65. Ставка рефинансирования в Республике Беларусь, ее регулирующая роль.

Виды процентных ставок Национального банка Республики Беларусь.

В процессе реализации монетарной поли­тики центральный банк отдает приоритет процентной ставке как основному операцион­ному инструменту воздействия на денежную сферу. Основным ин­струментом, при помощи которого Национальный банк осуществляет процентную политику, выступает установление ставки рефинансирования и ставок по операциям регулирования банков­ской ликвидности.

Повышая или понижая ставку рефинансирова­ния, центральный банк повышает или понижает доходность по всем активам, номинированным в валюте его страны, что делает эти активы более или, наоборот, менее привлекательными для инвесто­ров.

Так, например, когда ставка повышается, ин­весторы начинают покупать валю­ту страны, в которой ставка увели­чилась, что, естественно, повыша­ет ее стоимость. И, наоборот, сни­жение ставки рефинансирования снижает доходность по всем видам активов, что делает инвестиции в эту страну менее привлекательны­ми.

В экономической литературе повышение ставки рефинансирования центрального банка связывается, как правило, со сдерживани­ем инфляционных процессов в экономике путем удорожания сто­имости внутренних заемных ре­сурсов. В этой связи уровень процентных ставок по кредитным ресурсам должен превышать уро­вень инфляции для обеспечения положительной величины их ре­альной стоимости в целях целесо­образности и эффективности их использования.

Кроме того, ставка рефинанси­рования – это своеобразная базо­вая величина, принимаемая за ос­нову при исчислении и корректи­ровке некоторых показателей, ха­рактерных для производственной и иной деятельности предприятий, а именно для:

- расчетов с физическими ли­цами;

- материальной ответственно­сти работодателя за задержку вы­платы заработной платы;

- налогового учета расходов в виде процентов по полученным за­емным средствам;

- расчетов с налоговыми орга­нами (пени за просрочку исполне­ния обязанности по уплате налога или сбора; зачет или возврат из­лишне уплаченной суммы налога, сбора и пр.).

В экономической литературе можно выделить три основных концепции ставки рефинансирова­ния, определяющие ее как:

- процентную ставку по пре­доставляемым ресурсам централь­ным банком в рамках реализации им функции по регулированию ликвидности коммерческих банков;

- ориентир цены заемных средств на финансовом рынке;

- индикатор средней стоимос­ти денег в экономике.

Большинство ученых придерживаются первой точки зрения, т.е. определяют ставку рефинансиро­вания как процентную ставку по предоставляемым ресурсам цент­ральным банком государства бан­кам,

Так, по мнению Г.И. Кравцо­вой, "ставка рефинансирования – уровень платы за кредитные ре­сурсы, предоставляемые централь­ным банком другим банкам (не­банковским финансово-кредитным организациям"), а также "...базовый инст­румент для процентного регулиро­вания".

Рядом экономистов (В.И. Рыбина, В.Е. Леонтьев, Н.П. Радковская, Е.П. Жарковская, В.И. Тарасов и др.) к ставке рефи­нансирования прирав­нивается термин "учетная ставка". Однако следует отметить, что изначально учетная политика центрального банка действительно связывалась с вексельным обраще­нием, когда банки рефинансирова­ли свою деятельность у централь­ного банка под залог коммерчес­ких векселей. На сегодняшний день, как правило, центральные банки придерживаются политики высоколиквидного обеспечения по проводимым ими операциям рефинансирования в виде других цен­ных бумаг. В связи с этим термин "учетная ставка" уже не используется в практике большей части центральных бан­ков, в том числе и Национального банка Республики Беларусь.

Поскольку рефинансирование в общем смысле есть процесс предоставле­ния ресурсов, то ставка рефинан­сирования призвана отражать сто­имость предоставляемых ресурсов и выражена в процентах годовых. У некоторых центральных банков действительно стоимость опреде­ленного инструмента системы ре­финансирования банковского сек­тора соответствует ставке рефи­нансирования (таблица 1).

В одних стра­нах ставка рефинансирования цен­трального банка – это ставка по кредитам "овернайт" (Россия), в других – по операциям РЕПО на открытом рынке (Англия, Швеция, Индия, Южно-Африканская республика). При этом ставка рефинан­сирования выступает базовой клю­чевой процентной ставкой цент­рального банка, оказывающей са­мое непосредственное и очевидное влияние на состояние денежного рынка. В связи с этим любое изме­нение ставки рефинансирования в развитых странах вызывает "вол­нения" и ожидания существенных экономических перемен среди уча­стников финансового рынка.

В Беларуси ставка рефинансирования не являет­ся процентной ставкой по какому-либо инструменту рефинансирова­ния банков Национальным банком Республики Беларусь.

В целом принято считать, что с помощью ставки рефинансирова­ния центральный банк воздейству­ет на ставки межбанковского рын­ка, а также на ставки по депози­там юридических и физических лиц и кредитам, предоставляемым кредитными организациями.

Центральный банк может устанавливать различные ставки по своим операциям – дисконтную, ломбардную, для операций на открытом рынке и др. Это может быть также рефинансирование коммерческих бан­ков в рамках реализации дисконт­ной (учетной) и залоговой полити­ки центрального банка.

В Беларуси процентные ставки Национального банка можно разделить на две большие группы:

- ставки по операциям поддержки текущей ликвидности;

- ставки по операциям изъятия текущей ликвидности.

Первая группа представлена ставками:

1) по постоянно доступным операциям:

- ставка по однодневному расчетному кредиту «овернайт»;

- ставка по операциям СВОП «овернайт»;

- ставка по операциям покупка и продажа государственных ценных бумаг и ценных бумаг Нацбанка на условиях РЕПО (гарантированное РЕПО);

2) по двусторонним операциям:

- ставка, установленная для обмена депозитами или депозитного аукциона – ставка отсечения;

- ставка по сделкам СВОП;

- фиксированная ставка по Ломбардным кредитам;

3) по операциям на открытом рынке:

- ставка по Ломбардным кредитам на аукционной основе;

- ставка по сделкам прямого РЕПО (сделка продажи с обязательством обратной покупки) на аукционной основе;

- фиксированная ставка по сделкам прямого РЕПО;

4) по прочим операциям:

- ставка по беззалоговым кредитам;

- ставка по кредитам под залог закладных

Вторая группа, представленная ставками по операциям изъятия текущей ликвидности, включает в себя ставки:

1) по постоянно доступным операциям – фиксированная ставка по депозитам (депозиты «овернайт»);

2) по операциям на открытом рынке:

- ставка по депозитам на аукционной основе;

- ставка по операциям по продаже краткосрочных облигаций на аукционной основе – ставка отсечения;

- ставка по сделкам обратного РЕПО (сделка покупки с обязательством обратной продажи);

- фиксированная ставка по сделкам обратного РЕПО.

В таблицах 1 и 2 представлены рассмотренные выше процентные ставки Национального банка Республики Беларусь по состоянию на 11.11.2011 г.

Таблица 1 – Ставки по операциям поддержания текущей ликвидности (рефинансирование) коммерческих банков

Группа операций	Наименование операции	По состоянию на 11.11.2011, %
Постоянно доступные операции (инструменты)	Однодневный расчетный кредит «овернайт»	60
	СВОП «овернайт» (по национальной валюте)	60
	Покупка и продажа государственных ценных бумаг и ценных бумаг Нацбанка на условиях РЕПО или гарантированное РЕПО	не осуществлялись
Двусторонние операции	Ломбардный кредит по фиксированной ставке	60
	Сделки СВОП (по национальной валюте)	60
	Обмен депозитами (депозитный аукцион, продолжительностью от 1-го до 30-ти дней)	не осуществлялись
Операции на открытом рынке	Ломбардный кредит на аукционной основе	не выше 60.0% и не ниже ставки рефинансирования
	Прямое РЕПО на аукционной основе
	Прямое РЕПО по фиксированной ставке	не осуществлялись
Прочие операции	Беззалоговые кредиты6	не осуществлялись
	Кредиты под залог закладных	не осуществлялись

Таблица 2 – Ставки по операциям изъятия текущей ликвидности коммерческих банков

Группа операций	Наименование операции	По состоянию на 14.10.2011, %
Постоянно доступные операции (инструменты)	Депозиты по фиксированной ставке (депозиты «овернайт»)	30
Операции на открытом рынке	Депозиты на аукционной основе (1-180 дней)	не ниже 30.0% и не выше ставки рефинансирования
	Эмиссия краткосрочных облигаций Нацбанка
	Обратное РЕПО на аукционной основе
	Обратное РЕПО по фиксированной ставке	не осуществлялись

Ставки по операциям на открытом рынке по предоставлению ликвид­ности устанавливаются не выше ставок по постоянно доступным операциям поддержки ликвидности и не ниже ставки рефинансиро­вания; соответственно, ставки по операциям изъятия ликвиднос­ти устанавливаются не ниже ставок по депозитам "овернайт" и не выше ставки ре­финансирования. Исходя из этого можно определить ставку рефи­нансирования как минимальную процентную ставку по предостав­лению ресурсов центральным бан­ком и максимальную по их изъя­тию в рамках регулирования лик­видности банковского сектора На­циональным банком Республики Беларусь.

В соответствии с Принципами регулирования текущей ликвид­ности банков Республики Бела­русь Национальным банком Рес­публики Беларусь операционной целью Национального банка явля­ется обеспечение динамики сред­ней процентной ставки одноднев­ных межбанковских кредитов в белорусских рублях на уровне, близком к ставке рефинансирова­ния. В связи с этим ставка ре­финансирования выступает ориентиром цены денег на рынке.

Однако данные правила имеют свойства нарушаться, в частности, в периоды неблагоприятных коле­баний ликвидности банковской си­стемы, что можно видеть на рисун­ке, который наглядно отражает функционирование коридорной системы регулирования процент­ных ставок финансового рынка (Рис. 2).

Т ак, в условиях чрезмерного дефицита ликвидности амплитуда колебаний ставок межбанковского кредита резко увеличивается, сто­имость краткосрочных заимство­ваний на рынке межбанковского кредитования начинает превы­шать процентную ставку по кре­дитам "овернайт" центрального банка, при этом ставка рефинан­сирования центрального банка, отражая долгосрочную траекто­рию динамики ставок в экономи­ке, все менее соответствует про­центной ставке межбанковского кредита

Рисунок 1

Очевидно, что в различных ус­ловиях функционирования бан­ковского сектора возможен раз­личный подход к определению ставки рефинансирования. Поэто­му представляется возможным применение в практике централь­ного банка страны термина "базо­вая ставка Национального банка Республики Беларусь", которым в дальнейшем можно обозначить мини­мально возможную стоимость ре­сурсов Национального банка по операциям рефинансирования банков с привязкой к ней всей сис­темы процентных ставок финансо­вого рынка страны.