1. Дисконтирование дивидендов для страховой компании

В этой модели стоимость акций определяется на основе приведенной стоимости ожидаемых дивидендов

S=∑(t от 1 до бесконечности) DRSt/(1+Ke)^t

Ke – стоимость привлеченного собственного капитала

Если ожидаемые темпы роста дивидендов остаются постоянными то используется модель Роста Гордона

DRS – выплаченные дивиденды в t периоде

При определении стоимости выделяют два периода: 1. Прогнозный 2. Постпрогнозный период( с последнего прогнозного до бесконечности)

В прогнозном периоде рассчитываются все показатели в т.ч. и дивиденды. Дальше определяется продленная стоимость.

Формула Гордона

CV=(NI*(1+g)*(1-g/r))/K-g

NI чистая прибыль на последний год прогнозного периода

g - Долгосрочные темпы роста чистой прибыли

K - альтернативные издержки СК или цена СК

r – долгосрочное ожидание рентабельности СК инвестируемого в компанию

Коупленд – в этой работе рассматривается применение методов расчета

Стоимость компании = S=∑EVAt

2. Модель денежных потоков на акции

Значительно сложнее так как требуют значительных расходов страховой компании на инвестиции и обучение страховых агентов. В России расходы на обучение распределяются в том периоде в котором они произведены и поэтому расходы не отражают реальных денежных потоков. Это касается не только расходов на обучение но и при долгосрочном страхования жизни

3. Модель избыточного дохода

Она в РФ может использоваться. В этой модели стоимость страх компании выражается в виде суммы капитала вложенных в страх компании к настоящему времени и приведённой стоимости избыточных доходов в денежном выражении которое страх компания ожидает получить в будущем. Страх должна зарабатываеть на инвестиционных доходах которые превышают средне рыночные показатели в противном случае рыночная стоимость СК будет падать.

Избыточные доходы = доходность СК-стоимость привлеченного СК/на инвестировани е в акционерный капитал.

Пример: страх комп в 2010 г имела доходность СК =

ROE=30,86%

СК = 179,97 млн.руб

бета=1,15

Dв=5% - безрисковая ставка

Dk=9% - прогнозируемая доходность рынка ценных бумаг.

Цена привлеченного кап = 5,0+1,15(9-5)=9,6%

В начале производиться оценка балансовой стоимости и стоимости СК на 5 лет.

Показатели	1	2	3	4	5
Доходность ск	25%	25%	25%	25%	25%
Чистая прибыли	4499	5496	6495	…	…
Кв дивидендов	19, 37	19,37	19,37	…	…
Выплаты дивидендов	871	1047
Нераспределенная прибыль	3627	4359
Начальная балансовая капитала	1799	21624
Стоимость привлеченного СК	9,6	9,6
Стоимость СК	1727	207,598
Коэффициент дисконтирования	1,096	1,212	1,31

Расчет приведенных т.е. прогнозируемой стоимости на 5 лет.

Показатели	1	2	3	4	5
Чистая прибыль. Млн.руб	4499	5406	..	..	..
Стоимость СК	1727	2076	..	..	..
Избыточный доход СК(п1-п2)	2772	3330	..	..	..
Коэффициент дисконтирования	1,096	1,21	..	..	..
Приведенная стоимость(при опред-я стои-ти опред-ся пост прогнозный период и опред-ся продленная ст-ть с 6го года до бесконечности. Если после 6го года предполагается что дох-ть СК снизиться с 25% до 15%, а ЧП увел на 5%, то ЧП в 6м году составляет 9378*1,05=9847. В привед-я продленная стоимость по формуле Гордона (за 6й год) ((9847-65651*0,094))/(0,094-0,05) =83557	2529	2772	..	..	..

Проблемы оценки стоимости страх компаний

Существуют проблемы 2х уровней:

1я группа связанна с экономикой в России в целом и обусловлена тем, что российские рынки относятся к числу развивающихся. Для этих рынков характерны высокие экон и фин риски. Российский страх рынок тесно связан с мировой финансовой системой. В России высокий уровень инфляции. Показатель риска инфляции связан с неопределенностью инфляции. Риск возникает , когда есть неопределенность. Высокая Инфляция это специфика страхового рынка и это обстоятельно необходимо учитывать.

Методы учета инфляции:

Существуют номинальные и реальные цены. Номинальные цены учитывают инфляцию, а реальные цены – исключена инфляция. Сравнительный анализ динамики показателей можно только на основе расчета реальных показателей.

2я группа связана с особенностью развития страхового бизнеса в России. Проблемы уровня резервов в покрытии убытков. Страховая компания имеет значительные резервы от 30-40 % объема годовой премии, однако, объем резервов может превышать реальную потребность в них и тогда чистая прибыль искусственно будет занижена, соответственно налоги меньше. Также проблема связанная с оценкой влияния на стоимость регулятивного риска, поэтому периодически происходит изменение правил регулирования. Регулятивный риск можно учитывать через ставку дисконтирования. Если увел регулятивный риск то ставку дисконтирования необходимо повысить, тем самым регулятивный риск повышает ставку дисконтирования. Также проблемы связанная с оценкой влияния на стоимость инвестиций. Затраты на научно-исследов-е работы, на маркетинг, на обучение, все эти расходы в бух учете списываются единовременно в том периода, когда они были произведенены и тем самым снижается прибыль, более правильнее было бы распределить эти расходы на несколько лет.

Управление страховой компанией на основе сбалансированной системы показателей.

Включает сл этапы:

1. Выработка стратегии и разработка конкретных стратегических задач

2. Разработка показателей обеспечения стратегических целей и доведения этих показателей до подразделений.

3. Планирование и определение стратегических инициатив.

4. Обеспечение стратегической обратной связи.

Для управления страх компанией используются как фин-е так и нефин-е показатели. В сбалансированной системе показателей выделяются 5 направлений повышений стоимости страх компании:

1. Финансовая деятельность

2. Отношение с клиентами

3. Организации и совершенствование бизнес процессов

4. Человеческий капитал

5. Совершенствование и развитие

Показатели целесообразно разделить на 2 группы:

1. внутренние показатели, которыми пользуются филиалы. Отделения, управления, виды страхования.

2. внешние показатели, включает интегральные результирующие показатели.

(1)Показатели фин деятельности:

Внешние показатели: EVA, дох-ть .СК, цена СК, рыночная ст-ть компании по биржевой оценке(стоимость кол-ва акция на их стоимость), ст-ть страх компании как дисконтированный свободный денежный поток.

Внутренние показатели: EVA, доходность страх дея-ти в процентах, дох-ть инвестиц-й дея-ти в процентах, свободный ден поток в текущем году, прирост свободного денежного потока на одного работающего.

(2)Отношения с клиентами:

Внутренние: количество договоров страхования, средняя сумма договора, процент отказа от страхового полиса, сумма выплат по страховым полюсам.

Внешние: доля рынка.

(3)организация бизнес процессов.

Внутренние: процент административных расходов, процент расходов на информационные технологии.

Внешние: сумма премий приходится на одного работника, удельный вес расхода на ведение дела в общей сумме страх премий, и процент расходов на информационные технологии.

(4)Человеческий капитал:

Внутренние: количество работников работающих в полную ставку, количество менеджеров, распределение компьютерной занятости работников.

Внешние: уровень оплаты труда, уровень не денежной оплаты труда

(5)Совершенствование и развитие:

Внешние: прирост страховых премий, доля страховых премий по вновь заключенных договорам, удельный вес персонала моложе 40 лет

Внутренние: Прирост свободно денежного потока страховых компаний, %расходов на развитие компании в общей сумме административных расходов

Важное преимущество применения показателей стоимости - При его применении облегчается процесс организации стимулирований прежде всего топ менеджеров