Билет 58

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Добавочный капитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал предприятия.

Резервный капитал – это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь. Величина резервного капитала и порядок его образования определяются законодательством РФ и уставом организации.

Нераспределенная прибыль – основной источник накопления имущества предприятия или организации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога на прибыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели.

Фонды специального назначения характеризуют чистую прибыль, направленную на производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятия социального характера.

К прочим резервам относятся резервы, которые создаются на предприятии в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержки обращения. Субсидии и поступления образуются в результате специальных ассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физических лиц.

Заемные средства.В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не мо­жет и не должно обходиться без заемных средств, так как их ис­пользование способствует повышению эффективности собствен­ных средств, удовлетворению определенных потребностей пред­приятия. Заемные средства являются финансовым рычагом, с помощью которого повышается рентабельность предприятия.

Многообразие этих средств дает возможность их использования в различных ситуациях, в основном в следующих случаях: с целью повышении рентабельности собственных средств; при недостаточности собственных средств; при формировании переменной части оборотных активов; при покрытии отдельных затрат, носящих неравномерный (характер в отдельные периоды времени); как источник инвестиций; в некоторых других случаях.

Предприятие в своей деятельности может использовать следующие виды заемных средств: кредиты банков — долгосрочные и краткосрочные; займы юридических и физических лиц; коммерческий кредит, проявляющийся при отсрочке плате­жа и означающий кредитование кого-либо кем-либо товарами, а не деньгами; лизинг; факторинг; форфейтинг; кредиторская задолженность; прочие.

Оценить целесообразность применения заемных средств можно при использовании финансового рычага. Он определяется по следующей формуле:

Э_фр = (Р_сс - ПС_ф)*(ЗС/СС)                                   (1)

где Э_фр — эффект финансового рычага, Р_сс — рентабельность собственных средств, ПСф — фактическая процентная ставка за кре­дит, ЗС — заемные средства предприятия, СС — собственные сред­ства предприятия.

Формула состоит из двух частей: 1-я — разница между уровнем рентабельности собственных средств и фактической процентной ставкой за кредит; 2-я — отношение заемных средств к собственным. Результат первой части формулы может быть положительным, ра­вен нулю и отрицательным. При положительном результате пред­приятие получает дополнительную прибыль от использования кре­дита и тем самым увеличивает рентабельность собственных средств. При нулевом результате нет прибыли, но нет и убытков. При от­рицательном результате предприятие получает от использования кредита убытки, так как кредит для данного предприятия оказыва­ется дорогим. 2-я часть формулы отражает структуру капитала пред­приятия. На первый взгляд может показаться, что чем выше доля заемных средств, тем выше эффект, и если она равна 100% - эф­фект бесконечен. Но это только на первый взгляд, так как при уве­личении доли заемных средств возрастает риск в деятельности пред­приятия. И следовательно, есть предел, который регулирует это соотношение. При его превышении банки и кредиторы прекраща­ют выдачу кредитов или в отдельных случаях выдают, но под более высокий процент, что, естественно, отражается на эффекте.

Эффект финансового рычага как критерий привлечения заемных средств.

В процессе анализа источников оценивается целесообразность привлечения (и возможность) заемных ресурсов на основе использования инструмента финансового рычага (леверинджа).

Эффективность фин.рычага=(1 – налог на прибыль)* (рентабельность собственных средст - % за кредит)*заемные средства\собственные средства

заемные средства\собственные средства = плечо рычага

(1 – налог на прибыль)* (рентабельность собственных средст - % за кредит)=дифференциал рычага

% за кредит = финансовые издержки по кредитам \ заемные средства

количественное значение фин.рычага показывает, насколько возрастает рентабельность собственных средств при привлечении заемных ресурсов. При расчете ЭФР и использовании заемных кредитных ресурсов необходимо учитывать следущее : не следует повышать плечо рычага любой ценой, те наращивать кредитные ресурсы, а необходимо регулировать плечо рычага в зависимости от дифференциала, от состояния рынка. Дифференциал при этом не должен быть отрицательным, поскольку тогда предприятие будет являться некредитоспособным.

чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Принципиально важно представить эффект финансового рычага в виде произведения двух множителей, так как при этом мы сможем определить, за счет чего можно увеличить ЭФР (за счет разницы между рентабельностью активов (ЭР) и СРСП (средней расчетной ставке процента) или за счет соотношения заемных и собственных средств).

Рентабельность собственных средств (РСС) = ЭР+ЭФР значит ЭФР=РСС – ЭР

роль дифференциала и плеча в регулировании ЭФР различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только через ЭР (и такое влияние небезгранично). Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу заемных средств — банкиру. Если величина дифференциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП.

Что же касается плеча ЭФР, то его наращивание за известным пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

Теперь мы можем сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага.

1. Дифференциал ЭФР должен быть положительным. Предприниматель имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено возможностями наращивания эффективности производства.

2. Дифференциал финансового рычага — это важный информационный импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.

3. Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию как для предпринимателя, так и для банкира. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Таким образом, мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя и банкира).

Сила воздействия финансового рычага = (баланс.прибыль+% за кредит)\ баланс.прибыль

Величина силы воздействия финансового рычага достаточно точно показывает степень финансового риска, связанного с фирмой. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним.