Расчет средневзвешенной стоимости капитала для различной структуры капитала

№	Показатели	Варианты расчета
пп		1	2	3	4	5
1	СК/К = УВск, %	20	40	60	80	100
2	ЗК/К = УВзк (кредит), %	80	60	40	20	0
3	Уровень предполагаемых дивидендных выплат УД, %	12	13	14	15	16
4	Уровень премии за риск, %	16	12	8	4	0
5	СПКр = СПКбр + УПР, %	20	16	12	8	4
6	Налоговый корректор (1- СНпр)	0,76	0,76	0,76	0,76	0,76
7	Стоимость заемного капитала (СПК с учетом налогового корректора, %, (п4*п5))	15,2	12,16	9,12	6,08	3,04
8	УВск * УД, %	2,4	5,2	8,4	12,0	16,0
9	УВзк * СтЗК, %	12,16	7,3	3,65	1,22	0
10	ССтК, % , (п1*п3 + п2*п7)	14,56	12,5	12,05	13,22	16,0

Из таблицы видно, что минимум средневзвешенной стоимости капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60% : 40%. Эта структура капитала соответствует максимальной рыночной стоимости предприятия.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансового риска связана с выбором источников финансирования различных частей активов предприятия. В этих целях все активы подразделяются на три группы:

1) Внеоборотные активы. Финансирование внеоборотных активов всегда осуществляется за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

2) Постоянная часть оборотных активов - не зависит от сезонных и других колеба­ний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Т.е., она рас­сматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для текущей операционной деятельности.

3) Переменная часть оборотных активов - связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды товар­ных запасов сезонного хранения и досрочного завоза.

Существуют три подхода к финан­сированию различных групп оборотных активов:

Умеренный подход заключается в том, что постоянная часть оборотных активов финансируется за счет собственного и долгосрочного заемного капитала, а переменная часть оборотных активов – за счет краткосрочного заемного капитала.

Консервативный подход основан на том, что вся постоянная часть оборотных активов и часть переменных оборотных активов финансируются за счет собственного и долгосрочного заемного капитала и лишь часть переменных оборотных активов финансируются за счет краткосрочного заемного капитала.

Агрессивный подход основан на том, что вся переменная часть оборотных активов и часть постоянных оборотных активов финансируется за счет краткосрочного заемного капитала, и лишь часть постоянных оборотных активов финансируется за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники и менеджеры предприятия изби­рают один из вариантов финансирова­ния активов. Сейчас в РФ доля дол­госрочных займов и ссуд предприятиям незначительна (5-7%). Поэтому избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и краткосрочного заемного капитала.

6. Формирование показателя целевой структуры ка­питала. Границы максимально рентабель­ной и минимально рискованной структуры капитала определяют поле выбора зна­чений параметров структуры капитала на плановый период. В процессе этого выбора учитываются факторы, характеризу­ющие особенности хозяйственной деятельности предприятия. На этой основе формируется целевая структура капитала предприятия на предстоящий период.