП – чистая прибыль (после амортизационных отчислений, уплаты процентов и налогов); П – проценты; К – полные инвестиционные издержки (основной и оборотный капитал); АК – акционерный капитал. Метод расчета простой нормы прибыли может быть использован для определения эффективности общих инвестиционных затрат в тех случаях, когда ожидается, что в течение срока эксплуатации проекта годовая прибыль будет приблизительно одинаковой.

Срок окупаемости – величина, обратная простой норме прибыли. Срок окупаемости полного капитала

,а срок окупаемости акционерного капитала

.

24. Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей: - чистый дисконтированный доход ЧДД (net present value NPV); - индекс доходности ИД (profitability index PI); - внутренняя норма доходности ВНД (internal rate of return IRR); - срок окупаемости (payback period PP). Чистый дисконтированный доход ЧДД определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле:

,где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,3_t – затраты, осуществляемые на том же шаге,Т – горизонт расчета (продолжительность расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта, Э = (R_t –3_t) – эффект, достигаемый на t-ом шаге,

Е – постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и через З_t⁺ обозначают затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда:

,где К — сумма дисконтированных капиталовложений. Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений К.Определение ЧДД требует следующих шагов:1) выбора ставки дисконтирования;2) вычисления текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов;3) вычисления текущей стоимости требуемых для проекта капиталовложений;4) вычитания из текущей стоимости всех доходов текущей стоимости капиталовложений. Индекс доходности ИД представляет собой отношение суммы дисконтированных денежных притоков (приведенных эффектов) к величине капиталовложений

^.Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1, и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен. Внутренняя норма доходности ВНД представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (ЧДД равен нулю). Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

^. Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД. Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.