22, 25. Анализ роли денежно-кредитной политики в обеспечении экономического роста / Оценка роли современной дкп в обеспечении экономического роста.

Рассмотрим данные вопросы на примере США⁴. Политика ФРС направлена на достижение шести стратегических целей:

1. Высокий уровень занятости

2. Экономический рост

3. Стабильность цен

4. Стабильность процентных ставок

5. Стабильность финансовых рынков

6. Стабильность валютных рынков.

Высокий уровень занятости.

Согласно Закону США о занятости 1946 года и Закону Хэмфри-Хокинса 1978 года правительство обязано обеспечивать высокий уровень занятости при стабильности цен. Обоснование: рост безработицы приводит к сокращению ВВП.

Но безработица не может равняться нулю, так как существует фрикционная и структурная безработица. Следовательно, цель – естественный уровень. По подсчетам американцев – от 4,5% до 6%.

Статистика. До кризиса достигаемый показатель: в 2006 году 4,4%, - после кризиса ухудшение – 7,8%⁵.

Экономический рост.

Стабильный экономический рост соответствует высокому уровню занятости, так как при низком уровне безработицы фирмы больше инвестируют в новое высокопроизводительное оборудование, способное обеспечить экономический рост.

Таким образом, эти две цели не противоречат друг другу. Другие цели могут быть не совместимы в краткосрочном периоде. Например, когда экономика успешно развивается, а уровень безработицы снижается, может начаться рост как инфляции, так и процентных ставок.

ДКП ФРС: исторический аспект.

1. Ранний период. Основной инструмент – изменение ставки рефинансирования. Господствующий принцип – «доктрина целевых кредитов» = пока выданные коммерческим банкам кредиты направляются в сферу производства товаров и услуг, предоставление банкам дополнительных резервов с целью финансирования такого кредитования не будет инфляционным. К концу Первой мировой войны произошел всплеск инфляции, ставку подняли с 4,75% до 7% в 1920-ом году.

2. В 1920-ых годах из-за сокращения выданных ссуд доход ФРС снизился. Именно тогда ФРС начала осуществлять операции на открытом рынке. Покупка ценных бумаг привела к расширению объемов банковских кредитов и депозитов.

3. Великая депрессия. ФРС не выполняет роль кредитора последней инстанции, позволяя банкам разоряться. К марту 1933 года около трети КБ обанкротились. «Банковская паника» приводит к изъятию денег со счетов, денежная масса сократилась на 25%.

4. 1933 год – ФРС получает полномочия по изменению резервных требований после согласования с президентом. 1935 – самостоятельно. ФРС трижды поднимал резервные требования, что привело к рецессии 1937-1938 годов. Уровень безработицы резко повысился. Заключение о (3) и (4): ошибки ФРС не только усугубили экономический спад в период Великой депрессии, но и помешали последующему восстановлению.

5. 1942-1951. ФРС участвует в финансировании военных действий, устанавливая низкие ставки по казначейским векселям и облигациям и скупая их на рынке. Последствия: инфляция и рост денежной массы.

6. 1950-1960-ые. Упор на целевые показатели рынка денег = ДКП опирается на процентные ставки. Проциклическая монетарная политика. В период экономического подъема ведет к ускорению роста денежной массы, а в период рецессии – к его замедлению.

7. 1970-ые. ФРС возглавил Артур Бернс. Упор сделан на целевые значения монетарных агрегатов, но результат все тот же – проциклическая ДКП. Причины: выход за пределы целевых значений прироста денежных агрегатов (для М1 от 3 до 6%, для М2 – от 4 до 7%) и манипулирование процентной ставкой.

8. 1979-1982. Новый руководитель – Пол Волкер. Диапазон целевых значений процентной ставки по МБК расширен (от 10 до 15%).Но колебания прироста денежной массы усилились. Причина – антиинфляционная политика, которая заключалась в резком повышении ставок.

9. 1982-1990-ые. Снижение роли монетарных агрегатов. До 2000-ых годов установление целевых значений межбанковской процентной ставки. С 1994 года FOMC публично объявляет об изменении целевого значения процентной ставки МБК.

10. Самый современный этап. Меры по преодолению кризиса: минимальная ставка рефинансирования, количественное смягчение etc.

Международный аспект.

ДКП США должна способствовать экспорту товаров, следовательно, курс доллара не должен расти, а значит, денежные агрегаты будут увеличиваться. Но и инфляцию допустить нельзя.

Основания логики американцев: в 1985 году предприятия США стали терять конкурентоспособность, конгрессмены стали выступать за протекционизм, организована встреча с представителями ведущих стран (Великобритания, Франция, ФРГ и Япония), скоординировались, к 1987 году курс доллара по отношению к их валютам снизился на 35%.