37. Монетизация бюджетного дефицита и ее роль в процессе макроэкономического регулирования.

В большинстве стран, в том числе и в России, используются сл. основные способы финансирования бюджетного дефицита:

1. кредитно-денежная эмиссия (монетизация)

2. долговое финансирование (внутреннее и внешнее)

3. увеличение налоговых поступлений в госбюджет, а также доходов от приватизации, продажи госимущества.

Монетизация как способ сокращения дефицита бюджета представляет собой увеличение кол-ва денег в обращении – чисто инфляционный способ.

При монетизации увеличивается кол-во денег в обращении, темпы роста денежной массы существенно превосходят темпы роста реального ВВП, что приводит к повышению среднего уровня цен. У гос-ва образуется при этом доп. доход - сеньораж, т.е. новый доход от печатания денег. Монетизация может не сопровождаться непосредственно эмиссией наличных денег, а быть в виде расширения кредитов Центрального банка гос предприятиям по льготным ставкам или в форме отсроченных платежей.

Монетизация оказывается достаточно рискованным способом финансирования дефицита бюджета, поскольку может оказывать отрицательное воздействие на состояние платежного баланса (из-за роста цен). Также отрицательно влияет на курс национальной валюты – происходит ее частичная девальвация – приходиться продавать на валютном рынке части официальных резервов ЦБ. В наибольшей степени инфляция возрастает в условиях абсолютно свободных колебаний валютного курса, за счет которого восстанавливается равновесие денежного рынка.

Негативные инфляционные последствия монетизации бюджетного дефицита могут быть смягчены мерами жесткой кредитно-денежной политики. Если ЦБ сокращает кредитные возможности КБ одновременно с расширением кредитов гос сектору на финансирование бюджетного дефицита, то внутренние рыночные ставки возрастают, сдерживая экономическую активность. В результате частные инвестиции и чистый экспорт сокращаются, и инфляция уже не оказывает такого негативного воздействия.

Денежная эмиссия может быть неинфляционной только при значительных темпах экономического роста.

Обычно монетизация используется в исключительных случаях, когда:

1. имеется значительный внешний долг, что исключает льготное финансирование дефицита бюджета из внешних источников

2. возможности внутреннего долгового финансирования практически исчерпаны

3. валютные резервы ЦБ истощены, в силу чего регулирование платежного баланса остается первостепенной задачей

4. экономика способна выдержать высокую инфляцию, а граждане уже привыкли к постоянному росту цен.

38. Содержание и формы государственного кредита.

явл. вторым после налогов методом финансирования расходов бюджета.

Гос кредит – совокупность экономических отношений, возникающих между гос-вом, с одной стороны, юр и физ. лицами – с другой, при которых гос-во выступает в качестве заемщика, кредитора и гаранта.

Когда принимается бюджет, обязательно принимается программа гос внутренних и внешних заимствований. Бюджетом предельные размеры очень строго регулируются. Как правило, они не должны превышать размер текущего долга, к-ый включает в себя проценты + часть основного долга, обязательного к выплате в текущем году.

Государственный кредит представляет собой важное звено финансовой системы, обслуживающее прежде всего централизованные фонды денежных средств. Будучи элементом государственных финансов, государственный кредит соединяет в себе черты финансовой и кредитной категорий.

Государственный кредит предоставляется на возвратной, платной, срочной основе, имеет целевой характер и материальное обеспечение. Все эти характеристики роднят его с традиционными видами банковского и коммерческого кредита. Однако государственный кредит имеет ряд особенностей.

Гос кредит существенно отличается от банковского кредита:

1. Предоставляется гл. образом на покрытие дефицита бюджета

2. Привлекая ср-ва хоз. субъектов и граждан, выступает как вторичное перераспределение нац. дохода

3. Обеспечивается всем имуществом, находящимся в соб-ти гос-ва

4. не имеет строго целевого характера использования

5. сокращает кол-во денег в обращении (банк. кредит, наоборот)

6. погашение гос кредита осуществляется за счет налогов или новых займов

7. находит свое непосредственное выражение в формировании внутреннего и внешнего долга

Гос кредит – 2 функции:

• фискальную

• регулирующую.

Фискальная -- аккумулируется (изымается) часть денег у населения.

Регулирующая -- кредит влияет на кол-во денег в обращении. Если размещение Гос ценных бумаг приводит к уменьшению денежной массы, выплата процентов -- к увеличению.

Большое значение имеет способ размещения госкредита: если оно происходит среди населения, совокупный спрос снижается. Если же кредиторами гос-ва выступает банковский сектор, это существенно влияет на степень активности банковский сектор. Любая активность по покупке гос ценных бумаг приводит к увеличению процентной ставки из-за снижения кол-ва денег у кредитного учреждения.

Государственные займы можно классифицировать по нескольким признакам:

1) в зависимости от срока привлечения средств государственные займы делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет). В соответствии с Бюджетным кодексом РФ долговые обязательства РФ не могут превышать 30 лет

2) в зависимости от того, кто является эмитентом, государственные займы делятся на займы, размещенные центральным правительством, правительством членов федерации и местными органами власти;

3) в зависимости от места размещения государственные займы делятся на внутренние и внешние;

4) по методам размещения государственные займы бывают принудительные и добровольные.

5) в зависимости от обращения на рынке государственные займы делятся на рыночные и нерыночные.

6) в зависимости от обеспеченности государственные займы делятся на закладные и беззакладные. Закладные займы, как правило, обеспечиваются каким-то конкретным видом государственного имущества или частью доходов бюджета, например налоговыми

доходами или имуществом крупного государственного предприятия. Беззакладные не обеспечиваются чем-то конкретным, но это не значит, что они ничем не обеспечены. Напротив, они обеспечены всем имуществом, которым располагает государство. Поэтому

беззакладные займы считаются наиболее устойчивыми;

7) по форме выплаты дохода государственные займы делятся на выигрышные, процентные, с нулевым купоном. По выигрышным займам доход выплачивается на основании лотереи и только тем держателям ценных бумаг, кто выиграл. Как правило, такие займы не пользуются большим спросом, поскольку выплата доходов является нерегулярной и зависит от целого ряда субъективных обстоятельств. Процентные займы — это займы, по которым регулярно выплачивается определенный доход в виде процента (купона).

8) по условиям погашения государственные займы делятся на займы с правом досрочного погашения и без права досрочного погашения.

9) по способам погашения выделяют государственные займы, погашаемые единовременно и по частям.

Выделяют две основные формы гос кредита:

1. Безоблигационные формы (несекьюритизированная форма) -- кредиты + займы. Считается, что более распространённой формой является облигационная форма. Безоблигационные формы -- это кредиты, к-ые предоставляются правительствами других гос-в, наднациональными гос-вами, займы, предоставляющиеся кредитными учреждениями, центральным банком и т.д.

Заёмщик всегда чётко определён и чётко определены условия погашения. Проблема в том, что такие долги плохо поддаются переоформлению.

Секьюритизация -- это выпуск новых долговых обязательств.

Несекьюритизированные кредиты и займы делятся на 3 основные группы:

а) Синдицированные кредиты и займы (наибольшая доля) -- это кредитование, к-ое осуществляется сразу несколькими финансовыми институтами. В соответствии с этим распределяются и риски. Способов предоставления синдицированных кредитов много и разных. 60% синдицированных кредитов составляют автоматически возобновляемые синдицированные кредиты (легко пролонгировать). Существуют также кредиты с амортизацией долга -- в процессе погашения кредита постоянно выплачивается часть долга, а соответствующие проценты на следующий отчётный период начисляются уже на меньшую сумму.

Синдицированные кредиты в основном предоставляются на 6-10 лет (средний срок кредитования, очень приемлемый для заёмщика, несколько рискованный для кредиторов, но риски распределены).

б) Двухсторонние кредиты и займы -- используются крайне редко. В основном это кредиты правительства одного гос-ва правительству другого.

в) Целевые кредиты и займы -- кредиты, к-ые предоставляются на вполне определённые цели. Если это цель -- погашение дефицита бюджета, то отклоняться от неё нельзя. Сегодня доля таких кредитов -- примерно !/3.

Связанные и несвязанные кредиты -- это по сути то же самое, что и целевые и нецелевые.

2. Облигационные формы (секьюритизированные формы) -- гос ценные бумаги.

Существует очень много разных видов гос ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг включает в себя 3 основных сегмента:

а) Корпоративные ценные бумаги;

б) Долговые ценные бумаги;

в) Производные ценные бумаги.

Здесь речь идёт именно о долговом сегменте, к-ый, правда, тесно связан с остальными сегментами. По структуре долговой рынок делится на первичный и вторичный (иметь в виду).

Валовый объём эмиссии и чистый объем эмиссии.

Валовый объём эмиссии характерен для первичного сегмента рынка -- это объём долговых обязательств, выпущенных гос-вом в номинальном выражении.

Если же из объёма валовой эмиссии вычесть средства, использующиеся на выплату процентов, получится чистый объём эмиссии.

Есть разные виды гос облигационных займов. Все гос ценные бумаги различаются по срокам (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). Предельный срок -- 30 лет, больше нельзя.

Есть закладные и беззакладные ценные бумаги. Суть госкредита состоит в том, что он обеспечивается всем имуществом. Но беззакладной характер ценной бумаги вовсе не предполагает отсутствие обеспечения. Закладные обеспечиваются некоторым вполне конкретным имуществом, а беззакладные -- вообще любым.

Характер погашения этих обязательств может быть разным. Наиболее типичным являются купонные ценные бумаги -- выплата определённой части дохода (купонных доход).