7.3. Этапы управления денежных потоков предприятия

Управление и оптимизация денежных потоков определяются их следующими особенностями.

1. Еди­ные цели и задачи управления различных денежных потоков требуют сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам и временным интервалам.

2. Поступление и расход денежных средств характеризуются неравномерностью по временным интервалам, что приводит к формированию значительных временно свободных остатков денежных активов. Эти остатки денежных средств по существу являются непроизводительными активами, которые теряют свою стоимость во вре­мени от инфляции и по другим причинам.

3. Нерав­номерность отдельных видов денежных потоков порож­дает временный дефицит денежных средств предприя­тия, который отрицательно сказывается на его платежеспособности. Поэтому при управлении денежными потоками необходимо поддерживать достаточный уровень их ликвидности.

Целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприя­тия в процессе его развития путем балансирования объе­мов поступлений и расходов денежных средств и их синхронизации во времени.

Процесс управления денежными потоками предпри­ятия состоит из следующих этапов:

1. Полный учет денежных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности - имеет своей целью обеспечение финансовых руководителей ин­формацией для анализа, планирования и контроля денежных потоков.

Используются два метода подготовки отчетности о движении денежных средств - косвенный и прямой.

Косвенный метод основан на бухгалтерском балансе и от­чете о финансовых результатах.

Чистый денежный поток по операционной деятельности в рассматриваемом периоде:

ЧДПоп = ЧПоп + АМО ± ДЗ ± ПЗтмц ± КЗ ± РФ ,

где ДЗ и КЗ - прирост (снижение) дебиторской и кредиторской задолженности;

ПЗтмц - прирост (снижение) производственных запасов товарно-материальных ценностей;

РФ - прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.

Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности определяется как разница между сум­мой реализации внеоборотных активов и суммой их приобретения:

ЧДПинв = Рос + Рнма + Рдфи + Рса + Дпол –

- Пос - Пнма - Пдфи - Вса - НЗС ,

где Рос, Рнма и Рдфи - сумма реализации выбывших основных средств, нематериальных активов и долгосрочных финансовых инструментов (ДФИ) инвестиционного портфеля;

Рса - сумма повторной реализации ранее выкуп­ленных собственных акций;

Дпол - сумма дивидендов, полученных предприятием по ДФИ;

Пос, Пнма и Пдфи - сумма приобретения основных средств, нематериальных активов и ДФИ;

Вса - сумма выкупленных собственных акций предприятия;

НЗС - сумма прироста незавершенного строительства.

Чистый денежный поток по финансовой деятельности - это разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источ­ников, и суммой выплат основного долга, а также дивидендов, выплаченных собственникам предприятия:

ЧДПфин = Пск + Пкр + БЦФ - Вкр - Дупл ,

где Пск и Пкр - сумма дополнительно привлеченных акционерного капитала и кредитов;

БЦФ - сумма средств без­возмездного целевого финансирования;

Вкр - выплаты основного долга по кредитам;

Дупл - сумма дивидендов, уплаченных собственникам предприятия.

Общая сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде:

ЧДП = ЧДПоп + ЧДПинв + ЧДПфин .

Использование косвенного метода расчета ЧДП позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития - чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить факторы, влияющие на его формирование. При этом формиро­вание отчетности о движении денежных средств не является сложным, так как большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в других фор­мах финансовой отчетности предприятия.

Прямой метод расчета чистого денежного потока использует непосред­ственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств:

ЧДПоп = ОРпрод + Ппр, оп – Зтмц – ЗПпп - ЗПауп - НПб

- НПвбф - Впр, оп ,

где Ппр, оп - прочие поступления денежных средств в процессе операционной деятельности;

3тмц - денежные средства, выплаченные за сырье, материалы и полуфаб­рикаты;

ЗПпп и ЗПауп - зарплата, выплаченная производственному и административно-управленческому персоналу;

НПб и НПвбф - налоговые платежи в бюджет и во внебюджетные фонды;

Впр, оп - прочие выплаты денежных средств в процессе операционной деятельности.

Расчеты чистого денежного потока по инвестиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенном методе.

2. Анализ денежных потоков предприятия в предшест­вующем периоде - позволяет выявить уровень достаточности сформированных денежных средств, эффективность их использования, а также сбалансированность положительных и отрицательных денежных потоков предприятия по объему и во времени. Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом, по видам его хозяйственной деятельности, по структурным подразделе­ниям.

На первой стадии анализа рассматривается динами­ка формирования положительных денежных потоков предприятия по отдельным источникам. При этом темпы прироста положительных денежных потоков сравниваются с темпами прироста активов предприятия, объема выпуска и реализации продукции. Определяется соотношение привлечения денежных средств из внутренних и внешних источников, выявляется степень зависимости развития предприятия от внешних источников финансирования.

На второй стадии рассматривается динами­ка формирования отрицательных денежных потоков предприятия, а также структура этого потока по направлениям расходования денежных средств. Оценивается соразмерность развития за счет расходов денежных средств отдельных видов активов предприятия, обеспечивающих прирост его рыночной стоимости; по каким направлени­ям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашался ос­новной долг по привлеченным кредитам и займам.

На третьей стадии рассматривается сба­лансированность положительных и отрицательных денежных потоков; изучается динами­ка чистого денежного потока как результирующего показателя финансовой деятельности предприятия и как индикатора сбалансированности его денежных потоков в целом. Оценивается роль чистой прибыли предприятия в формировании его чистого денежного потока; выяв­ляется степень достаточности амортизационных отчислений для необходимого обновления внеоборотных активов.

Оценивается "качество чистого денежного потока" как обобщен­ной характеристики структуры источников его формирова­ния. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется большим удельным весом чистой прибыли, полученной за счет роста объема выпуска продукции и снижения ее себестоимости. Низкое качество чистого денежного потока обусловлено высокой долей чистой прибыли, связанной с ростом цен на готовую продукцию, осуществлением внереали­зационных операций и т.п.

Достаточность создаваемо­го чистого денежного потока с точки зрения финансируемых им потребностей оценивается коэффициентом достаточности чистого денежного потока:

ЧДП

КДчдп = --------------------------- ,

Вкр + ПЗ + Дупл

где Вкр - выплаты основного долга по кредитам и займам предпри­ятия;

ПЗ - прирост производственных запасов;

Дупл - дивиденды, уплаченные собственникам предприятия.

Для устранения влияния хозяйственных циклов расчет КДчдп рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее, чем за полный хозяйственный год).

На четвертой стадии исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков по интервалам отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспо­собность. Для этого рассчиты­вается коэффициент ликвидности денежных потоков:

ПДП + (ДАн – ДАк)

КЛдп = ---------------------------- ,

ОДП

где ДАн и ДАк - остаток денежных активов предпри­ятия на начало и конец периода.

На 5-й стадии определяется эффектив­ность денежных потоков предприятия путем расчета коэффициента эф­фективности денежных потоков:

ЧДП

КЭдп = --------- .

ОДП

Эффектив­ность денежных потоков оценивается также коэффициентом реинвестирования чистого денежного потока

ЧДП - Дупл

КРчдп = ---------------------- ,

РИ + ДФИ

где РИ и ДФИ - прирост реальных и долгосрочных финансовых инструментов пред­приятия в рассматри­ваемом периоде.

Расчет этого коэффициента рекомендуется осущест­влять за три последних года (но не менее, чем за один хозяйственный год).

Эти обобщающие коэффициенты могут быть дополнены показателями рентабельности:

1. использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях;

2. использования среднего остатка на­капливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п.

Результаты анализа используются для выявления ре­зервов оптимизации и для планирования денежных потоков предприятия.

3. Оптимизация денежных потоков предприятия - решает следующие задачи:

1. выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников денежных средств;

2. обеспечение сбалансированности положительного и отрицательного денежного потока во времени и по объемам;

3. обеспечение взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности;

4. повышение суммы и качества чистого денежного потока предприятия.

4. Планирование денежных потоков предприятия - носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда его исходных предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариант­ных расчетов этих показателей при различных сценариях развития (оптимистичес­ком, реалистическом, пессимистическом).

5. Контроль денежных потоков предприятия. Объектом этого контроля явля­ются:

1) выполнение плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходова­нию по предусмотренным направлениям;

2) равномерность формирования денежных потоков во времени; контроль ликвидности и эффективности денежных потоков.

Эти показатели контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

ЛЕКЦИЯ 16