Тема 12. Мировой рынок капиталов

12.1. Мировой рынок капиталов: сущность, структура и динамика развития.

В условиях глобализации факторы производства становятся все более мобильными. Это касается и такого фактора, как капитал. Международный капитал – это сравнительно новое понятие, оформившееся в результате транснационализации мировой экономики. Современный международный капитал отличается беспрецедентно высокой мобильностью, ускоряющимися темпами происходит его глобальная миграция.

Международная миграция капитала - это движение стоимости в денежной или другой фор­ме из одной страны для получения более высокой прибыли в стра­не — импортере капитала.

Изначально вывоз капитала был свойственен не­большому числу промышленно развитых стран, осуществлявших экс­порт капитала на периферию мирового хозяйства. Необходимость экспорта капитала было вызвано образованием в промышленно разви­тых странах избытка капитала, что обусловлено его перенакопле­нием (когда падение нормы прибыли в национальной экономике не компенсируется повышением ее массы). Развитие мирового хо­зяйства существенно раздвинуло рамки процесса международной миграции капитала: вывоз капитала стал функцией любой ус­пешно и динамично развивающейся экономики. Капитал вывозят и ведущие развивающиеся страны, особенно новые индустриальные страны (НИС) и нефтедобывающие страны Ближнего и Среднего Востока.

В настоящее время международная ми­грация капитала является одной из главных форм международных экономических отношений, значительно опережая стоимостной объ­ем международной торговли. Особенно это характерно для промышленно развитых стран.

При экспорте товаров произведенная в той или иной стране стоимость вывозится за ру­беж с целью реализации уже заключенной в ней прибавочной стои­мости (прибыли), причем присвоение прибыли происходит одно­кратно.

При экспорте капитала за рубежом происходит не реализация, а инвестирование стоимости с целью извлечения дополнительной прибыли (прибавочной стоимости), причем многократно, системати­чески — до тех пор, пока инвестированный капитал находится в стране — реципиенте этого капитала.

Как свидетельствует международная статистика, в послевоенное время объемы внешней торговли постоянно увеличивались, но очень часто этот рост был связан с перемещением капитала, т. е. экспорт капитала стал средством поощрения вывоза товаров за границу (на­пример, инвестиционные товары). Это происходило в силу сле­дующих обстоятельств:

 вывоз капитала в товарной форме означает поставки машин, оборудования, комплектов предприятий;

 вывоз капитала — это кредиты, предоставляемые на покупку товара преимущественно в стране-кредиторе;

 вывоз капитала — это внутрифирменные поставки товаров в рамках международных корпораций.

Путем вывоза капитала частично решаются сложные проблемы нормального функционирования процесса расширенного воспроизводства, увеличивается товарный экспорт стран. В результате увеличивается внутренний спрос капиталоэкспортирующей страны на машины и оборудование и нейтрализуется тенденция нормы прибыли к понижению.

Экспорт капитала осуществляется в разнообразных формах, видах и направлениях, что обусловлено определенными принципами его функционирования

По характеру использования выделяются две формы экспорта капитала:

1) экспорт предпринимательского (производительного, функцио­нирующего) капитала;

2) экспорт ссудного капитала.

Например, исторически из Франции вывозился главным образом ссудный, или ростовщический, капитал, а из Англии экспортировался в коло­ниальные и зависимые территории преимущественно предпринима­тельский капитал.

При экспорте предпринимательского капитала происходит вложение капитала непосредственно в промышленные, сельскохозяйственные, торговые, финан­совые, коммунальные и другие компании и предприятия. Экспорт предпринимательского капитала может осуществляться двумя основ­ными путями:

1). Создание компаний со 100%-м иностранным капиталом.

На создание компаний со 100%-м ино­странным капиталом ориентированы материнские ком­пании, имеющие большой опыт в международном бизнесе, и фир­мы-лидеры, которые в местных фирмах на зарубежных рынках не видят потенциальных партнеров по бизнесу. Этот путь также пред­почитают компании, использующие конкурентную политику и осу­ществляющие международное инвестирование в перспективные или стабильные с точки зрения политических и коммерческих рисков рынки. Наконец, этот путь преобладает в глобальных отраслях, на рынках совершенной (свободной) конкуренции и в узкоспециализи­рованных компаниях.

2). Образование совместных предприятий.

Это менее рискованный для инве­сторов (особенно иностранных), и компании используют его для по­лучения необходимого передового зарубежного опыта. На этот путь нередко ориентированы менее мощные в техническом и экономиче­ском плане компании-инвесторы, а также диверсифицированные и вертикально-интегрированные фирмы и компании, функционирую­щие в мультинациональных отраслях и на рынках несовершенной конкуренции (особенно на олигопольных рынках и на рынках моно­полистической конкуренции).

Под экспортом ссудного капитала понимается вывоз финансо­во-кредитных ресурсов из одной страны в другую.

Ссудный капитал — это финансово-кредитные средства, предоставляемые взай­мы на определенный срок с целью получения процента по ним.

Международный рынок ссудного капитала состоит из двух групп операций: международного кредита (преимущественно банковского) и операций с ценными бумагами. Т.е., экспорт ссудного капитала осуществляется в виде международных займов, креди­тов, банковских депозитов, средств на счетах иностранных финансовых институтов.

Разли­чают три основных взаимосвязанных сектора мирового рынка ссудных капиталов:

1. Мировой денежный рынок (краткосрочные депозитно-ссудные операции от 1 дня до 1 года), главным образом между крупными банками. Основные условия международного кредита оговариваются через системы телекоммуникаций и связи. С конца 1950-х годов возник рынок евровалют.

2. Мировой рынок капиталов, который включает два сегмента:

а) традиционные средне- и долгосрочные иностранные кредиты, харак­теризуемые единством места и валюты займа;

б) рынок еврокреди­тов с 1968 г. сроком от 1 года до 15 лет и более.

3. Мировой финансовый рынок (эмиссия и купля-продажа цен­ных бумаг, а также трастовые операции с ними), с 1970-х годов сформировался еврофинансовый рынок.

Между тем в международных масштабах в течение длительного периода времени в качестве ссудного капитала в основном использо­вался официальный капитал из государственных источников.

Импорт предпринимательского капитала имеет ряд преимуществ перед ссудным капиталом:

1.За международные кре­диты, даже самые льготные (например, кредиты Мирового банка) надо выплачивать проценты и комиссии (стоимость кредита), их не­обходимо возвращать в назначенный кредитным соглашением срок.

2.Эффективность международного кредита определяется лишь после его использования. 3.Предпринимательский же капитал непосредствен­но стимулирует производство, создает дополнительные рабочие мес­та, способствует внедрению новых технологий, современных форм международного менеджмента.

4.Предпринимательский ка­питал не имеет временных ограничений по функционированию в стране-реципиенте.

В качестве другого критерия классификации международной миграции капитала, как правило, выделяют источники происхожде­ния капитала.

По источникам происхождения капитал, находящийся в движении на международном рынке, делит­ся на официальный и частный капитал.

Официальный (государственный) капитал — это сред­ства из государственного бюджета и специальных правительственных фондов, перемещаемые в другие страны или принимаемые из-за ру­бежа по решению правительств, а также по решению межправитель­ственных организаций (например, международных финансово-кре­дитных организаций). В эту категорию входят все государственные займы, ссуды, дары (гранты), помощь, которые предоставляются од­ной страной другой стране на основе межправительственных согла­шений.

В ряде стран, имеющих федеративное государственное уст­ройство, принимать решения о предоставлении и получении между­народных кредитов и займов могут субъекты федерации (например, земли в ФРГ, кантоны в Швейцарии, области, республики и столич­ные города в России).

Официальным также считается капитал, кото­рым распоряжаются международные межправительственные органи­зации от лица своих членов (кредиты МВФ, Мирового банка, расхо­ды ООН на поддержание мира и пр.). Источником официального капитала являются средства государственного бюджета, т. е. в итоге

деньги налогоплательщиков. Поэтому решения об экспорте такого капитала за рубеж, как правило, принимаются совместно правитель­ством и органом представительной власти (парламентом).

Частный (негосударственный) капитал - это средст­ва частных (негосударственных) фирм, предприятий и других него­сударственных организаций и объединений, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению их руководящих орга­нов. В эту категорию входят зарубежные инвестиции частных фирм, торговые и брокерские кредиты, межбанковское и инвестиционное кредитование. Источником происхождения данного капитала явля­ются средства частных фирм, собственные или заемные средства, не связанные с государственным бюджетом.

По цели экспорта капитала и степени контроля над компани­ей — реципиентом иностранного капитала (шестой критерий класси­фикации) зарубежные инвестиции делятся на прямые и портфель­ные.

Прямые зарубежные инвестиции — вложение капитала с целью получения долгосрочного экономического интереса в стране — импортере капитала, обеспечи­вающее контроль иностранного инвестора над объектом размеще­ния капитала. Эти инвестиции практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала, не считая относи­тельно небольших по объему зарубежных инвестиций фирм, принадлежащих государству.

Прямые зарубежные инвести­ции могут выступать разновидностью экс­порта ссудного капитала (например, предоставление международ­ных кредитов и займов по внутрикорпоративным каналам).

Портфельные зарубежные инвестиции — вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Такие инвестиции также преимущественно основаны на частном предпринимательском капи­тале, хотя государство зачастую выпускает свои и приобретает ино­странные ценные бумаги и еврофинансовые инструменты.

Нельзя не отметить и такой критерий, как степень законности международной миграции капитала, на основе которого происходит деление ее на легальные (за­конные) и нелегальные (незаконные) способы. Неле­гальные — это те способы миграции капитала, которые идут в обход национального и международного права (например, запрет на экс­порт капитала в конкретные страны). В России незаконные способы экспорта капитала называют бегством капитала или его утечкой.

Формы международного движения капитала, которые признают­ся каждой конкретной страной, обычно устанавливаются в ее инве­стиционном и банковском законодательстве и в специализирован­ных документах и материалах (например, в платежном балансе).

Функциональное распределение международного движения капитала:

Группа капитала	Подгруппа капитала	Особенности международного перемещения капитала
Прямые инвестиции	За рубеж	Движение капитала между резидентом и нерезидентом, приводящее к возникновению длительного взаимного экономического интереса
	Внутри своей страны
Портфельные зарубежные инвестиции	Активы	Международное движение капитала, связанное с куплей-продажей ценных бумаг
	Пассивы
Прочие зарубежные инвестиции	Активы	Международное движение капитала, связанное с межгосударственными кредитами и банковскими депозитами
	Пассивы
Резервные активы	Монетарное золото	Международное движение капитала, связанное с активами, которые могут использоваться государством для покрытия сальдо платежного баланса
	Специальные права заимствования
	Резервная позиция в МВФ
	Иностранная валюта

Каждая группа капитала делится на под­группы, которые условно можно считать его экспортом (активы, ин­вестиции за рубеж) и импортом (пассивы, инвестиции внутри своей страны). Масштабы движения капитала в целом и в рамках каждой из групп поддаются лишь приблизительной оценке на базе данных консолидированного платежного баланса всех стран мира.

Во второй половине 20-го века получили достаточно широкое развитие так на­зываемые неакционерные формы экспорта капитала (например, сер­висные, маркетинговые, инжиниринговые и управленческие кон­тракты, соглашения на условиях «под ключ», лизинг, франчайзинг).