Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Лекции по фин менеджменту Глоба.doc
Скачиваний:
13
Добавлен:
01.03.2025
Размер:
806.91 Кб
Скачать

9.6. Оптимизация структуры капитала

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение используемых собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная сбалансированность между рентабельностью собственного капитала и финансовой устойчивостью предприятия, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляется по следующим этапам:

1. Анализ капитала предприятия – направлен на выявление тенденций изменения объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость предприятия и эффективность использования капитала.

2. Оценка факторов, определяющих фор­мирование структуры капитала. Не существует единого эффективного соотно­шения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Учет факто­ров конъюнктуры товарного и финансового рынков позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия его наиболее эффективного использования на предприятии.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию мак­симизации рентабельности собственного капитала может быть выполнена на основе многовариантных расче­тов с использованием механизма финансового рычага.

Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по этому критерию.

Пример: Предприятие, располагая собственным капиталом в 100 тыс. руб., решило увеличить объем выпуска продукции за счет привлечения заемного капитала. Валовая рентабельность активов (без учета расходов на обслуживание кредита) - 15%. Безрисковая процентная ставка за капитал СПКбр - 2 %. Ставка налога на прибыль - 24%.

Определить при какой структуре капитала будет достигнута наивысшая рентабельность собственного капитала предприятия. Уровень премии за кредит УПР принять из расчета 0,25 % уровня премии за кредит на каждый 1% доли заемного капитала в общей сумме капитала. Объем привлекаемого заемного капитала при выполнении многовариантных расчетов проварьировать в пределах изменения коэффициента финансового рычага от 0 до 2 с шагом в 0,5.

Расчеты рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага приведены в табл. 1.1.

Таблица 1.1

Расчет рентабельности собственного капитала

при различных значениях коэффициента финансового рычага

Показатели

Варианты расчета

пп

1

2

3

4

5

1

Сумма собственного капитала, тыс. руб

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

2

Коэффициент финансового рычага

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

3

ЗК = КФР * СК, тыс. руб

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

4

К = СК + ЗК, тыс. руб

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

5

УВзк = ЗК/К, %

0,0

33,3

50,0

60,0

66,7

6

УПР = Увзк *Купр, %

0,0

8,3

12,5

15,0

16,7

7

СПКр = СПКбр + УПР, %

2,0

10,3

14,5

17,0

18,7

8

Валовая прибыль без вычета процентов за кредит ( К*Вра), тыс. руб

15,0

22,5

30,0

37,5

45,0

9

Сумма процентов за кредит = ЗК*СПКр, тыс. руб

0,0

5,2

14,5

25,5

37,3

10

Валовая прибыль с учетом уплаты процентов за кредит, тыс. руб

15,0

17,3

15,5

12,0

7,7

11

Нпр = СНпр*ВП, тыс. руб

3,6

4,2

3,7

2,9

1,8

12

Сумма чистой прибыли, тыс. руб

11,4

13,2

11,8

9,1

5,8

13

Рск = ЧП/СК, %

11,4

13,2

11,8

9,1

5,8

Как видно из таблицы, наивыс­ший рентабельность собственного капитала до­стигается при КФР = ЗК/СК =0,5.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости основана на оценке стоимости собственного и заемного капитала при различных условиях его при­влечения путем многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Пример. Для осуществления хозяйственной деятельности предприятию необходимо приобрести активы, а для этого привлечь капитал. Предприятие организуется в форме открытого акционерного общества. При мини­мально прогнозируемом уровне дивидендов УД в размере 12 % акции могут быть проданы на сумму 20 % от объема требуемого капитала. Дальнейшее увеличение объема прода­жи акций потребует увеличения уровня дивидендов. Поэтому, чтобы продать акций на всю сумму требуемого капитала, необходимо чтобы УД = 16%. Безрисковая ставка процента за кредит составляет 4 %. Ставка налога на прибыль равна 24%. Уровень премии за риск принять из расчета 0,2 % уровня премии за риск на каждый 1 % доли заемного капитала в общем объеме капитала.

Определить, при какой структуре капи­тала будет достигнута минимальная средневзвешенная стоимость капитала.

Расчеты средневзвешенной стоимости капитала при различных значениях структуры капитала приведены в табл. 1.2.

Таблица 1.2