1. Неэффективность международных про­цессов урегулирования.

• В МВС отсутствует эффективная дисципли­на, и страны могут в течение длительного време­ни накапливать излишки платежного баланса по текущим операциям, не испытывая никакого давления в пользу их урегулирования.

• Недостаточная строгость процедур пре­доставления займов МВФ, что приводит к трем рискам:

а) новому появлению дисбалансов по теку­щим операциям;

б) усилению мировой инфляционной напря­женности, возникающему тогда, когда многие страны проводят слишком экспансионистскую бюджетную и монетарную политику;

в) «сжатию» мировой экономики из-за того, что многие страны пытаются одновременно уменьшить излишек баланса текущих операций.

2. Дестабилизирующие финансовые потоки и движение капиталов.

• Быстрый рост креди­тования в масштабах всего мира, исключитель­но низкие процентные ставки, массированное накопление авуаров и официальных валютных резервов обусловили стремление к высокой до­ходности в докризисный период. В условиях неадекватного надзора за быстро развивающейся финансовой системой премии за риск достигали нереального уровня, что влияло на цены активов. Эти слабости пол­ностью ускользали от любого контроля, частично из-за отсутствия всеми признанных инструмен­тов измерения глобальной ликвидности.

• Значительные колебания потоков капита­лов, наблюдавшиеся недавно и частично отра­жающие неконтролируемый рост глобальной ликвидности, по своей природе компрометиру­ют стремление стран сохранить свою макроэко­номическую и финансовую стабильность.

• Способность различных стран и междуна­родных институтов противостоять будущему системному кризису ликвидности не гарантиро­вана. В мировых масштабах не существует кре­дитора в последней инстанции, который помо­гал бы противостоять внезапным изменениям международной ликвидности, в отличие от на­личия такого кредитора на национальном уров­не.

3. Чрезмерные колебания валютных курсов и их отрыв от динамики фундаментальных по­казателей.

С введением в 1973 г. режима свободного плавания валют обменные курсы ведущих валют стали значительно колебаться, отражая игру спекулятивных сил и изменения, зачастую не свя­занные с динамикой фундаментальных показа­телей. При этом валютные курсы часто колеба­лись в направлении, не способствующем погло­щению диспропорций. Значительные и продол­жительные колебания валютных курсов могут вызывать серьезные нарушения в финансовой системе и негативно повлиять на распределение ресурсов.

4. Чрезмерно быстрая экспансия междуна­родных резервов, спрос и предложение которых не подчиняются никаким коллективным решени­ям, что приводит к следующим последствиям:

• Некоторые страны с формирующимся рын­ком (СФР) и ряд развитых стран накопили бес­прецедентные объемы международных резервов либо для того, чтобы противостоять будущей не­определенности, либо для того, чтобы ограничить повышение обменного курса национальной валюты. Чистый экспорт капиталов из СФР в развитые страны, вытекающий из накопления резервов, входит в противоречие с долгосрочны­ми приоритетами экономического развития этих стран.

• Легкий доступ к финансированию способ­ствовал возникновению финансовых диспро­порций, позволяя запаздывать с проведением политики необходимого урегулирования, нап­ример, с помощью бюджетной политики.

• Официальные резервы номинированы в не­большом числе валют, главным образом в долла­рах США. В последнее время наблюдается некоторая диверсификация резервных валют. Стоит вопрос об удовлетворении потребности в мно­гостороннем резервном средстве, которое может облегчить эту диверсификацию.