Тема №4: «Доходный подход к оценке имущества предприятия».

Тест 85. Процентная ставка, которая используется для пересчета годового дохода в рыночную стоимость объекта, называется:

а) безрисковой ставкой дохода;

б) ставкой дисконтирования;

в) нормой возмещения капитала;

г) ставкой капитализации;

д) все ответы неверны.

Тест 86. Что из нижеследующего неправильно?

а) стоимость = доход : коэффициент капитализации;

б) доход = коэффициент капитализации * стоимость;

в) коэффициент капитализации = доход : стоимость;

г) доход = коэффициент капитализации : стоимость;

д) все ответы неверны.

Тест 87. Процентная ставка, которая используется для приведения ожидаемых будущих денежных потоков к текущей стоимости, называется:

а) ставкой капитализации;

б) безрисковой ставкой дохода;

в) нормой возмещения капитала;

г) ставкой дисконтирования.

д) все ответы неверны.

Тест 88. Различие между денежным потоком, рассчитанным для собственного капитала, и денежным потоком для инвестированного капитала заключается в том, что:

а) учитываются или нет заемные средства;

б) учитывается или нет инфляция;

в) как рассчитывается ставка дисконта;

г) а) и б);

д) а) и в).

Тест 89. Какие показатели из нижеперечисленных учитываются со знаком «минус» при расчёте денежного потока, приносимого собственным капиталом?

а) чистая прибыль;

б) уменьшение товарно-материальных запасов;

в) увеличение дебиторской задолженности;

г) увеличение кредиторской задолженности;

д) все ответы неверны.

Тест 90. Какие показатели из нижеперечисленных учитываются со знаком «плюс» при расчёте денежного потока, приносимого собственным капиталом?

а) уменьшение товарно-материальных запасов;

б) увеличение дебиторской задолженности;

в) уменьшение кредиторской задолженности;

г) увеличение капитальных вложений;

д) все ответы неверны.

Тест 91. Какие показатели из нижеперечисленных учитываются со знаком «минус» при расчёте денежного потока, приносимого всем инвестированным капиталом?

а) чистая прибыль;

б) амортизационные отчисления;

в) уменьшение товарно-материальных запасов;

г) уменьшение кредиторской задолженности;

д) уменьшение дебиторской задолженности.

Тест 92. Укажите правильную схему расчёта денежного потока, приносимого собственным капиталом предприятия, расставив знак «+» или «-» в скобках. Чистая прибыль ( ), износ ( ), увеличение долгосрочной задолженности ( ), прирост собственного оборотного капитала ( ), увеличение капитальных вложений ( ), снижение кредиторской задолженности ( ).

а) +, +, +, +, -, -;

б) +, +, +, -, -, -;

в) +, +, -, -, -, +;

г) +, +, +, -, +, -;

д) +; -; +; -; -; -.

Тест 93. Укажите правильный ответ. При расчете денежного потока для инвестированного капитала:

а) величина всех долговых обязательств вычитается для получения стоимости собственного капитала;

б) капитальные вложения исключаются, так как отсутствуют источники финансирования;

в) проценты по обслуживанию кредита вычитаются при расчете чистого дохода;

г) все ответы верны.

Тест 94. При прогнозировании денежных потоков расчет износа:

а) должен основываться на существующей величине активов;

б) должен основываться на существующей величине активов, учитывающей все изменения в будущем;

в) должен основываться на будущих изменениях величины активов;

г) все ответы неверны.

Тест 95. Инвестиционный анализ при использовании метода дисконтированного денежного потока учитывает следующее:

а) ставку дисконта;

б) собственный оборотный капитал;

в) весь основной капитал;

г) капитальные вложения;

д) всё вышеперечисленное.

Тест 96. Различие между денежным потоком, приносимым собственным капиталом и всем инвестированным капиталом заключается в том, что:

а) учитывается долг или нет;

б) учитывается инфляция или нет;

в) какая ставка дисконта используется;

г) а) и б);

д) а) и в).

Тест 97. Расчет стоимости предприятия в послепрогнозный период по модели Гордона основан на нижеперечисленных условиях за исключением:

а) величина износа и капитальных вложений в послепрогнозный период выравниваются;

б) в послепрогнозный период возможны убытки от деятельности оцениваемого предприятия;

в) долгосрочные темпы роста доходов оцениваемого предприятия в послепрогнозный период стабилизируются;

г) доходы послепрогнозного периода капитализируются в показатель стоимости перепродажи оцениваемого предприятия;

д) все ответы верны.

Тест 98. Использование метода дисконтированного денежного потока в послепрогнозный период предполагает:

а) равенство величины износа и капитальных вложений;

б) использование фактора текущей стоимости на конец года;

в) стабильность темпов роста по модели Гордона;

г) а), б) и в);

д) а) и б).

Тест 99. При расчете ставки дисконтирования по модели оценки капитальных активов используются нижеперечисленные данные за исключением:

а) безрисковая ставка дохода;

б) коэффициент ;

в) среднерыночная ставка дохода;

г) доля заемного капитала;

д) премия для малых предприятий.

Тест 100. При использовании модели оценки капитальных активов риск измеряется:

а) рыночной премией;

б) коэффициентом бета;

в) безрисковой ставкой дохода;

г) все ответы неверны.

Тест 101. Безрисковая ставка -

а) включает элемент ожидаемой инфляции на рынке;

б) это альтернативная ставка дохода для инвестора, лишенная риска;

в) базовая ставка при использовании метода рыночной выжимки;

г) все ответы неверны.

Тест 102. Ставка дохода на собственный капитал, требуемая инвестором:

а) является стоимостью долговых обязательств предприятия;

б) основывается на его анализе риска инвестирования в данный бизнес;

в) определяется риском, связанным с получением будущих денежных потоков;

г) является ставкой налогообложения предприятия;

д) все ответы верны.

Тест 103. Какая из нижеперечисленных ставок дисконта используется при анализе денежного потока для инвестированного капитала, очищенного от влияния инфляции:

а) реальная средневзвешенная стоимость капитала;

б) номинальная средневзвешенная стоимость капитала;

в) реальная ставка дисконта, рассчитанная по модели оценки капитальных активов;

г) номинальная ставка дисконта для собственного капитала;

д) реальная ставка дисконта, рассчитанная по модели кумулятивного построения.

Тест 104. Безрисковая ставка, используемая в модели оценки капитальных активов, основывается на:

а) ставке процента по кредитам;

б) коэффициенте бета;

в) ставке дохода по государственным облигациям;

г) ожиданиях инвестора;

д) все ответы неверны.

Тест 105. Коэффициент  является мерой:

а) отраслевого риска;

б) безрисковой ставки дохода;

в) ставки дисконта для собственного капитала;

г) политического риска;

д) все ответы неверны.

Тест 106. Какое из нижеследующих определений наилучшим образом описывает термин «ставка дисконта» как термин, используемый при оценке акций и облигаций:

а) процентная разница между ценой, по которой компания или ценная бумага будут продаваться на обычных условиях, преобладающих на рынке, и ценой, по которой они были бы проданы за наличные деньги;

б) процентная разница между ценой, которую заплатил бы покупатель, и чистой выручкой продавца за вычетом комиссионных сборов и затрат на совершение сделки;

в) ожидаемая ставка дохода по альтернативным вариантам осуществления инвестиций, характеризующимся сопоставимым уровнем риска;

г) действительная ставка дохода, которая была получена компаниями в той же отрасли со сравнимой структурой капитала в течение ряда последних лет;

д) все ответы неверны.

Тест 107. Какая из нижеперечисленных ставок дисконта используется при анализе денежного потока для собственного капитала, не очищенного от влияния инфляции:

а) реальная ставка дисконта для собственного капитала;

б) номинальная ставка дисконта для собственного капитала;

в) реальная средневзвешенная стоимость капитала;

г) номинальная средневзвешенная стоимость капитала;

д) все ответы неверны.

Тест 108. Какой из нижеперечисленных видов риска не учитывается в Модели оценки капитальных активов (САРМ)?

а) систематический риск

б) несистематический риск

в) деловой риск

г) как б), так и в);

д) все ответы неверны.

Тест 109. Ставка дисконтирования включает несколько компонентов. Что из нижеследующего не должно учитываться в расчете ставки дисконта при определении стоимости компании, акции которой не продаются на открытых рынках?

а) безрисковая ставка;

б) структура капитала компании;

в) премия за ключевую фигуру компании;

г) ставка по банковским депозитам;

д) все ответы неверны.

Тест 110. Известно, что через несколько лет будет получена определенная сумма дохода. Что произойдет с текущей стоимостью этой будущей суммы, если возрастет ставка дохода?

а) возрастет;

б) не изменится;

в) уменьшится.

Тест 111. Из нижеперечисленных укажите данные, которые не требуются для расчета ставки дисконтирования по модели оценки капитальных активов.

а) безрисковая ставка дохода;

б) страновой риск;

в) коэффициент ;

г) доля собственного капитала;

д) все данные необходимы для расчета.

Тест 112. При расчете ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала используются нижеперечисленные данные за исключением:

а) доля заемного капитала;

б) ставка налога на прибыль;

в) коэффициент ;

г) ставка дохода на собственный капитал;

д) все данные необходимы для расчета.

Тест 113. При расчете ставки дисконтирования методом кумулятивного построения оцениваются следующие нижеперечисленные факторы за исключением:

а) структура капитала;

б) размер предприятия;

в) страновой риск;

г) качество управления предприятием;

д) все ответы неверны.

Тест 114. Ставка дисконтирования для денежного потока для собственного капитала рассчитывается на основе:

а) модели оценки капитальных активов;

б) модели средневзвешенной стоимости капитала;

в) метода кумулятивного построения;

г) а) и б);

д) а) и в).

Тест 115. Какая из нижеперечисленных ставок дисконта используется при анализе денежного потока для собственного капитала, не очищенного от влияния инфляции:

а) реальная ставка дисконта для собственного капитала;

б) нормальная ставка дисконта для собственного капитала;

в) реальная средневзвешенная стоимость капитала;

г) нормальная средневзвешенная стоимость капитала;

д) все ответы неверны.

Тест 116. Ставка дисконтирования для денежного потока для всего инвестированного капитала рассчитывается:

а) по модели оценки капитальных активов;

б) по модели средневзвешенной стоимости капитала;

в) по методу среднеарифметической величины;

г) по методу рыночной выжимки;

д) по методу кумулятивного построения.

Тест 117. Какая из нижеперечисленных ставок дисконта используется при анализе реального денежного потока для инвестированного капитала (бездолгового):

а) реальная ставка дисконта рассчитанная по Модели оценки капитальных активов (САРМ);

б) реальная ставка дисконта по модели кумулятивного построения;

в) реальная ставка дисконта по модели средневзвешенной стоимости капитала;

г) номинальная ставка дисконта по модели кумулятивного построения;

д) все ответы неверны.

Тест 118. При стабильном потоке доходов основным методом оценки бизнеса является:

а) метод капитализации дохода;

б) метод дисконтированных денежных потоков;

в) оба метода;

г) ни один из этих методов.

Тест 119. Если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов, какой метод целесообразно использовать для его оценки:

а) метод избыточных прибылей;

б) метод капитализации дохода;

в) метод чистых активов;

г) метод дисконтированных денежных потоков;

д) все ответы неверны.

Тест 120. Преимущество метода дисконтирования денежных потоков заключается в том, что:

а) метод учитывает ожидаемые доходы;

б) метод основан на оценке остаточной стоимости существующих активов;

в) метод основан на рыночных данных о продажах сопоставимых объектов;

г) метод позволяет рассчитывать величину нематериальных активов;

д) метод может быть использован для оценки объектов любого типа.

Тест 121. Когда целесообразно использовать метод дисконтирования денежных потоков:

а) будущие денежные потоки невозможно точно оценить;

б) имеется достаточное количество данных по сопоставимым предприятиям;

в) можно с достаточной долей достоверности оценить будущие денежные потоки предприятия;

г) компания является новым предприятием;

д) предприятие обладает значительными материальными активами;

е) все ответы неверны.

Тест 122. К недостатку метода дисконтированных денежных потоков относится:

а) игнорирование перспектив развития бизнеса;

б) трудности при разработке прогнозов доходов;

в) трудности с получением данных о продажах сопоставимых предприятий;

г) трудности, обусловленные сложностью расчета и внесения поправок;

д) все ответы неверны.

Задача 123. Объект недвижимости, приносящий чистый операционный доход в 50000 долларов был оценен в 650000 долларов. Определить коэффициент капитализации.

Задача 124. Рассчитать рыночную стоимость объекта методом капитализации дохода, если доход по объекту составил (долларов): в 1996 г. - 20000; 1997 г. - 19000; 1998 г. - 21000; 1999 г. - 22000. Для расчета среднегодового дохода использовать метод среднеарифметической величины. На рынке недавно был продан сопоставимый объект за 130000, имевший чистый доход 26000 в год.

Задача 125. Рассчитайте денежный поток предприятия исходя из следующих данных:

чистая прибыль- 430; износ- 70; прирост запасов- 30; уменьшение дебиторской задолженности- 20; прирост кредиторской задолженности- 50.

Задача 126. Рассчитать денежный поток предприятия, если известны следующие данные:

Чистая прибыль 250

Износ 50

Прирост запасов 20

Уменьшение дебиторской задолженности 10

Прирост кредиторской задолженности 20

Уменьшение долгосрочной задолженности 40

Задача 127. Используя следующие данные, рассчитайте величину денежного потока предприятия и заполните строки балансового отчета на конец периода:

	Начало периода	Конец периода
Актив:
Основные средства (остаточная стоимость)	2000
Запасы	230
Дебиторская задолженность	500
Денежные средства	400
Всего активы	3130
Пассив:
Долгосрочная задолженность	1500
Краткосрочная задолженность	400
Собственный капитал	1230
Всего пассивы	3130

В течение периода произошли следующие изменения:

Чистая прибыль составила 500

Начисленный износ 120

Прирост запасов 50

Уменьшение дебиторской задолженности 30

Прирост краткосрочной задолженности 60

Уменьшение долгосрочной задолженности 100

Задача 128. Рассчитайте денежный поток предприятия исходя из следующих данных:

чистая прибыль – 220

износ – 50

прирост запасов – 30

уменьшение дебиторской задолженности – 10

прирост кредиторской задолженности – 20.

Задача 129. Рассчитать совокупную текущую стоимость денежного потока предприятия, ожидаемого в прогнозный период. Денежный поток составил на конец первого года - 85 млн. рублей, на конец второго года - 93 млн. рублей, на конец третьего года - 80 млн. рублей, на конец четвертого года - 104 млн. рублей. Ставка дисконтирования равна 24%.

.Задача 130. Рассчитать величину приведенного денежного потока (млн. рублей) исходя из следующих данных: первый год - 12,2; второй год - 15,3; третий год - 9,4; четвёртый год - 25. Ставка дисконтирования - 12%.

Задача 131. Акционерное общество «Геркулес» выплатило дивиденды за прошлый год в размере 26 рублей на одну акцию. Ожидается ежегодный рост дивидендов на 12%. Определить стоимость одной акции (после выплаты 26 рублей дивидендов), если ставка дисконтирования равна 18%.

Задача 132. Предприятие «Меркурий» выплатило дивиденды за прошлый год в размере 200 рублей на акцию. Ожидается ежегодный рост дивидендов на 12%. Определить стоимость одной акции (после выплаты 200 рублей дивидендов), если ставка дисконта 20%.

Задача 133. Рассчитать текущую стоимость цены перепродажи предприятия по модели Гордона, если денежный поток пятого последнего прогнозного года равен 15000 долларов, долгосрочные темпы роста 6%, ставка дисконтирования 20%.

Задача 134. Используйте следующие компоненты для определения ставки дисконта методом кумулятивного построения:

Безрисковая ставка	24%
Риск, связанный с менеджментом	0-5%
Финансовый риск	0-5%
Рыночный риск	0-5%

Если у фирмы великолепный менеджмент, но она сталкивается с высокими финансовыми и рыночными рисками, то приемлемая ставка дисконта для нее составит:

Задача 135. Рассчитать текущую стоимость цены перепродажи предприятия по модели Гордона, если денежный поток последнего прогнозного года равен 1000 долларов, долгосрочные темпы роста – 3%, ставка дисконта – 20%.

Задача 136. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 23%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19% в реальном выражении. Коэффициент  для оцениваемой компании составляет 1,4, темпы инфляции 16% в год. Рассчитать реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании.

Задача 137. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 26%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 17% в реальном выражении. Коэффициент  для оцениваемой компании составляет 1,2, темпы инфляции 18% в год. Рассчитать реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании.

Задача 138. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19% в реальном исчислении. Коэффициент  для оцениваемой компании составляет 1,4, темпы инфляции 18% в год. Рассчитайте номинальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании.

Задача 139. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 24%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19% в реальном выражении, коэффициента  – 1,2. Темпы инфляции 16% в год. Рассчитать номинальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании.

Задача 140. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала используя следующие данные: номинальная безрисковая ставка - 9%, коэффициент  - 1,4; среднерыночная ставка дохода - 12%; обслуживание долга (процент за кредит) - 8%; ставка налога - 35%; доля заемных средств - 40%.

Задача 141. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если:

номинальная безрисковая ставка - 6%

коэффициент бета - 1,8

среднерыночная ставка дохода - 12%

процент за кредит - 8%

ставка налога - 35%

доля заемных средств - 50%.

Задача 142. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если номинальная бездисковая ставка 7%, коэффициент бета - 1,5, среднерыночная ставка дохода 12%, обслуживание долга (процент за кредит-8%), ставка налога 35%, доля заемных средств 30%.

Задача 143. В конце каждого из последующих четырёх лет акционерное общество «Радуга» предполагает выплачивать дивиденды в следующем размере. Первый год - 200 руб., второй год - 250 руб., третий год - 300 руб., четвертый год - 350 руб. Если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 5% в год, а требуемая ставка дохода составляет 12%, то какую цену Вы будете готовы заплатить сегодня за акцию данного акционерного общества?

Задача 144. Рассчитать стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков при допущении, что денежные потоки поступают в конце года в период со второго по пятый годы, а в первый год денежный поток формируется в середине года. Начиная с 6-го года, темпы роста денежного потока составят 4%. Ставка дисконтирования равна 20%.

Первый год	Второй год	Третий год	Четвёртый год	Пятый год
400	500	550	500	700

Задача 145.

ЗАДАЧА НА ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ВАЛОВЫХ ДОХОДОВ.

УСЛОВИЯ:

1. Компания производит два продукта - А и Б.

2. Производственные мощности для продукта А составляют 40,000 единиц в год.

3. Производственные мощности для продукта Б составляют 60,000 единиц в год.

4. В прошлом году компания произвела 30,000 единиц продуктов А и 50,000 единиц продукта Б.

5. Компания инвестирует в расширение мощностей для производства продукта А и доведет соответствующие мощности до 45,000 единиц к началу 3-го года.

6. Управляющие прогнозируют следующие темпы роста спроса на каждый из продуктов:

			Год 1	Год 2	Год 3	Год 4
	Продукт А		15.0 %	10.0 %	10.0 %	5.0 %
	Продукт Б		10.0 %	10.0 %	5.0 %	5.0 %

7. Цена продажи для продукта А составляет $ 100, а для продукта Б - $ 50.

8. Ожидается, что цена на продукт А будут расти на 5 % в год, а на продукт Б останутся без изменений.

Используя вышеприведенную информацию, спрогнозируйте физический объем продаж, цены продаж и валовой доход по каждому из продуктов на годы 1-4.

Округлите все числа до целых величин.

ТАБЛИЦА
	Прошлый год	Год 1	Год 2	Год 3	Год 4
Объем продаж - продукт А	30,000
Объем продаж - продукт Б	50,000
Цена продажи - А	100
Цена продажи - Б	50
Валовой доход - А	3,000,000
Валовой доход - Б	2,500,000
Общий валовой доход	5,500,000
Годовые темпы прироста валового дохода
Среднегодовые темпы прироста валового дохода (на основе сложного процента)

ПРИМЕР РАСЧЕТА ИЗНОСА

УСЛОВИЯ:

Чистая балансовая стоимость основных средств на дату балансового отчета 450000

Средняя продолжительность остающейся жизни 5 лет

Метод начисления износа - прямолинейный

Покупка новых активов	Стоимость	Жизнь	Износ
Год 1	50000	5
Год 2	100000	10
Год 3	80000	4

Активы приобретаются в начале года.

Используйте эту информацию для расчета сумм начисленного износа в течение следующих 3 лет.

ТАБЛИЦА

Год 1

Год 2

Год 3

Износ - существующие активы

Износ - новые активы

Год 1

Год 2

Год 3

Всего

Тест 146. К каким издержкам: постоянным или переменным, прямым или косвенным относятся следующие статьи затрат:

	постоянные	переменные	прямые	косвенные
сырье
электроэнергия для станков
электроэнергия для отопления
зарплата директора
зарплата торговых агентов
комиссионные торговых агентов
амортизация станка А (производство одного основного вида продукции)
амортизация станка Б (упаковка всей продукции)
зарплата основного производственного персонала
транспортные расходы

Задача 147.

ЦЕЛЬ - ПОСТРОИТЬ МОДЕЛЬ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ИНФОРМАЦИЯ:
	Год 1				Год 2		Год 3		Год 4				Год 5			Остаточный период
Ожидаемые темпы роста:	9.0 %				9.0 %		7.0 %		7.0 %				7.0 %			6.0 %
Планируемые капитальные вложения	200				350		150		150				150
Средняя продолжительность жизни новых активов = 10 лет (Предположим, капвложения сделаны 1 января)
Износ существующих активов			125			100		75	50			50			50
Чистый прирост задолженности
(новые долговые обязательства минус платежи по обслуживанию)				50		200		0	0			0			0
Остаток по долговым обязательствам (Кредит получен на 1 января)			250			450		450	450			450			450

Инфляция	6 %	ДАННЫЕ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТАВКИ ДИСКОНТА:
Требуемый оборотный капитал в % от выручки	20.0 %	Безрисковая ставка	6.5 %
		Бета	1.25
		Рыночная премия	6.0 %
		Риск для отдельной компании	5.0 %
		Страновой риск	6.0 %

Данные на 1999 год:
			Данные балансового отчета
Выручка от реализации		1,000	Денежные средства,
			дебиторская задолженность		100
Себестоимость реализованной продукции			Товарно-материальные запасы		150
Постоянные издержки		250
Переменные издержки	35 %	350	Текущие активы		250
Износ		150
Всего, себестоимость реализованной продукции		750	Текущие обязательства		150
Валовая прибыль		250	Свободная земля
			(оценочная стоимость)		150
Расходы на продажу, общие и административные (переменные)		50
			Долгосрочные обязательства		200
Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения		200
Проценты		35
Ставка процента		14.0%
Прибыль до налогообложения		165
Налоги		74
Ставка налогообложения	45 %
Чистый доход		91
Рентабельность		9.1%

Задача 148. В конце каждого из последующих 4 лет фирма предполагает выплачивать дивиденды в следующем размере. Первый год - 2 доллара; второй год - 1,5 доллара; третий год - 2,5 доллара; четвёртый год - 3,5 доллара. Если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 8% в год, а требуемая ставка дохода составляет 14%, то какую цену вы будете готовы заплатить за акцию данной фирмы.