43. Управление государственным долгом в рф.

В 2х смыслах:

-в широк.: политика гос-ва в выстраивании отношений с др.странами по поводу использования займов и их погашения

-в узк. Смысле: процесс выпуска гос. Цен.бумаг и их размещение.

Способы погашения долга:

1. Списание

2. Реструктуризация

3. Секьюритизация (превращение необлигационных займов в облиг-е)

4. Конверсия долга

+см. вопросы про внутр и внеш долг

общая политика внутреннего и внешнего долга и проблема урегулирования долга.

В узком смысле -- это размещение и обслуживание гос ценных бумаг и их обслуживание.

Если за счёт долга финансировать только текущие затраты, то обслуживать внешний долг и тем более его гасить очень сложно.

В соответствии с налаживанием работы по управлению гос. долгом РФ занимает у МБРР, но не более 1 млрд. дол. На 2006 г. предполагаются заимствования (960 млн. дол.) Предполагается, что эти деньги пойдут на финансирование целевых программ из федерального бюджета. На 90% эти программы осуществляются из федерального бюджета, и только на 10% из заёмных средств.

Программа "Развитие инфраструктуры особых экономических зон".

Это делается для того, чтобы не ставить в полную зависимость от внешних заимствований.

Виды дефолтов:

1. Полный -- гос-во отказывается от выполнения всех своих об-в;

2. Частичный -- части об-в;

3. Кросс-дефолт -- если возникает ситуация, когда отказ от части исполнения об-в гос-ва ведёт к невозможности исполнения других об-в гос-в. Чаще всего такие дефолты возникают при невозможности выплатить об-ва по еврооблигациям;

4. Технический дефолт -- задержка исполнения об-в гос-ва до 10 дней. Если неисполнение об-в превышает 10 дней, то технический дефолт перерастает в обыкновенный. В этом случае возникает ситуация урегулирования задолженности.

Чаще всего дефолты возникают по кредитным (нерыночным, несекьюритизированным) обязательствам. Чаще дефолты возникают в иностранной, реже в национальной валюте.

По статистике 1975 г. по настоящий день 76 стран объявляли дефолт в иностранной валюте, и только 12 стран объявили дефолт в национальной валюте. Это связано с тем, что национальную валюту гос-во может печатать.

То, что произошло в России в 1998 г., -- это скорее исключение, т.к. отказ от исполнений произошёл на внутреннем рынке.

В среднем дефолт может длиться 2.5 года. То кол-во средств. к-ые может возвращаться после дефолта, как правило, не превышает 60% долга. Сам процесс управления долгом предполагает урегулирование долговой зависимости, т.е. недопущение крайней ситуации дефолта. Чаще всего дефолт ведёт к ухудшению взаимоотношений с международным сообществом.

Инструменты урегулирования долга:

1. Реструктуризация;

2. Конверсия;

3. Списание.

Все остальные инструменты так или иначе вписываются в эти 3.

Реструктуризация может происходить в 2 формах:

1. Схема "облигации-облигации" (план Бреди).

До плана Бреди (до 1989 г.) этот способ тоже существовал, но план Бреди усовершенствовал эту схему. Новые об-ва, выпущенные взамен старых, должны быть обеспеченными правительством США. В противном случае облигации продавались за 20-30% от номинала. Таким образом, происходило частичное списание долга. Этот способ должен использоваться вместе с определёнными условиями. Предполагается, что когда какая-то страна предлагает метод погашения, она преследует свои интересы.

Всего сумма таких долгов -- 190 млрд. дол. (треть этой суммы приходится на Бразилию).

Всем странам предлагалось максимально открыть свои рынки для иностранного капитала. С одной стороны, задолженность урегулируется, а с другой -- усиливается зависимость от внешнего капитала. Это очень негативно оценивается сейчас.

2. Секьюритизация (один из способов реструктуризации) -- обмен кредитных обязательств на долговые ценные бумаги. С одной стороны, это довольно сложная операция.

Кредитные соглашения как вид заимствования чётко определяют субъект, к-ому кредитор должен. А ценные бумаги субъект очень размывают. Уступка прав может нарушить права кредитора.

Этот способ резко повышает ликвидность кредитных обязательств. Посредством секьюритизации можно больше использовать долговые возможности обязательств.

Секьюритизация может использоваться и как инструмент активизации долга (управления долга). В 80-ые гг. секьюритизация часто использовалась на внутреннем рынке США (муниципальные кредиты).

Конверсия -- это любой обмен долга на собственность. Так называемая операция Swop.

Чаще всего это обмен долга на акции национальных компаний. Но не сводится к этому.

Надо иметь в виду, что этот способ связан со множеством проблем, возникающих как у национальных гос-в, так и у кредиторов. С точки зрения национальной экономики это утеря имущества.

Кредитор также не всегда готов урегулировать таким образом собственную задолженность. Если кредитор приобретает контрольные пакеты акций, у него складывается определённая заинтересованность. Он может начать вкладывать деньги в предприятие, оптимизирует менеджмент, может начать получать больший доход. Но речь далеко не всегда идёт о контрольном пакете акций.

Надо учитывать возможности фондового рынка.

Для национального гос-ва это риск снижения курса национальной валюты и нарушение функционирования фондового рынка.

Кредиторы, к-ые являются владельцами портфельных инвестиций, могут быстро скинуть свои доли акций и вообще уйти с рынка. Соответственно рубли внешнему инвестору не нужны, он будет стремиться купить валюту, соответственно спрос на валюту возрастает, национальная валюта дешевеет.

Для того, чтобы ослабить риск обвала национальной валюты и фондового рынка, необходимо очень тщательно отслеживать объём портфельных инвестиций. Владение контрольным пакетом заставит задуматься инвестора.

В итоге обмен долга на акции должен бы осуществляться на контрольные пакеты акций.

Секьюритизация используется больше в странах с развивающимся фондовым рынком. В странах с развитым рынком такая схема используется редко и только как способ урегулирования внутренней задолженности.

Списание долга предполагает отказ от исполнения части обязательств в обмен на проведение экономических преобразований и усилий по возврату хотя бы какой-то части долга.

Списание может происходить как в прямой форме, так и в форме выкупа.

Списание чётко определяется условиями, по к-ым этот способ может быть применён. Страна должна иметь слишком плохие показатели долговой зависимости и низкий уровень ВВП на душу населения.