2.7. Этапы формирования дивидендной политики

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим этапам:

1. Учет факторов, определяющих формирование дивидендной политики. Эти факторы можно подразделить на четыре группы:

1) факторы, характеризующие инвестиционные воз­можности предприятия:

1.1) стадия жизненного цикла (на ранних стадиях жизненного цикла акционерного общества вынуждено больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

1.2) необходимость расширения акционерным обществом своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных фондов и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

1.3) степень готовности эффективных инвестиционных проектов (такие проекты требуют ускоренной реализа­ции при благоприятной конъюнктуре рынка, что обу­словливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2) факторы, характеризующие возможности формиро­вания финансовых ресурсов из альтернативных источников:

2.1) объем резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

2.2) стоимость привлечения дополнительного уставного и заемного капитала;

2.3) доступность кредитов на финансовом рынке;

2.4) кредитоспособность акционерного общества, определяемая его текущим финансовым состоянием предприятия.

3) факторы, связанные с объективными ограниче­ниями:

3.1) уровень налогообложения дивидендов и имущества предпри­ятий;

3.2) эффект финансового рычага, обу­словленный сложившимся соотношением собственного и заемного капитала;

3.3) размер получаемой прибыли.

4) прочие факторы:

4.1) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерное общество (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли возрастает);

4.2) уровень дивидендов на предприятиях-конкурентах;

4.3) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является приоритетной задачей в сравнении с ростом дивиденд­ных выплат);

4.4) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендов может привести к массовому "сбросу" акций акционерами компании и снижению их рыночной стоимости, что увеличивает риск финансового захвата акционерного капитала конкурентами).

2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества выполняется на основе оценки указанных факторов.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики осуществляется в следующей последовательности:

1) из чистой прибыли вычи­таются формируемые за ее счет отчисле­ния в резервный и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом акционерного общества.

2) оставшаяся чистая прибыль разделяется на капитализируемую и потребляемую части. При этом если акционерное общество придерживается дивидендной политики остаточного типа, то приоритетной задачей является формирование фонда развития предприятия и наоборот.

3) сформированный за счет прибыли фонд потребления разделяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (последний предусматривает дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договорy.

4. Определение суммы дивидендов на одну обыкновенную акцию:

Д_об = (ФДВ – ФДВ_пр ) / К_{об ,}

где ФДВ - общий фонд дивидендных выплат;

ФДВ_пр - фонд дивидендных выплат владельцам привилегированных акций;

Коб – количество обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом.

5. Определение форм выплаты дивидендов. Основ­ными формами выплаты являются:

1) выплата дивидендов денежными средствами (чека­ми) - наиболее простая и распространенная форма дивидендных выплат.

2) выплата дивидендов вновь эмитированными акциями пред­ставляет интерес для акционеров, которые ориентированы на рост капитала в будущих периодах.

3) выкуп акций предприятием - одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответст­вии с которой на сумму фонда дивидендных выплат предприятие скупает на фондовом рынке часть своих свободно обращаю­щихся акций. Это увеличивает стоимость каждой из оставшихся акций. Такая форма использования дивидендов требует со­гласия акционеров.

6. Оценка эффективности дивидендной политики проводится на основе следующих по­казателей:

1) коэффициент дивидендных выплат

ФДВ Д_А

КДВ = -------- = ------- ,

ЧП ЧП_А

где Д_А - сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧП_А - сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

2) мультипликатор (Цена/Доход по ак­ции)

РЦ_А

М (Ц/Д) = -------- ,

Д_А

где РЦ_А - рыночная цена одной акции.

При оценке эффективности дивидендной политики используют также показатели динамики рыночной стоимости акций.