3. Управление заемным капиталом

ЛЕКЦИЯ 6

3.1. Формы заемного капитала предприятия

Эффективная деятельность предприя­тия невозможна без привлечения заемного капитала. Заемный капитал позволяет расширить хозяйственную деятельность, обеспечить эффективное использо­вание собственного капитала, а, в конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия.

Заемный капитал характеризует общий объем финансовых обязательств предприятия.

Долгосрочные финансовые обязательства включают все формы заемного капитала со сроком использования более одного года (долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям и т.п.)).

Краткосрочные финансовые обязательства включают все формы заемного капитала со сроком использования до одного года (краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства, различные формы кредиторской задолженности предприятия (по това­рам, работам и услугам; по выданным векселям; по полу­ченным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами)).

В процессе развития предприятия по мере погаше­ния его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Заемные средства классифицируются по следующим признакам:

1) по целям привлечения:

• для воспроизводства внеоборотных активов;

• для по­полнения оборотных активов;

• для удов­летворения других хозяйственных или социальных потребностей;

2) по источникам привлечения:

• из внеш­них источников;

• из внутренних источников (внутренней кредиторской задолженности);

3) по форме привлечения:

• в денеж­ной форме (банковский кредит, облигационный займ)

• в форме оборудования (финансовый лизинг)

• в товарной форме (товарный кредит)

• в иных материальных или нематериальных формах

4) по форме обеспечения - заемные средства могут быть необеспеченные, обеспеченные поручи­тельством или гарантией и обеспеченные залогом или закладом.

3.2. Привлечение заемных средств

Управление привлечением заемных средств - это целенаправленный процесс их форми­рования из различных источников в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале.

Привлечение заемных средств включает следующие этапы.

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью ана­лиза является выявление объема, состава и форм при­влечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования. Результаты анализа служат для оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в плановом периоде. Целями привлечения заемных средств могут быть:

1) пополнение объема постоянной части оборотных активов;

2) формирование переменной части оборотных активов;

3) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционных проектов и обновления основных средств (новое строительство, реконструкция, модернизация);

4) обеспечение социально-бытовых потребностей персонала предприятия и других временных нужд.

3. Определение максимального объема привлечения заемного капитала проводится с учетом двух условий:

1) максимизация эффекта финансового рычага. Так как собственные финансовые ресурсы формиру­ются на предшествующем этапе, общая сумма использу­емого собственного капитала может быть определена заранее. Далее рассчитывается оптимальный коэффициент финансового рычага, при котором эффект финансового рычага будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в плановом периоде и рассчитанного коэффициента финансового рычага вычисляется предельный объем заемного капитала, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

2) обеспечение достаточной финансовой устойчивости предприятия. Это обеспечит сни­жение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Служит основой для выбора альтер­нативных источников заемных средств.

5. Определение соотношения заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. На долгосрочный период заемные средства привлекаются, как правило, для расширения собственных оборотных средств и формирования недостающих инвестиционных ресурсов (при консервативном подходе к финан­сированию активов долгосрочные заемные средства привлекаются и для обеспечения формирования оборотных активов). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для остальных целей их использования.

Необходимый размер заемных средств определяется по направлениям их целевого исполь­зования. При этом устанавливается сро­к использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения их долго- и краткосрочных видов. Определяются также полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств - это период времени с начала их поступле­ния до окончательного погашения долга. Он включает в себя три периода:

1) срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

2) льготный период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Льготный период служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

3) срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по заемным средствам. Срок погашения используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания использования заемных средств, а частями в течение определенного периода по предусмотренному графику.

Полный срок использования заемных средств определяется по видам заемных средств, исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практики установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств - это средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Средний срок использования заемных средств опре­деляется по каждому целевому направлению привлече­ния этих средств; по кратко- и долгосрочным заемным средствам; по сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть также оптимизи­ровано с учетом стоимости их привлечения.

6. Выбор форм привлечения заемных средств (банковского и товарного кредита, финансового лизинга) предприятие осуществляет, исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава кредиторов - зависит от форм привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установ­лены длительные коммерческие связи, а также банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших условий относятся: а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) порядок выплаты суммы процента; г) условия погашения основного долга; д) прочие условия получения кредита.

Срок предоставления кредита считается оптимальным, если за этот период реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит характеризуется тремя параметрами: формой, видом и размером. По применяемым формам различают процентную став­ку (для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования долга). По видам различают фиксированную ставку процента за кредит и плавающую ставку процента за кредит. Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он оценивается на основе ценовой скидки продавца при немедлен­ном расчете за поставленные товары.

Порядок выплаты суммы процента характеризуется тремя вариантами:

1. выплата всей суммы процента в момент предоставления кредита;

2. выплата суммы процента равномерными частями (в форме аннуитета);

3. выплата всей суммы процента в момент возврата основного дол­га.

Условия погашения долга характери­зуются тремя вариантами:

1. определенными частями в течение кредитного периода;

2. сразу же после окончания кредитного периода;

3. с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования заемных средств.

Прочие условия получения кредита могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознагражде­ния банку, разный размер кредита по отноше­нию к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности являются показатели обо­рачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по получен­ным кредитам. С этой целью по крупным кредитам может создаваться возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контро­лируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.