68. Инвестиционные фонды.Финансовые компании.

Наиболее востребованной формой финансового посредниче­ства на сегодняшний день являет­ся система инвестиционных фон­дов.

В общем смысле инвестиционные компании (фонды) – разновидность кредитно-финансовых организаций, специализирующихся на привлечении денежных средств инвесторов путем выпуска собственных ценных бумаг и размещения мобилизованных средств в ценные бумаги иных юридических лиц, а также на банковские счета, вклады и депозиты.

Если же оперировать более точным определением, то инвестиционные фонды – это финансовые посредники, обеспе­чивающие привлечение средств участников посредством выпуска ценных бумаг или заключения до­говоров, их объединение и инвести­рование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные раз­решенные объекты в целях извле­чения прибыли, а также распреде­ление стоимости чистых активов пропорционально долям, принад­лежащим инвесторам

Инвестиционные фонды выпускают собственные долговые обязательства, а на вырученные от их продажи средства приобретают долговые обязательства или ценные бумаги, выпущенные другими, то есть вкладывают средства в менее ликвидные активы.

Опыт зарубежных стран сви­детельствует о высокой инвести­ционной значимости сбережений населения и необходимости разви­тия коллективного инвестирова­ния. В развитых странах подобный вид инвестиционной деятельности существует уже более 80 лет, и достиг колоссального развития.

В США объем активов взаимных фондов в начале 2011 года составил около 12 трлн. долл., в Евро­пе – около 8 трлн. долл.

Всего в мире на начало 2011 года. Насчитыва­лось около 70 тыс. Инвестиционных фон­дов с объемом активов, превышаю­щим 25 трлн. Долл. США.

Наибольшее распространение по объему активов инвестицион­ные фонды получили в США и Ев­ропе (47,2 и 29,6% соответствен­но), за ними следует Австралия (5,9%), Бразилия (4%), Япония (3,2%), Канада (2,6%).

Среди всех стран особое место занимает Люксембург как круп­ный оффшорный центр. По коли­честву инвестиционных фондов (9353) его можно сравнить лишь с Кореей (8687), Францией (7791) и США(7581).

По правовой форме инвестиционные фонды можно разделить на три категории: корпоративные фон­ды, трасты, контрактные фон­ды.

Фонды корпоративного типа наиболее распространены, они уч­реждаются как обыкновенные ак­ционерные общества. Примерами могут служить взаимные фонды и закрытые инвестиционные компа­нии в США, инвестиционное обще­ство с переменным капиталом во Франции, инвестиционная компа­ния открытого типа или акционер­ное общество и инвестиционные трасты в Великобритании.

Траст основан на принципе раз­деления управления фондом (включая административную рабо­ту и принятие инвестиционных ре­шений) и попечительства (вклю­чая владение активами фонда и осуществление инвестиционных решений в соответствии с инструк­циями менеджеров). Примером та­ких фондов являются объединен­ные трасты, которые наиболее по­пулярны в Британии и странах, разделяющих традицию британ­ского общего права, как, напри­мер, Австралия и бывшие британ­ские колонии.

В государствах, где закон не разрешает создание трастов для управления коллективными акти­вами (в основном это страны с романо-германской системой права или гражданским законодательст­вом), развились фонды контракт­ного типа. Здесь законным вла­дельцем активов фонда является менеджер, который должен иметь специальную лицензию, а номи­нальным держателем выступает кастодиан (хранитель). Инвесторы при этом являются не акционерами, а участниками, которые имеют право на получе­ние дохода от прироста капитала и дивидендов, но не имеют права го­лоса.

Фонды этого типа основаны в Германии (инвестиционные фон­ды), Италии (взаимные фонды), Швейцарии (общие фонды разме­щения), Японии (инвестиционные трасты) и других странах.

По операционной структуре инвестиционные фонды делятся на фонды закрытого и открытого ти­пов.

«Открытые» фонды выпуска­ют и выкупают обратно свои ак­ции по требованию, т.е. тогда, когда инвестор вкладывает деньги или погашает акции. Это обычно происходит ежедневно, и суммар­ные активы фонда растут или уменьшаются по мере притока или оттока средств.

«Закрытые» фон­ды подобно публичным компани­ям, выпускают определенное чис­ло акций, размещаемых в ходе IРО или первоначального публичного предложения акций на продажу широкому кругу лиц⁷ и затем торгуемых на бирже, как любые другие акции.

В зависимости от используе­мых фондом инструментов инвести­рования можно выделить фонды, работающие только с акциями (фонды акций), только с облигаци­ями (фонды облигаций), с акциями и облигациями (смешанные фон­ды), преимущественно с фьючерса­ми (фьючерсные фонды), только с металлами или валютами и др.

Фонды выступают как финансовые посредники, осуществляющие двойной обмен долговыми обязательствами, что отличает их от иных финансовых субъектов (брокеров, дилеров), которые также способствуют передвижению средств от кредиторов к заемщикам, но не выпускают на рынок собственные долговые обязательства.

Доходы, полученные инвестиционными фондами от купленных ценных бумаг других юридических лиц, передаются затем держателям акций инвестиционных фондов (за вычетом платы на компенсацию расходов за услуги).

Существуют общие для разви­тых и развивающихся стран цели создания инвестиционных фондов. К их числу можно отнести следую­щие:

• балансирование интересов уча­стников экономического процесса и, прежде всего сберегателей и инвесторов;

• мобилизация инвестиционных ресурсов в точки эффективного роста экономики;

• быстрое и гибкое перераспреде­ление инвестиционных ресурсов;

• стимулирование предпринима­тельской активности и потре­бительского спроса на основе улучшения кредита;

• вложение сбережений мелких инвесторов в активы с повы­шенной доходностью и дивер­сифицированным риском;

• профессиональное управление собственностью мелких держа­телей;

• развитие и оздоровление всего рынка ценных бумаг.

Пассивы инвестиционных фондов, с «технической» точки зрения, являются не обычными пассивами, так как они не выдают ссуд и банковская ликвидность для них, в данном случае, не обязательна. Однако с точки зрения акционера акции фонда практически ничем не отличаются от банковского депозита.

В качестве пассивов предпочтительнее использование ценных бумаг (акций, приватизационных чеков), а не депозитов; активы представлены в основном также ценными бумагами, а не ссудами.

На развитие инвестиционных фондов оказывает влияние множество факторов (Таблица 1).

Таблица 1 – Факторы развития инвестиционных фондов.

Условия формирова­ния рынка ИФ	Факторы развития ИФ
Законодательная среда	Принятие законодательства об ИФ Нормативное разделение деятельности по управлению фондом Благоприятный инвестиционный климат
Общая экономическая среда	Формирование среднего класса Создание спроса, в т.ч. посредством реформы пенсионной системы и развития страхования Приватизация и акционирование Либерализация и развитие РЦБ
Институциональная среда	Создание инфраструктуры (системы реестродержателей, депозитариев, аудиторов и др.) Подготовка персонала Создание сети агентских пунктов Развитие технологий торговли и расчетов на РЦБ
Сфера регулирования	Формирование контролирующих органов Установление к ИФ и обслуживающим их организациям требований, которые соответствуют принципам организации ИФ
Условия политического характера	Политическая стабильность и создание атмосферы доверия к государству Реклама ИФ Проведение общенациональной образовательной программы
Политика ставки процента и налоговая политика	Снижение процентов по государственным ценным бумагам, ставки рефинансирования и инфляции Уменьшение налоговой нагрузки на доходы потенциальных инвесторов Благоприятный налоговый режим для ИФ и их инвесторов

Более подробно остановимся на общеэкономических условиях формирования рынка ИФ.

Прежде всего, для стимулирования роста инвестици­онных фондов необходима такая предпосылка, как рост доходов на­селения, содействующий формиро­ванию среднего класса. Инвести­ционные фонды, в свою очередь обеспечивают рост доходов его ин­весторов выше уровня инфляции и таким образом усиливают тенден­цию становления среднего класса.

Если в периоды развития эко­номики прирост стоимости чистых активов инвестиционных фондов обусловлен ростом сберегательной способности населения, то в пери­од стагнации ее падение может быть компенсировано ростом кон­сервативных инвесторов: пенсион­ных фондов и страховых компа­ний, которые редко самостоятель­но управляют инвестициями на фондовом рынке, не обладая соот­ветствующим персоналом и досту­пом к торговым площадкам. Поэтому свои инвестиции на фондовый рынок они осуществляют, как правило, посредством покупки цен­ных бумаг инвестиционных фон­дов.

Необходимым фактором появ­ления инвестиционных фондов яв­ляется также степень развития экономи­ки, достаточная для поддержания рынка и процесса акционирова­ния.

Промышленный потенциал экономики создает реальные воз­можности для возникновения до­статочного предложения ценных бумаг, без него торговля акциями будет мелкой, узкой, а ликвидность бумаг – ограниченной. Следовательно, необходим активный про­цесс приватизации и акционирования предприятий, либерализация и развитие рынка ценных бумаг.

Показателен в этом вопросе опыт Польши, где инвестиционные фон­ды выступили главным звеном в программе массовой приватизации.

В Беларуси появление специализированных (чековых) инвестиционных фондов в значительной степени связано с программой приватизации государственной собственности и созданием условий для обращения приватизационных чеков.

В данном случае, основная цель чековых инвестиционных фондов – выступать посредниками между населением и приватизируемыми предприятиями, а также служить рычагом вовлечения населения в инвестиционную деятельность, в обеспечение коллективного инвестирования. Приватизационные чеки при этом использовались только для приобретения ценных бумаг других эмитентов или вложения их в банки (в депозиты).

Для полноценной работы инвестиционных фондов требуется развитие рынка ценных бумаг, который бы характеризовался чест­ными правилами игры и высокой ликвидностью.

«Честность» рынка ценных бумаг предполагает, что инсайдеры не могут извлекать вы­годы из информации, не подлежа­щей оглашению, а собственники крупных пакетов ценных бумаг и посредники не вправе заниматься рыночными манипуляциями. Кро­ме того, она подразумевает соблю­дение всеми участниками рынка определенных правил и стандартов в области корпоративного уп­равления, в том числе касающих­ся честной конкуренции, отказа от мошенничества и воровства.

Лик­видность рынка ценных бумаг важна, поскольку она позволяет удерживать на низком уровне трансакционные издержки и сни­жать негативные последствия для инвесторов от масштабного разнонаправленного движения котиро­вок.

Для инвесторов привлекателен также жесткий режим инвестиционных фондов, когда они изначально отказываются от традиционных для финансовых посредников приоритетов – свободы маневра ресурсами и возможностей расширения бизнеса за счет значительных накоплений. В этой связи инвестиционные фонды подчинены ряду ограничений:

- полностью сосредоточены на операциях с ценными бумагами;

- все доходы распределяют между акционерами;

- остерегаются выдавать гарантии и инвестировать значительные капиталы в ценные бумаги одного эмитента.

В Беларуси инвестиционные фонды, имеющие, как правило, форму открытого акционерного общества, не вправе направлять более 10 % своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента, а также приобретать более 25 % ценных бумаг одного эмитента.

Деятельность инвестиционных фондов в Республике Беларусь является лицензируемой. Ответственным за выдачу лицензии является Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь.

Анализ факторов развития ин­вестиционных фондов в международной практике позволяет определить меры для создания по­добного института у нас в стране. В частности, требует до­работки и развития законодатель­ная среда, необходимо акти­визировать процесс приватизации и проработать схему перехода на на­копительную пенсионную систе­му.

Немаловажно на начальных этапах развития инвестиционных фондов проведение крупномас­штабной рекламы и общенацио­нальной образовательной програм­мы, предоставление льготного на­логового режима. Отдельно следу­ет подчеркнуть необходимость принятия мер по снижению став­ки рефинансирования и инфля­ции.

Таким образом, значение инвестиционных фондов (включая и специализированные) состоит в решении следующих важнейших задач:

- в аккумуляции ресурсов для инвестирования в экономику;

- содействии разгосударствлению (приватизации) собственности;

- развитии рынка ценных бумаг, увеличении спроса на ценные бумаги, повышении их ликвидности;

- создании конкуренции банкам и другим финансовым институтам на рынке ценных бумаг;

- надежном размещении средств с целью приращения капитала инвестора, снижения индивидуального предпринимательского риска совладельцев фонда и повышения доходности их вложений за счет профессионального управления инвестициями и контроля за таким управлением.

Финансовая компания (общество) – финансовое учреж­дение, основными целями которого являются: содействие формированию и функционированию рынка ценных бумаг; мобилизация денежных средств с целью последующего ин­вестирования; использование финансовых методов для обес­печения развития рыночных отношений в экономике рес­публики.

Финансовые компании привлекают средства путем депозитных операций, выпуска краткосрочных коммерческих векселей, акций и облигаций или заимствуя средства у банков. Они располагают также денежными и материальными взносами учредителей и доходами от своих операций.

Существует несколько видов финансовых компаний, среди которых:

- компании, работающие с ценными бумагами;

- торговые финансовые компании;

- компании потребительского кредита;

- компании по работе в сфере бизнеса.

Рассмотрим их более подробно.

Финансовые компании, работающие с ценными бумагами, занимаются следующими видами деятельности:

- посреднической и коммерческой (по ценным бумагам);

- маркетингом рынка ценных бумаг и инвестиций;

- размещением денежных средств и ценных бумаг;

- консультированием в области операций с ценными бумагами;

- выпуском ценных бумаг в установленном законом порядке;

- применением ноу-хау в области финансовых операций;

- иными финансовыми операциями и услугами, не запрещенными действующим законодательством, отвечающими целям и задачам общества.

Финансовые компании способствуют уменьшению риска путем диверсификации. Мы уже отмечали, что для отдельного лица риск практически не предсказуем, но для группы лиц учесть риск в виде вероятности наступления рискового события часто не составляет проблемы.

Финансовые компании вкладывают средства в акции нескольких компаний, что позволяет им улучшить финансовое положение и снизить вероятность банкротства. Поэтому лица, осуществляющие инвестиции через финансовые компании, подвергаются меньшему риску, чем индивидуальные инвесторы.

Торговые финансовые компании способствует осуществлению торгово-закупочной деятельности, предоставляя покупателю кредит на покупку товаров у определенного розничного продавца или производителя и облегчая, таким образом, реализацию товаров.

Компании потребительского кредита предоставляют ссуды на приобретение мебели, автомобилей или для ремонта дома, уплаты небольших долгов, для развития малого бизнеса. Обычно к ним обращаются те, кто не может получить кредит в банке.

Финансовые компании, занимающиеся потребительскими кредитами, обычно не выдают кредит потребителям, а покупают их обязательства у розничных торговцев и дилеров со скидкой, действуя по факторинговой схеме. Они кредитуют продажи в рассрочку.

Компании по работе в сфере бизнеса предоставляют фирмам специфические услуги, а именно дают ссуды и скупают обязательства (векселя, другие платежные обязательства) с дисконтом, то есть осуществляют факторинговые операции. Кроме того, они занимаются лизингом оборудования и другого имущества, которое сначала приобретают, а затем сдают в аренду.