52. Денежно-кредитная политика, ее цели и инструменты.

Начнем с определения.

Денежно-кредитная (или монетарная) политика – это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства.

Денежно-кредитную политику осуществляет Центральный банк, воздействуя на макроэкономические процессы (инфляцию, экономический рост, безработицу) посредством денежно-кредитного регулирования.

Денежно-кредитное регулирование, в свою очередь, – это совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других параметров денежного рынка и рынка ссудных капиталов.

Традиционно денежно-кредитная политика ЦБ является составной частью единой государственной экономической политики и направлена на достижение и сохранение финансовой стабилизации, и в первую очередь укрепление курса национальной валюты и обеспечение устойчивости платежного баланса страны.

Ее цель заключается в регули­ровании хозяйственных процессов путем воздействия на состояние кредитных отношений и денежного обращения в стране через регулирование предложения денег и поддержание покупательной способности национальной валюты.

Опираясь на общие целевые ориентиры экономического развития страны, денежно-кредитная политика включает в себя:

- определение стратегических целей и основных задач денежно-кредитной политики на планируемый период (год);

- разработку мер регулирования денежных потоков, а также динамики и пропорций денежно-кредитных показателей;

- конкретизацию направлений совершенствования банковской и платежной систем, в том числе их нормативно-правовой базы;

- развитие рынка ценных бумаг;

- политику валютного регулирования;

- направления международного сотрудничества и др.

Перечисленные направления взаимоувязываются с макроэкономической политикой государства, а именно: прогнозом социально-экономического развития страны на очередной период, бюджетно-налоговой политикой (или попросту государственным бюджетом страны на очередной период) и внешнеэкономической политикой в части прогноза платежного баланса страны.

Чтобы такая увязка была действенной центральный банк взаимодействует с министерствами финансов, экономики и внешнеэкономических связей, а также другими органами государственного управления и коммерческими банками.

Документом, составляющим правовую основу денежно-кредитной политики в Республике Беларусь, являются Основные направления денежно-кредитной политики страны на очередной год, которые утверждаются Указом Президента Республики Беларусь.

В нем определяются важнейшие параметры развития денежно-кредитной сферы, цели, задачи и приоритеты денежно-кредитной политики государства с учетом анализа выполнения ее основных показателей в предшествую­щем периоде. В данном документе конкретизированы на планируемый период мероприятия, обеспечивающие достижение поставленных целей, и определены механизмы регулирования и контроля.

В настоящее время этот документ состоит из шести глав и приложения, где в сжатом виде отображены основные показатели денежно-кредитной политики на текущий год и их прогнозный уровень к концу года.

В первой главе приводятся основные положения, где указывается целевые ориентиры денежно-кредитной политики Республики Беларусь на текущий год.

Во второй главе приводится прогноз экономической ситуации на текущий год в привязке к параметрам прогноза социально-экономического развития страны на текущий год.

В третьей главе представлены цели и инструменты денежно-кредитной политики на текущий год.

Четвертая глава посвящена перспективам развития банковского сектора, финансового рынка и платежной системы.

Пятая глава затрагивает направления международного сотрудничества. И, наконец, шестая глава содержит заключительные положения, где еще раз уточняются цели и задачи денежно-кредитной политики на текущий год и важность их реализации для экономики страны.

Функциональное содержание деятельности центрального банка по разработке денежно-кредитной политики охватывает несколько этапов.

На первом этапе устанавливаются конечные цели денежно-кредитной политики в форме контрольных цифр экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса.

На втором этапе определяются промежуточные цели денежно-кредитной политики в форме конкретных количественных денежно-кредитных показателей, к которым относятся, в частности: чистый внутренний рублевый кредит Национального банка, рублевая денежная база, рублевая денежная масса, валовые рублевые кредиты банков, чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования, чистая эмиссия Национального банка.

На третьем этапе устанавливаются операционные цели денежно-кредитной политики, т.е. определяется круг денежно-кредитных показателей, которые подвержены влиянию центрального банка. Среди них: процентные ставки, устанавливаемые центральным банком, нормы пруденциального надзора, резервы центрального банка и др.

На четвертом этапе производится отбор инструментов денежно-кредитной политики или методов денежно-кредитного регулирования, который зависит от объекта и цели регулирования, а также степени зрелости рыночных отношений.

Объектом регулирования, в данном случае, выступают макроэкономические характеристики использования кредита, посредством которых центральный банк имеет возможность воздействовать на экономику, текущее потребление и сферу накопления, а также обеспечивать ликвидность банковской системы.

Цель регулирования заключается в достижении желаемого макроэкономического эффекта за счет использования рычагов экономического воздействия на объект регулирования и осуществления корректировок экономической мотивации коммерческих банков.

Далее рассмотрим непосредственно инструменты денежно-кредитной политики. В мировой практике существует множество подходов к выделению и классификации таких инструментов. Остановимся на некоторых из них.

В зависимости от национальных особенностей и состоя­ния экономики денежно-кредитная политика может быть направлена либо на стиму­лирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экс­пансия), либо на их сдерживание и ограничение (кредит­ная рестрикция). В первом случае объектом воздействия является предложение денег, а во втором – спрос на них.

Экспансионисткая денежно-кредитная политика сопро­вождается, как правило, расширением масштабов креди­тования, ослаблением контроля над приростом количест­ва денег в обращении, понижением уровня процентных ставок. Такую политику часто называют политикой «де­шевых» денег.

Рестрикционная денежно-кре­дитная политика направлена на ужесточение условий и выражается в ограничении объема кредитных операций коммерческих банков и повышении уровня процентных ставок. Данный тип денежно-кредитной политики еще называют политикой «дорогих» денег. К ней прибегают в целях борьбы с ин­фляцией, а также сглаживания циклических колебаний деловой активности.

Денежно-кредитная политика как одного, так и другого типов может иметь тотальный, т.е. общий либо селективный характер. При тотальном характере она распространяется на все кредитные учреждения, а потому имеет обычно косвенный характер, при селективном – распространяется на отдельные кредитные институты или виды кредитов. Признаком классификации, в данном случае, выступает число (масштаб охвата) объектов воздействия.

Наиболее распространенным методом общего денежно-кредитного регулирования является учетная (дисконтная) политика, связанная с изменением размера процента по краткосрочным ссудам, которые центральный банк предоставляет коммерческим банкам.

Все инструменты ДКП по форме воздействия можно классифицировать как прямые (административные) и косвенные.

Посредством прямых инструментов в кредитных организациях изменяют операционные показатели, к примеру, лимиты процентных ставок, размер маржи или объемы операций. Они применяются, как правило, для регулирования банковских систем, что особенно актуально для неразвитого финансового рынка и в периоды кризисных потрясений кредитной системы.

С помощью косвенных инструментов формируются условия для целенаправленного изменения основных параметров финансового рынка. При этом косвенные инструменты вначале воздействуют на баланс центрального банка, на процентные ставки по операциям центрального банка и далее, посредством этих изменений, - на денежно-кредитные отношения в государстве.

Так, например, уровень процентных ставок центрального банка влияет на уровень рыночных процентных ставок, а нормативы обязательных резервов и политика рефинансирования влияют на объем и структуру операций коммерческих банков.

В зависимости от субъекта, выступающего в роли инициатора использования конкретного инструмента реализации денежно-кредитной политики, различают постоянные механизмы денежно-кредитного регулирования и операции на открытом рынке, имеющие временный характер.

В первом случае инициатором выступает центральный банк, который опирается на две группы постоянных механизмов:

- механизмы, используемые для изъятия избыточной банковской ликвидности (например, через заимствование и депонирование средств);

- механизмы, применяемые в целях поддержания ликвидности банковской системы (например, политика рефинансирования, осуществляемая через ломбардные кредиты и сделки РЕПО и др.).

Центральный банк обычно сочетает использование постоянных механизмов и операции на открытом рынке.

Регулирование количества денег в обороте (объема денежной массы) в узком смысле мы называем денежной политикой, которая, в свою очередь, является составной частью монетарной политики или ДКП центрального банка.

Последняя, помимо денежной политики, включает в себя также процентную политику (политику регулирования общего уровня процентных ставок в экономике) и валютную политику или политику валютного курса, которая заключается в регулировании уровня и динамики курса национальной валюты к иностранным.

В мировой практике наиболее распространенными являются следующие инструменты денежно-кредитного регулирования:

- рефинансирование банков;

- процентные ставки по операциям центрального банка;

- обязательное резервирование;

- валютные операции;

- операции на открытом рынке;

- прямые количественные ограничения;

- установление ориентиров роста денежной массы.

Рассмотрим их более подробно.

1. Механизм рефинансирования представляет собой совокупность каналов снабжения банков дополнительной ликвидностью, посредством которых денежные средства поступают от центрального банка нуждающимся в них коммерческим банкам.

Равномерно осуществляемая политика рефинансирования воздействует на эффективность платежной системы и может использоваться центральным банком для ограничения процентных ставок на денежном рынке и в других целях. В Республике Беларусь данный механизм применяется в основном для поддержания текущей ликвидности банковской системы.

Центральным банком могут использоваться следующие инструменты рефинансирования:

- переучет векселей;

- ломбардный механизм, состоящий из кредита овернайт (однодневный расчетный кредит) и ломбардного кредита (предоставляемого под залог ценных бумаг, включенных в Ломбардный список и принадлежащих банку на праве собственности);

- ломбардный кредитный аукцион;

- операции РЕПО и др.

Переучет векселей субъектов хозяйствования представляет собой покупку центральным банком у владельца (дисконтанта) векселя до наступления срока платежа по нему, которая производится на условиях обратного их выкупа дисконтантом у центрального банка.

Данная операция используются центральным банком, прежде всего, для регулирования ликвидности кредитных организаций, а также для стимулирования банковского финансирования экспорта. Инструментами регулирования, в данном случае, выступают учетная ставка и лимит переучета.

Учетная ставка – это процентная ставка, которая официально устанавливается центральным банком при учете векселей.

Лимит переучета – это сумма номиналов векселей, принимаемых к переучету эмиссионным банком от владельца векселя.

Следует отметить, что векселя к переучету принимаются центральными банками только от кредитных организаций, отвечающих определенным требованиям, и только на основании соответствующего договора (договора о переучете).

2. Процентная политика центрального банка направлена на создание условий, которые бы обеспечили внутреннюю и внешнюю устойчивость официальной денежной единицы.

В этих целях эмиссионным банком осуществляется регулирование базовой ставки рефинансирования, которая на сегодняшний день (начиная с 14 октября текущего года) составляет 35%.

Ставка рефинансирования используется в качестве базовой при установлении процентных ставок по операциям центрального банка и может быть значительно выше уровня инфляции (жесткая процентная политика), значительно ниже уровня инфляции (мягкая процентная политика) либо быть умеренно позитивной (нейтральная процентная политика).

При этом заниженный уровень процентной ставки центрального банка по сравнению к уровню инфляции представляет собой форму внеэкономического распределения денежных ресурсов или дополнительный источник дотирования предприятий за счет ресурсов коммерческих банков.

Так или иначе, понижение процентной ставки вызывает увеличение спроса коммерческих банков на кредиты, а их повышение ведет к обратному следствию.

Таким образом, изменение процентных ставок центрального банка:

- во-первых, непосредственно воздействует на цены денежного рынка, а посредством этого на производство, потребление, сбережения, инвестиции и цены;

- во-вторых, служит ограничителем верхнего предела колебаний цен на денежном рынке (т.е. устанавливает границы таких колебаний);

- в-третьих, может оказывать влияние на валютный курс.

При этом эффективность процентной политики определяется степенью ее гибкости.

3. Обязательное резервирование (резервные требования) как инструмент ДКП относится к числу инструментов привлечения ресурсов коммерческих банков. Последние в законодательном порядке должны постоянно хранить часть денежных резервов на специальных счетах в центральном банке или в ценных бумагах в качестве обеспечения своих обязательств по привлеченным средствам.

Норматив резервных требований устанавливается в законодательном порядке и представляет собой процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным или относительным (приращению) показателям пассивных или активных операций.

В Республике Беларусь для банков и небанковских кредитно-финансовых организаций установлены следующие нормативы обязательных резервов:

- от привлеченных средств физических лиц в белорусских рублях – 0 процентов;

- от привлеченных средств юридических лиц в белорусских рублях – 9 процентов;

- от привлеченных средств в иностранной валюте - 9 процентов.

Недовнесенные в фонд обязательных резервов денежные средства Национальный банк вправе взыскивать на основании своего распоряжения путем бесспорного их списания с корреспондентского счета банка.

Устанавливая и пересматривая норматив резервных требований, центральный банк регулирует объемы, структуру и динамику привлеченных ресурсов коммерческих банков, влияет на их стоимость, а также на объемы, структуру, динамику доходных активов и уровень прибыльности кредитных организаций.

В большинстве стран мира используется метод усредненного выполнения резервных требований, при котором центральный банк контролирует лишь среднюю величину резервных требований кредитной организации (т.е. среднюю арифметическую от ежедневных остатков средств на резервных счетах за период поддержания).

Таким образом, система обязательного резервирования выполняет три основные функции: контрольную (за расширением денежной массы путем изъятия избыточных резервов банковской системы), стабилизирующую (уменьшает диапазон колебаний процентных ставок) и функцию страхования ликвидности и платежеспособности банков.

Тенденцией последних лет стало снижение роли обязательного резервирования как инструмента денежно-кредитной политики центрального банка. Это связано с тем, что круг ликвидных активов коммерческих банков значительно расширился, что позволило центральному банку частично отказаться от применения резервных требований (которым присущи черты административного контроля) в пользу постоянных рыночных механизмов.

4. Валютные операции. Валютная политика центрального банка предусматривает:

- регулирование обращения валютных ценностей на территории своего государства, в том числе установление порядка открытия, ведения и режима банковских счетов (включая счета в драгоценных металлах) резидентов и нерезидентов в иностранной валюте и нерезидентов в национальной валюте;

- установление порядка и условий открытия резидентами банковских счетов в национальной и иностранной валюте, а также в драгоценных металлах за пределами страны;

- установление правил биржевой торговли иностранными валютами и драгоценными металлами, а также определение порядка лицензирования биржевой деятельности при осуществлении операций с иностранной валютой и драгоценными металлами;

- установление форм отчетности, ведения учета и статистики валютных операций и работы банка с денежной наличностью, а также порядка и сроков представления необходимой информации о валютных операциях в центральный банк для разработки платежного баланса страны и иных целей.

Так, например, Национальный банк Республики Беларусь совместно с уполномоченными государственными органами в части валютной политики:

- устанавливает порядок ввоза в республику и вывоза за ее пределы драгоценных металлов и драгоценных камней, используемых при осуществлении банковских операций, иностранной и национальной валюты, ценных бумаг в иностранной и национальной валюте, платежных инструкций в иностранной валюте;

- контролирует осуществление банками валютных операций;

- определяет функции агентов валютного контроля, которые могут быть возложены на банки, и меры ответственности, применяемые к банкам за нарушение валютного законодательства;

- выдает разрешения (лицензии) на осуществление валютных операций, определяет валютный курс, порядок его установления и т.п.

5. Операции на открытом рынке. Они включают в себя проводимые эмиссионным банком:

- операции покупки-продажи ценных бумаг;

- операции на рынке кредитных ресурсов;

- операции на валютном рынке.

Наиболее широко используются операции на рынке ценных бумаг, так как они позволяют гибко регулировать объем денежных ресурсов коммерческих банков. Логика, в данном случае, проста.

При покупке центральным банком ценных бумаг у кредитных организаций резервы последних увеличиваются на сумму этих покупок, что позволяет укрепить ликвидность как отдельных банков, так и банковской системы в целом.

При продаже ценных бумаг коммерческим банкам, центральный банк тем самым уменьшает объем свободных ресурсов, которым располагают коммерческие банки, что стимулирует сокращение кредитных вложений в реальный сектор экономики со стороны кредитных организаций.

Таким образом, операции эмиссионного банка на открытом рынке влияют на краткосрочные процентные ставки денежного рынка и на диапазон колебаний ликвидности (недостаточная — избыточная) банковской системы. Данный инструмент денежно-кредитной политики может применяться, как на первичном, так и на вторичном рынках ценных бумаг, и используется обычно для сокращения объема денежного предложения в государстве (и гораздо реже – для его увеличения).

При проведении операций на открытом рынке используются различные виды инструментов:

- сделки РЕПО;

- валютные СВОПы;

- выпуск долговых сертификатов;

- привлечение средств в депозиты с фиксированным сроком и др.

Выбор того или иного инструмента зависит от объектов и целей проведения операций на открытом рынке, которыми, в частности, могут быть управление ликвидностью, сглаживание сезонных колебаний процентных ставок и др.

Так, например, операции РЕПО и СВОП чаще всего применяются центральными банками для воздействия на денежно-кредитный рынок. Приоритет при этом имеют валютные СВОПы.

В свою очередь прямые операции с государственными ценными бумагами, оказывая влияние на изменение валютного курса, используются центральным банком и для воздействия на денежно-кредитный рынок, и для воздействия на валютный курс.

Операции центральных банков на открытом рынке могут осуществляться на регулярной и нерегулярной основе.

Регулярные операции проводятся для широкого круга участников на аукционной основе. Например, продажа краткосрочных казначейских векселей или долгосрочные операции РЕПО.

Нерегулярные операции более многообразны и могут осуществляться конфиденциально на двухсторонней основе. Так, например, операции эмиссионного банка на валютном рынке, которые он проводит в целях реализации денежно-кредитной политики, в основном осуществляются на нерегулярной основе.

6. Деятельность центрального банка по регулированию ликвидности банковской отрасли и процентных ставок на денежном рынке. Она осуществляется на основе ежедневного составления бюджета ликвидности или прогнозного плана увеличения (уменьшения) денежных средств на корреспондентских счетах коммерческих банков в эмиссионном банке.

Инструменты регулирования ликвидности банковской системы включают инструменты поддержания и инструменты изъятия ликвидности.

Для поддержания ликвидности центральные банки используют:

- постоянно доступные инструменты:

- усреднение фонда обязательных резервов;

- однодневный расчетный кредит;

- гарантированный выкуп центральным банком государственных ценных бумаг у банков – первичных инвесторов на условиях РЕГЮ;

- инструменты, доступные с согласия или по инициативе центрального банка:

- операции по встречному размещению депозитов;

- ломбардный аукцион;

- ломбардный кредит по фиксированной ставке;

- переучет векселей;

- покупка у банков ценных бумаг на условиях РЕПО и до погашения;

- покупка иностранной валюты на условиях СВОП;

- инструменты дополнительной поддержки (с согласия либо по инициативе центрального банка). В данном случае используются отдельные из вышеперечисленных операций, но по более высокой процентной ставке.

Инструменты изъятия ликвидности используются для ограничения центральным банком кредитной экспансии коммерческих банков.

Так, например, для формирования желаемого уровня нижней границы процентных ставок на денежном рынке средства банков принимаются в депозиты.

Чаще всего изъятие избыточной ликвидности осуществляется эмиссионным банком посредством продажи ценных бумаг и иностранной валюты. Кроме того, для ограничения объемов ликвидности могут использоваться:

- штрафные процентные ставки;

- квотирование (прямые количественные ограничения на объемы путем установления индивидуальных лимитов);

- отказ в доступе.

Данные методы обычно комбинируются в целях сдерживания спроса коммерческих банков на денежные ресурсы. При этом лимиты вводятся в большинстве стран мира индивидуально для каждого банка.

При наступлении неожиданных негативных колебаний ликвидности, процентных ставок либо других значимых параметров финансового рынка в качестве инструментов антикризисного регулирования могут использоваться:

- валютные СВОПы;

- скоростные депозитные и кредитные тендеры с ограниченным кругом контрагентов;

- двухсторонние кредитные и депозитные операции;

- операции РЕПО с избранными кредитными организациями;

- двухсторонние сделки покупки-продажи отдельных активов;

- выпуск центральным банком дисконтных долговых обязательств в целях изъятия избыточных банковских ресурсов.