3. Методические указания к выполнению контрольной работы

Целью выполнения контрольной работы является закрепление и проверка знаний студента, полученных в ходе изучения теоретических основ инвестиционной политики промышленных предприятий.

Задачами контрольной работы являются: углубление теоретических знаний в области реализации различных аспектов инвестиционной политики предприятия; приобретение конкретных практических навыков в области расчетов цены авансированного капитала; оценки инвестиционной деятельности предприятия на рынке финансовых инструментов; особенностей оценки инвестиционных рисков; формирования инвестиционного проекта в зависимости от специфики реальных объектов портфельного инвестирования.

Рекомендации по решению практических задач

1. Управление формированием инвестиционных ресурсов предприятия базируется на определении объема и структуры необходимых финансовых ресурсов, учете доступности их получения, анализе достоинств и недостатков каждого из методов финансирования капиталовложений. При этом необходимо учитывать реальную стоимость инвестируемых средств, т.е. стоимость капитала, определяемую по формуле:

, где (1)

WACC – цена всего авансированного капитала фирмы;

k_i – цена i-го источника средств;

d_i – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Далее необходимо определить стоимость основных элементов инвестиционного капитала.

1.1. Цена банковского кредита определяется по следующей формуле:

, где (2)

K_бэ – цена банковского займа;

int – ставка процента по кредитному договору (доли единицы);

tax – ставка налога на прибыль (доли единицы);

C_пр – уровень расходов по привлечению банковского кредита, выраженный в долях от его суммы;

r_реф – ставка рефинансирования Банка России (доли единицы).

1.2. Цена корпоративной облигации определяется по следующей формуле:

, где (3)

К_об – цена облигационного займа как источника средств;

int – ставка купонного процента по облигациям (доли единицы);

F_пар – величина займа (номинал, подлежащий погашению);

F_реал – реализационная цена облигации;

tax – ставка налога на прибыль (доли единицы).

1.3. Цена текущей задолженности

, где (4)

К_тэ – цена источника средств «текущая кредиторская задолженность»;

С_тэ – годовые финансовые издержки по обслуживанию текущей задолженности, руб.;

F_тэ – среднегодовой размер краткосрочного заемного капитала, руб.

1.4. Цена источника капитала «привилегированные акции» определяются по следующей формуле:

, где (5)

К_па – цена источника средств «привилегированные акции»;

Д_па – дивидендный доход по привилегированным акциям, ден.ед.;

F_па – средства, полученные предприятием от продажи привилегированных акций, ден.ед.;

С_па – уровень расходов при продаже нового выпуска акций, выраженный в долях от его суммы.

1.5. Цена источника капитала «обыкновенные акции» определяется по следующей формуле:

где (6)

К_оа – цена источника средств «обыкновенные акции»

Д₁ – ежедневная величина дивиденда на ближайший период, ден.ед.;

F_оа – текущая рыночная цена одной обыкновенной акции;

С_оа – уровень расходов при продаже нового выпуска акций, выраженный в долях от его суммы;

д – прогнозируемый темп прироста дивидендов.

(7)

где (8)

Д₀ – величина дивиденда в базовом периоде, ден.ед.;

Д₁ – ожидаемая величина дивиденда на период t , ден.ед.

2. Для сравнения эффективности коммерческих контрактов финансовый метод предполагает расчет современной стоимости суммарного денежного потока, определяемого по следующей формуле:

где (9)

PV – текущая стоимость денежного потока, порожденного инвестированием;

CF_i – денежного поток i-го шага расчета;

r – норма дисконта;

n – количество шагов в горизонте расчета.

3. Оценку эффективности инвестиционного проекта с учетом оценочного риска рекомендуется производить методом сценариев.

Алгоритм анализа проекта имеет следующий вид:

1. Определяют несколько возможных вариантов развития проекта: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

2. По каждому варианту устанавливают его вероятностную оценку (частотную или субъективную, в зависимости от специфики варьируемых факторов).

3. По каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV, т.е. для каждого проекта получают по три величины NPV:NPV₀ ,NPV_в , NPV_п.

4. Определяют среднюю величину NPV с использованием формулы (10).

5. Исчисляют стандартное отклонение показателя NPV с использованием формул (12) и (13).

6. Определяют коэффициент вариации показателя NPV по формуле (14).

7. На основании рассчитанных показателей делается вывод степени риска проекта.

где (10)

P_i – годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течении n лет;

r – норма дисконта;

I₀ – размер инвестированного капитала.

где (11)

М – математическое ожидание;

x_i – результат события или исхода (например, величина дохода, рентабельность и пр.)

P_i – вероятность получения результата x_i.

где (12)

Д – дисперсия.

, где (13)

- среднеквадратичное отклонение, показывающее величину возможных вариантов по проекту.

где (14)

V – коэффициент вариации по проекту.

4. Для решения проблемы формирования инвестиционного портфеля предприятия при наличии ряда отобранных инвестиционных проектов возможны два варианта портфельного инвестирования:

4.1. Каждый из инвестиционных проектов может быть реализован только полностью. В соответствии с этим и вне зависимости от полноты использования имеющихся финансовых ресурсов должен быть выбран такой их набор, который удовлетворял бы цели формирования инвестиционного портфеля.

4.2. Инвестиционные проекты могут реализоваться по частям в соответствии с вводом в действие производственных мощностей. При этом исходят из подбора инвестиционных проектов, удовлетворяющих двум требованиям: максимальному использованию финансовых ресурсов и достижению целей инвестиционного портфеля.

В случае 4.1. находят оптимальную комбинацию последовательным пересмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта портфеля.

В случае 4.2. каждый из проектов можно реализовать не только целиком, но и любую его часть. Для формирования оптимального инвестиционного портфеля необходимо предварительно проранжировать все проекты по мере убывания индекса рентабельности инвестиций (PI), который рассчитывается по следующей формуле:

где (15)

k – предполагаемый средний уровень инфляции

I_j – инвестиционные вложения в проект в j-м временном периоде.

В качестве примера приводится решение задачи № 10.

Источниками финансирования инвестиций фирмы является: банковский кредит в размере 600 млн.ден.ед. под 18% годовых (ставка рефинансирования 16%); нераспределенная прибыль – 700 млн.ден.ед.; эмиссия привилегированных акций, гарантированный дивиденд – 20% годовых, затраты на размещение – 5% от объема эмиссии, текущая рыночная цена привилегированной акции – 1000 ден.ед., объем эмиссии – 50 млн.ден.ед., эмиссия обыкновенных акций, ожидаемый дивиденд – 240 ден.ед. на акцию, темп роста дивидендов – 7% в год, текущая рыночная цена акции – 1200 ден.ед., затраты на размещение – 5% от объема эмиссии, объем эмиссии – 100 млн. ден.ед.

Необходимо рассчитать цену капитала, используемого для финансирования инвестиций.

1. Расчет стоимости заемного капитала производится по формуле 2:

К_бэ=18(1-0,24)+(18-1,1х 16)0,24=13,8%

2. Расчет цены источника средств «обыкновенные акции» производится по формуле 6:

К_оа= [240(1+0,07)]:[1200(1-0,05)]+0,07=29,5%

3. Цена капитала, привлекаемого из источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле 5:

К_пл=(0,2х1000):[1000(1-0,05)]=21,1%

К_нп=К_ол=29,5%

4. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле 1:

WACC=13,8х0,41+29,5(0,07+0,48)+21,1х0,04=22,7%

Таким образом, уровень затрат для поддержания экономического потенциала предприятия при сложившихся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет 22,7%.

Каждый вариант контрольной работы содержит задачу и два теоретических вопроса. Номер варианта контрольной работы определяется по последней цифре номера зачетной книжки.

Таблица 1

Таблица для выбора варианта контрольной работы

Последняя цифра номера зачетной книжки	Варианты контрольных заданий
	Задание № 1		Задание № 2
0	1		1,2
1	2		3,4
2	3		5,6
Окончание таблицы 1
Последняя цифра номера зачетной книжки	Вариант контрольных заданий
	Задание № 1	Задание № 2
3	4	7,8
4	5	9,10
5	6	11, 12
6	7	13,14
7	8	15,16
8	9	17,18
9	10	19,20

Контрольная работа быть выполнена до наступления зачетно-экзаменационной сессии и направлена по адресу: 191002, ул. Марата, д. 27, СПбГИЭУ, Санкт-Петербург, Россия, кафедра экономики и менеджмента в нефтегазохимическом комплексе.

Контрольная работа засчитывается по результатам собеседования с преподавателем. Процесс работы над контрольной работой является важным этапом подготовки к сдаче зачета.