1.5. Принципы оценки стоимости капитала

1. Принцип поэлементной и обобщающей оценки стоимости капитала. В процессе оценки капитал необходимо разложить на отдельные эле­менты и определить стоимость каждого элемента. Обобщающая оценка средневзве­шенной стоимости капитала проводится по формуле:

ССтК = ⁿ _i СтКi * УВКi ,

где: СтКi - стоимость элемента i капитала, %;

УВКi - удельный вес элемента i капитала в общей его сумме.

2. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. Суммы исполь­зуемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса, имеют несопоставимое количественное значение. Так, если предоставленный предприятию заемный капитал в денеж­ной или товарной форме оценен по сумме в ценах, близких к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к его текущей ры­ночной оценке существенно занижен.

В связи с за­ниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказыва­ется заниженным реальный удельный вес собственного капитала в общей сумме используемого капитала, что приводит к некорректности расчета средневзвешенной стоимости капитала.

Для обеспечения сопоставимости сумма собственного капитала должна быть выражена в теку­щей рыночной оценке.

Для этого на первом этапе определяется стоимость чистых активов предприятия, характеризующих ту часть его имущества, которая сформирована за счет собственного капитала:

ЧА = А - ЗК,

где А - совокупная стоимость активов.

На втором этапе определяется состав чистых активов предприятия. При этом исходят из того, что за счет собственного капитала полностью формируются его внеоборотные активы и некоторая часть материальных оборотных активов (запасов товарно-материальных ценностей). Стоимость материальных оборотных активов пред­приятия, сформированных за счет собственного капитала:

МОАcк = ЧА - ВА,

где ВА - стоимость внеоборотных активов.

На третьем этапе проводится индексация балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных активов и собственных материальных оборотных активов с целью определения их рыночной стоимости. Стоимость переоцененных активов и будет ха­рактеризовать текущую рыночную оценку суммы собственного капитала, используемой в расчетах средневзвешенной стоимости капитала.

3. Принцип динамичности оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала, изменяются во времени, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенную стоимость капитала.

4. Принцип взаимосвязи текущей и предстоя­щей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием по­казателя предельной стоимости капитала ПСтК, который представляет отношение прироста средневзвешенной стоимости капитала к приросту суммы капитала  К:

ΔССтК

ПСтК = ------------ , %/руб.

ΔК

Привлечение дополнительного капитала как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприя­тия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной стоимости капитала.

Зависимость предельной стоимости капитала от объема привлекаемого капитала должна быть учтена в процессе управления финансами предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли на капитал по хозяйственным опера­циям, для которых требуется дополнительное привле­чение капитала, можно в каждом конкретном случае оп­ределить эффективность и целесообразность таких операций.

5. Принцип границы эффективного исполь­зования дополнительно привлекаемого капитала. Критерием целесообразности привлечения дополнительного капитала является предельная эффективность капитала, характеризующая отношение прироста рентабельности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

ЛЕКЦИЯ 2.