Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %

ЧП_р,о

СтСК_Ф,О = -------- ,

СКо

где ЧПр,о - чистая прибыль, выплаченная соб­ственникам предприятия за отчетный период;

СКо - средняя сумма собственного капитала пред­приятия в отчетном периоде.

Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде ( %) определяется по формуле

СтСКф,пл = СтСКф,о * ТРВПпл ,

где ТРВПпл - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного ка­питала, десятичная дробь.

Управление стоимостью этого элемента собственного капитала связано с формированием и распределением чистой прибыли предприятия.

2. Стоимость нераспределенной прибыли СтНП. Так как нераспределенная прибыль представляет собой капитализируемую часть чистой прибыли, которая будет использована в плановом периоде, то

СтНП = СтСКф,пл .

Управление стоимостью нераспределенной прибыли подчинено целям ин­вестиционной политики предприятия, следовательно, внутренняя норма доходности (ВНД) должна быть больше стоимости нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала оценивается отдельно по привилегированным и по обыкновенным акциям.

Стоимость привлечения дополнительного собственного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется на основе фиксированного уровня дивидендов по этим акциям.

Таким образом, стоимость дополнитель­но привлекаемого собственного капитала за счет эмиссии привилегированных акций, %

Кпр * Д_ПР

СтСК_ПР = ----------------------- ,

СК_ПР * (1 – ЭЗ)

где Кпр - количество дополнительно эмитируемых привилегированных акций;

Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к вы­плате на одну привилегированную акцию;

СКпр - сумма собственного капитала, привлекае­мого за счет дополнительной эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - эмиссионные затраты в долях от суммы эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного собственного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций

К_об * Д_{ОБ, О} * ТРВПпл

СтСК_ОБ = ------------------------------ ,

СК_ОБ * (1 – ЭЗ)

где K_об – количество дополнительно эмитируемых обыкновенных акций;

Д_{ОБ, О} - сумма дивидендов, выплаченных на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде;

СК_ОБ - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций.

По стоимости дополнительно привлекаемый собственный капитал является наиболее дорогим, так как расходы по его обслу­живанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск - наиболее высокая, так как этот капи­тал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

ЛЕКЦИЯ 4

2.4. Финансовый механизм управления формированием операционной прибыли

Основу внутренних собственных финансовых ресурсов предприятия, направляемых на про­изводственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая является важнейшим результатом хозяйственной деятельности.

Балансовая прибыль предприятия включает в себя:

1. прибыль от реализации продукции (Поп);

2. прибыль от реализации имущества;

3. прибыль от внереализационных операций.

На долю операционной прибыли в среднем приходится 90-95% общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях операционная прибыль является единственным источником балансовой прибыли.

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом ее взаимосвязи с объемом реализации продукции, доходами и издержками предприятия. Взаимосвязь этих показателей (получившая название "Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли" позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эф­фективное управление этим процессом.

Схема формирования различных видов операционной прибыли предприятия приведена на рис. 2.1.

Валовый

операцион доход ВДоп

НДС, акцизный сбор и др. налоги, входящие в цену продукции (НДС)

Чистый

операцион доход ЧДоп

Постоянные операционные издержки (Ипост)

Маржинальная

операц прибыль МПоп

Переменные операционные издержки (Ипер)

ВПоп

Нпр и др. обязат платежи за счет прибыли (Нпр)

ЧПоп

Рис. 2.1. Схема формирования различных видов операционной прибыли

Из схемы видно, что в процессе операционной деятельности формируется три вида операционной прибыли:

1) маржинальная операционная прибыль

МПоп = ЧДоп - Ипост, ЧДоп = ВДоп - НДС ;

где ВДоп и ЧДоп - валовой и чистый операционный доход;

Ипост - сумма постоянных операционных издержек;

НДС - сумма налога на добавленную стоимость и других налоговых платежей, входящих в цену про­дукции.

2) валовая операционная прибыль

ВПоп = ЧДоп - Иоп , ВПоп = МПоп - Ипер ,

где Иоп = Ипост + И пер - совокупная сумма операционных издержек;

Ипер - сумма переменных операционных издержек.

3) чистая операционная прибыль

ЧП_ОП = ВП_ОП – Нпр ,

ЧПоп = ВДоп – НДС – Ипост - И пер – Нпр ,

В процессе управления формированием операционной прибыли предприятие может определять следующие показатели:

I. Объем реализации продукции, обеспе­чивающий безубыточную операционную деятельность в коротком периоде (период, в тече­ние которого не меняются цена на продукцию, уровень переменных издержек и сумма постоянных из­держек). Графически "точка безубыточности" ТБ операционной деятельности предприятия представлена на рис. 2.2.

Сумма чистого дохода, издержек, прибыли

ЧДоп,

И ,

В Поп ВПоп

М Поп МПоп

Ипер

ЧДоп,п

Ипост