
- •1. Основы управления капиталом предприятия
- •Сущность и целевая функция финансового менеджмента на предприятии
- •1.2. Экономическая сущность капитала предприятия
- •1.3. Классификация капитала предприятия
- •1.4. Стоимость капитала
- •1.5. Принципы оценки стоимости капитала
- •1.5. Эффект финансового рычага и факторы, его определяющие
- •9.6. Оптимизация структуры капитала
- •Расчет средневзвешенной стоимости капитала для различной структуры капитала
- •2. Управление собственным капиталом
- •2.1. Формы собственного капитала предприятия и источники его формирования
- •2.2. Формирование собственных финансовых ресурсов предприятия
- •Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников
- •2.3. Оценка стоимости элементов собственного капитала
- •Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %
- •2.4. Финансовый механизм управления формированием операционной прибыли
- •0 ОРтб оРпл ор продукции
- •2.5. Эффект операционного рычага и особенности его проявления
- •2.6. Дивидендная политика: типы и подходы к формированию
- •2.7. Этапы формирования дивидендной политики
- •2.8. Политика эмиссии акций предприятия
- •3. Управление заемным капиталом
- •3.1. Формы заемного капитала предприятия
- •3.2. Привлечение заемных средств
- •3.3. Оценка стоимости элементов заемного капитала
- •3.4. Управление привлечением банковского кредита
- •3.5. Управление финансовым лизингом
- •3.6. Управление облигационным займом
- •3.7. Управление привлечением товарного кредита
- •Управление внутренней кредиторской задолженностью
- •4. Управление активами
- •4.1. Экономическая сущность и классификация активов предприятия
- •4.2. Формирование активов предприятия
- •4.3. Оптимизация состава и ускорение оборота активов предприятия
- •4.4. Подходы и методы оценки стоимости предприятия и его активов
- •5. Управление оборотными активами
- •5.1. Классификация оборотных активов
- •5.2. Характеристика движения оборотных активов
- •Денежные активы
- •5.3. Финансовое управление оборотными активами
- •Оапер, макс - оапост
- •5.4. Управление запасами
- •5.5. Управление текущей дебиторской задолженностью
- •5.6. Управление денежными активами
- •2 * Робсл * подо
- •5.6. Управление финансированием оборотных активов
- •6. Управление внеоборотными активами
- •6.1. Классификация внеоборотных активов и особенности их стоимостного кругооборота
- •6.2. Управление внеоборотными активами и этапы его реализации
- •6.3. Управление обновлением внеоборотных активов
- •6.4. Управление финансированием внеоборотных активов
- •Управление и планирование денежных потоков предприятия
- •7.1. Функции управления денежными потоками предприятия
- •7.2. Классификация видов денежных потоков
- •7.3. Этапы управления денежных потоков предприятия
- •7.4. Оптимизация денежных потоков предприятия
- •15.5. Факторы, определяющие объемы и характер формирования денежных потоков во времени
- •7.6. Планирование поступления и расходования денежных средств
- •7.7. Разработка платежного календаря
9.6. Оптимизация структуры капитала
Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение используемых собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная сбалансированность между рентабельностью собственного капитала и финансовой устойчивостью предприятия, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Процесс оптимизации структуры капитала осуществляется по следующим этапам:
1. Анализ капитала предприятия – направлен на выявление тенденций изменения объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость предприятия и эффективность использования капитала.
2. Оценка факторов, определяющих формирование структуры капитала. Не существует единого эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Учет факторов конъюнктуры товарного и финансового рынков позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия его наиболее эффективного использования на предприятии.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала может быть выполнена на основе многовариантных расчетов с использованием механизма финансового рычага.
Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по этому критерию.
Пример: Предприятие, располагая собственным капиталом в 100 тыс. руб., решило увеличить объем выпуска продукции за счет привлечения заемного капитала. Валовая рентабельность активов (без учета расходов на обслуживание кредита) - 15%. Безрисковая процентная ставка за капитал СПКбр - 2 %. Ставка налога на прибыль - 24%.
Определить при какой структуре капитала будет достигнута наивысшая рентабельность собственного капитала предприятия. Уровень премии за кредит УПР принять из расчета 0,25 % уровня премии за кредит на каждый 1% доли заемного капитала в общей сумме капитала. Объем привлекаемого заемного капитала при выполнении многовариантных расчетов проварьировать в пределах изменения коэффициента финансового рычага от 0 до 2 с шагом в 0,5.
Расчеты рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага приведены в табл. 1.1.
Таблица 1.1
Расчет рентабельности собственного капитала
при различных значениях коэффициента финансового рычага
№ |
Показатели |
Варианты расчета |
||||
пп |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
1 |
Сумма собственного капитала, тыс. руб |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
100,0 |
2 |
Коэффициент финансового рычага |
0,0 |
0,5 |
1,0 |
1,5 |
2,0 |
3 |
ЗК = КФР * СК, тыс. руб |
0,0 |
50,0 |
100,0 |
150,0 |
200,0 |
4 |
К = СК + ЗК, тыс. руб |
100,0 |
150,0 |
200,0 |
250,0 |
300,0 |
5 |
УВзк = ЗК/К, % |
0,0 |
33,3 |
50,0 |
60,0 |
66,7 |
6 |
УПР = Увзк *Купр, % |
0,0 |
8,3 |
12,5 |
15,0 |
16,7 |
7 |
СПКр = СПКбр + УПР, % |
2,0 |
10,3 |
14,5 |
17,0 |
18,7 |
8 |
Валовая прибыль без вычета процентов за кредит ( К*Вра), тыс. руб |
15,0 |
22,5 |
30,0 |
37,5 |
45,0 |
9 |
Сумма процентов за кредит = ЗК*СПКр, тыс. руб |
0,0 |
5,2 |
14,5 |
25,5 |
37,3 |
10 |
Валовая прибыль с учетом уплаты процентов за кредит, тыс. руб |
15,0 |
17,3 |
15,5 |
12,0 |
7,7 |
11 |
Нпр = СНпр*ВП, тыс. руб |
3,6 |
4,2 |
3,7 |
2,9 |
1,8 |
12 |
Сумма чистой прибыли, тыс. руб |
11,4 |
13,2 |
11,8 |
9,1 |
5,8 |
13 |
Рск = ЧП/СК, % |
11,4 |
13,2 |
11,8 |
9,1 |
5,8 |
Как видно из таблицы, наивысший рентабельность собственного капитала достигается при КФР = ЗК/СК =0,5.
4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости основана на оценке стоимости собственного и заемного капитала при различных условиях его привлечения путем многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
Пример. Для осуществления хозяйственной деятельности предприятию необходимо приобрести активы, а для этого привлечь капитал. Предприятие организуется в форме открытого акционерного общества. При минимально прогнозируемом уровне дивидендов УД в размере 12 % акции могут быть проданы на сумму 20 % от объема требуемого капитала. Дальнейшее увеличение объема продажи акций потребует увеличения уровня дивидендов. Поэтому, чтобы продать акций на всю сумму требуемого капитала, необходимо чтобы УД = 16%. Безрисковая ставка процента за кредит составляет 4 %. Ставка налога на прибыль равна 24%. Уровень премии за риск принять из расчета 0,2 % уровня премии за риск на каждый 1 % доли заемного капитала в общем объеме капитала.
Определить, при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная стоимость капитала.
Расчеты средневзвешенной стоимости капитала при различных значениях структуры капитала приведены в табл. 1.2.
Таблица 1.2