Вопрос 2. Вторичный фондовый рынок. Признаки классической фондовой биржи.

Под обращением ЦБ понимается переход прав собственности от одного лица к другому при заключении этими лицами гражданско-правовых сделок. Причем ГП сделки могут совершаться во-первых, на рыночных условиях, а во-вторых, на основе гражданско-правовых норм, определенных гражданским кодексом. Возможность и необходимость появления вторичного рынка обусловлена тем, что продавать ценные бумаги имеет право не только эмитент и андеррайтер, но и любой другой инвестор (собственные акции или облигации), так как ценные бумаги – это обращающиеся инструменты.

Для рынка ЦБ необходимы спрос и предложение, и сделка подразумевает формирование цены на основе спроса и предложения. Г-П нормы определяют условия сделок, которые не могут оспариваться сторонами. Переход права собственности может произойти при таких сделках, как дарение, наследование, а также право собственности от одного лица к другому может перейти и по решению суда, а также при приватизации и внесении ЦБ в уставный капитал в качестве взноса.

Перепродажа ЦБ инвесторами и есть обращение ценных бумаг на вторичном рынке. Вторичный фондовый рынок - это сфера обращения ценных бумаг, куда ценные бумаги попадают сразу после того, как только их продаст первый инвестор.

Основу вторичного фондового рынка составляют операции, оформляющие перераспределение вложений инвесторов.

Отличительная черта вторичного фондового рынка – ликвидность. Он должен обеспечивать ликвидность ЦБ, то есть возможность реализации ценных бумаг по приемлемому курсу, который складывается под воздействием спроса и предложения, и, тем самым, создавая благоприятные условия для первичного размещения ценных бумаг.

Функция вторичного фондового рынка не только в обеспечение ликвидности, но и в сбалансированности рынка, который характеризуется [сбалансированный рынок]:

1. Незначительным разрывом между ценой покупателя и ценой продавца - спрэдом. Для ликвидного сбалансированного рынка спред не должен быть значительным.

2. Наличие значительного числа участников продаж ценных бумаг.

3. Возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, поскольку такая возможность превратить ЦБ в денежные средства представляет обязательное условие данного инвестирования денег в ценные бумаги.

Вторичный фондовый рынок подразделяется на 2 рынка:

1. Неорганизованный рынок (внебиржевой) фондовый рынок (80%)

2. Биржевой (организованный), представленный фондовой биржей (20%)

В свою очередь, каждый из этих рынков принимает разнообразные формы организации. Компьютеризированные системы торговли вообще стирают границы между рынками. Вместе с тем, организованный биржевой рынок определяет конъюнктуру рынка в той или иной стране, перспективы развития рынка ЦБ, поскольку на этом рынке обращаются наилучшие ценные бумаги.

Вторичный фондовый рынок, как правило, несет элементы спекуляции, поскольку в большинстве случаев деятельность участников предполагает получение дохода в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения. В результате этого происходит постоянное перераспределение собственности, и это перераспределение осуществляется в одном направлении - денежные средства направляются в те сферы деятельности, в те отрасли, на те предприятия, которые обеспечивают максимизацию дохода инвесторов. Поэтому вторичный рынок не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране.

Внебиржевой рынок - первый исторически сложившийся в мире, и о нем речь. Он характеризуется:

1. Множеством покупателей и продавцов ценных бумаг (торгуют коммерческие банки, инвестиционные банки, страховые общества, фирмы брокеров и дилеров, индивидуальные инвесторы).

2. Отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг. Одинаковые ценные бумаги - одной компании, одного выпуска, с теми же характеристиками, зарегистрированные под одним номером выпуска ценных бумаг.

3. Торговля на внебиржевом рынке осуществляется одновременно в различных точках, причем время ее порой устанавливается произвольно.

4. На внебиржевом рынке отсутствует единый центр, организующий эту всю внебиржевую торговлю, который бы вырабатывал единую методологию торговли.

Во внебиржевой схеме торговая система (как механизм заключения сделки с ценными бумагами) не является, не выступает участником сделки, а служит порой лишь как место, где фиксируется по определенным правилам факт заключения сделки между участниками. Торговая система выступает не как участник, а как некий независимый арбитр при заключении сделки.

Из числа внебиржевого вторичного фондового рынка появляются организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу. Они имеют:

1. Свои правила допуска ценных бумаг на рынок.

2. Свои правила отбора участников данного рынка.

3. Свои правила торговли.

С появлением внебиржевого рынка меняется схема работы брокера - вместо встреч и телефонных звонков перед брокером только экран монитора.

Первый в мире внебиржевой, но организованный на компьютерной основе рынок появился не где-нибудь, а в США в 1971 году - система NASDAQ - это электронная система торгов для национальной ассоциации дилеров ЦБ. Система НАСДАК представляет собой электронный рынок через компьютерные системы, который управляет системой конкурирующих между собой маркет-мейкеров, связанных с инвесторами с помощью систем удаленного доступа.

Маркет-мейкеры - профессионалы фондового рынка, обеспечивающие ликвидность рынка определенных ценных бумаг путем:

1. Объявления твердых котировок на их покупку и продажу ЦБ.

2. Предпринимающих конкретные действия с целью изменения курса этих ценных бумаг.

Система НАСДАК - это второй в США после Нью-Йорка и третий по объему рынок акций в мире. Как правило, обращаются акции тех эмитентов, кто не прошел в американскую, нью-йоркскую биржу, или тех, кто не пожелал проводить операцию листинга на организованный рынок (например, Майкрософт).

Для того, чтобы иметь возможность конкурировать с Н-Н биржей, занимающей лидирующее положение на рынке, внебиржевая организованная система НАСДАК изначально установила менее жесткие требования в отношении процедуры допуска эмитентов на это рынок, что позволило привлечь для обращения в систему НАСДАК быстрорастущие корпорации, которые приобрели широкую известность в 80х годах, многие из них относились к разряду высокотехнологичных фирм. Кроме того, что система НАСДАК предъявляет менее жесткие требования, она привлекала корпорации тем, что предоставляла им более широкий выход на ту категорию инвесторов, которые занимались долгосрочными вложениями в акции с высоким потенциалом роста. Вместе с тем, эти корпорации были молодые, сфера рискованная, но чем больше риск, тем выше и доходность.

Внебиржевой организованный рынок - дилерский рынок, в отличие от фондовых бирж, которые относятся к рынкам аукционного типа. На аукционных рынках цены на ценные бумаги, как правило, менее волотильны, чем на дилерских рынках, потому что представлены стабильные АО. Волотильность - изменчивость, чувствительность курса ценных бумаг к изменению всего рынка в целом. Система же НАСДАК в основном представлена теми корпорациями, которые недавно основаны (относительно), и поэтому цены уж акций имею тенденцию к высокой волотильности, причем она может составлять от 20 до 50% в течение одной торговой сессии.

К торговле через систему НАСДАК допускаются те ценные бумаги, чьи эмитенты удовлетворяют, например, таким требованиям:

1. Стоимость активов эмитента должна быть не менее 2 миллионов долларов.

2. У такого эмитента в открытой продаже (открытом обращении) должно находиться не менее 100 тысяч акций.

3. Число держателей акций (акционеров) должно быть не менее 300 (лица физические и юридические).

Если эмитент удовлетворяет тем требованиям, которые предъявляет НАСДАК, сразу после регистрации такого эмитента его ценные бумаги допускаются к торговле в этой системе - внебиржевой организованной.

В конце сентября 2001 года руководители двух крупнейших в мире торговых площадок - системы НАСДАК и нью-йоркской фондовой биржи - разработали новую систему совместных действий в экстренных ситуациях для бесперебойной работы фондового рынка в связи с террористическими актами. В октябре эта система была разработана, и теперь в случае ЧС торговля не будет прекращаться, а будет перебрасываться с одной торговой площадки на другую.

Часть внебиржевого российского рынка – Российская Торговая Система (система РТС). Система РТС была создана в 1995 году, функционирует как система с 1995 года. И она объединила 4 разрозненные торговые площадки, которые находились в следующих городах: Москва, Санкт-Петербург, Новосибирск, Екатеринбург.

РТС - это первый в России официально признанный внебиржевой организатор торговли. А также РТС начало свою работу на программном обеспечении, которое было любезно предоставлено системой НАСДАК, а в дальнейшем была разработано свое программное обеспечение.

Система РТС позволяет участникам в режиме реального времени:

1. Выставлять от своего имени котировки по ценным бумагам, включенным в эту систему, прошедшие процедуру допуска.

2. Получать оперативную информацию о состоянии фондового рынка.

3. Заключать сделки купли-продажи с ценными бумагами (акциями обыкновенными и привилегированными, облигациями всех видов, производными ЦБ).

Номинальная цена – указанная в ценной бумаге.

Эмиссионная цена – цена при размещении ЦБ.

Эмиссионный доход – доход, который получает эмитент при размещении акции.

Курсовая цена (рыночная, реальная) - цена исполнения, по которой заключаются сделки

Курс ценой бумаги = Цена исполнения / 100 единиц номинала (номинальная цена) * 100%

Курс - в %.

К данной системе РТС может подключиться профессиональный участник, имеющий доступ в эту систему (15000 долларов взнос и 200 долларов ежемесячно) и лицензию. В этой системе при осуществлении сделок с ЦБ с участников не взимаются комиссионные, зависящие от объема седелки, что позволяет покупать и продавать большие количества ЦБ при низких средних накладных расходах на приобретение ЦБ.

На сегодня условия включения ЦБ в систему РТС следующие:

1. ЦБ должны быть выпущены в соответствии с законодательством РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

2. ЦБ должна быть интересна инвестору – должна быть обращающейся и обладать определенными инвестиционными характеристиками (ликвидность, надежность).

3. По таким ценным бумагам должен отсутствовать факт грубого нарушения эмитентом прав владельцев ЦБ.

4. Обязательно, если ЦБ именная, то реестр должен вестись независимым специализированным регистратором - независимым профессиональным участником, имеющим лицензию (менее 50 акционеров – можно вести реестр самостоятельно). Такой регистратор по требованию предоставляет отчет, эта услуга, разумеется, платна, но один раз в год регистратор может предоставить отчет совершенно бесплатно.

5. Эмитент должен выполнить требования по раскрытию информации для публично размещаемых ЦБ.

Члену системы РТс может быть предоставлен один из 2х режимов допуска в эту систему:

1. Режим просмотра системы РТС - дает право пользоваться торговой системой, просматривать все предложения на покупку и продажу ЦБ и заключать сделки.

2. Режим торговли - это режим просмотра всех предложений на покупку и продажу, а также возможность объявлять свои котировки по допущенным в обращение ценным бумагам.

Из всех существующих в стране торговых систем только система РТС предлагает пользователям возможность выбора одной или 2х торговых площадок, то есть:

1. На классическом рынке РТС с использованием небиржевых технологий - для подключения к классическому рынку в качестве профессионала необходимо иметь лицензию Федеральной Службы по финансовому рынку (ФСФР), членство в этой системе, и пройти процедуру подключения.

2. На биржевом рынке РТС - через некоммерческое партнерство Фондовую биржу Санкт-Петербурга. Необходимо - стать членом фондовой биржи, являющейся организатором торгов, и пройти процедуру подключения к торгово-расчетному и клиринговому центру.

Летом 1999 года некоммерческое партнерство (биржа – только АО или некоммерческое партнерство) торговая система РТС было переименовано в некоммерческое партнерство фондовая биржа РТС, а это внебиржевой рынок. Был принят новый устав, и ФСФР заменила лицензию профессионального участника на осуществление клиринговой деятельности и лицензию организатора торговли на лицензию фондовой биржи.

РЦБ, лекция 9 +

01.11.2006

Признаки классической фондовой биржи.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, а точнее долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит в стране от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

Биржевой рынок исчерпывается понятием фондовая биржа как особого организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции с ценными бумагами осуществляют только профессиональные участники фондового рынка.

Развитию фондовых бирж предшествовал рост товарных бирж. Позаимствовав у товарных бирж инструментарий торговли, фондовые биржи довольно быстро оставили позади свою родительницу, товарную биржу. И в зависимости от того, что продавалось на фондовой бирже, выделялись фондовые и валютные биржи. Официальным годом появления первой фондовой биржи считается 1531 год, когда в Антверпене в 16 веке (не случайно там – в центре торговли и кредита в Европе) был впервые обнародован список цен на ЦБ, продаваемые на этой бирже, и это была первая биржевая котировка ценных бумаг. И с этого периода свыше 500 лет история фондовых бирж появляется.

Котировка - это не что иное, как механизм выявления цены и ее фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях.

Некоторые авторы отмечают 1611 год. Первой биржей, на которой проводились операции практически со всеми ЦБ, стала в 1611 Амстердамская биржа (столица Нидерландов). Она приобрела международную известность благодаря сделкам с ЦБ именно колониальных компаний, поэтому ее называют первой биржей в современном значении.

В России первая товарная и вексельная биржа была открыта по инициативе Петра Первого, когда он организовал сначала на Заячьем острове торговые ряды, а затем перенес биржу на стрелку Васильевского острова, и в 1914 году число бирж в России составляло 115, выделялась среди них Санкт-Петербургская биржа (фондовый отдел) - торговались государственные облигации, займы, гарантированные правительством, также акции различных эмитентов. Данные о курсах публиковались в биржевых бюллетенях на 2х языках: на французском и на русском.

Номенклатура биржевого товара с годами меняется. Если ранее биржевой товар выступал в виде реального товара (ЦБ, валюта, зерно, редкоземельные металлы, например, стронций), то в дальнейшем объектами биржевой торговли стали выступать стандартные биржевые контракты - фьючерсы и в дальнейшем опционы, которые предоставляют право на покупку товара, лежащего в основе этого контракта. Причем если реальный товар является объектом биржевой торговли на товарных, фондовых, валютных рынках, то фьючерсы и опционы используются на всех этих биржах.

Среди всех фондовых бирж, которые существуют в мире (основная бумага - акция) выделяется Нью-йоркская фондовая биржа, самая ведущая. Начало истории этой биржи было положено в 1725 году, это аукционный рынок, на котором торговались и зерно, и табак, и рабы до 1728. Наибольшую значимость приобретает во время Федерального правительства. Первый секретарь Казначейства - Гамильтон, министр финансов во время Вашингтона, который предложил погашать облигации военного займа путем выпуска новых облигаций, удостоен чести быть изображенным на купюре 10 баксов.

В течение многих лет эта биржа было образована как добровольная ассоциация, а в 1972 году она было реорганизована в некоммерческую, но корпорацию (АО) штата Нью-Йорк. Были, соответствен, преобразования - совет управляющих заменен на совет директоров, причем председатель совета директоров получает зарплату, этот пост занимает управленец высшего звена...

Без полнокровного фондового рынка не будет эффективного первичного рынка, поскольку вторичный фондовый рынок, создавая механизм для перепродажи ЦБ, усиливает доверие к ЦБ со стороны инвесторов, а также стимулирует их желание покупать новые ЦБ, и, тем самым, способствует аккумуляции ресурсов общества в интересах производства на первичном рынке.

Рынок ценных бумаг един!!! 

Отметим, что особенностью рынка государственных ценных бумаг в РФ является то, что на сегодня он выступает как биржевой фондовый рынок. Первая эмиссия ГКО была в 1993, но ГДО были выпущены ранее, в 1991 году => соответственно, этот рынок функционирует с 1991 года. И изначально Центральным Банком как основным оператором этого рынка (Геращенко) была взята политика, чтобы не допускать мелких и средних инвесторов, только 7 крупнейших коммерческих банков были допущены на этот рынок, и площадка единственная - ММВБ.

Признаки классической фондовой биржи:

1. Это централизованный рынок с фиксированным местом, наличием самой торговой площадки. Причем это постоянно действующий рынок, действующий на основе концентрации спроса и предложения в одном, специально оборудованном месте (см. записи про 11 сентября).

2. На данном рынке существует процедура отбора наилучших ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям, а именно: компании, желающие включить свои акции в котировальный список подают в фондовую биржу заявку и сообщают о себе информацию, причем объем и характер этих сведений определяет сама фондовая биржа индивидуально, поэтому требования к ценным бумагам и к эмитентам этих ценных бумаг на разных биржах могут различаться.

Основная причина такого положения дел на фондовых рынках в тех высоких стандартах, которые организованный рынок предъявляет к котировке ЦБ и проверке эмитентов. Отметим, что на организованном рынке обращаются, как правило, ценные бумаги, успешно прошедшие процедуру листинга (буквально - включение в список). До этого момента фондовая биржа, получив всю информацию от эмитента о себе и о ценной бумаге, рассчитывает требуемые коэффициенты, чтобы определить, попадают ли они [эти коэффициенты] в диапазон, предусмотренный правилами допуска ЦБ к торгам.

Поскольку фондовая биржа имеет право самостоятельно устанавливать правила допуска ЦБ к торгам, поэтому на каждой фондовой бирже своя т.н. технология допуска эмитентов и их ценных бумаг к организованной биржевой торговле.

Например, в качестве критерия допуска ЦБ к биржевым торгам могут выступать:

• Количество эмитированных выпущенных ценных бумаг: на Н-Й фондовой бирже должен быть 1 миллион 100 тысяч, на С-Пб - не менее 1000 штук акций.

• Число держателей акций: на Н-Й это число должно быть минимум 2200, в том числе держателей 100 и более акций - 2000 лиц, и так далее...

Если критерий листинга на фондовых биржах развитых стран в целом унифицированы и более-менее жесткие, то на российских фондовых биржах требования к компаниям и их ценным бумагам на сегодня умеренные, сказывается молодость фондового рынка, поскольку в условиях нестабильности рыночной экономики довольно трудно выдержать жесткие критерии отбора и установить их границы. Вместе с тем, ММВБ (крупнейший отдел по работе с фондовыми инструментами) предъявляет следующие требования...

Требования листинга для включения ценной бумаги в котировальные листы первого уровня на ММВБ:

• чистые активы эмитента на сегодня - не менее 3 млрд. рублей;

• срок деятельности эмитента не менее 3х лет

• число акционеров не менее 1000 (физических и юридических лиц);

• безубыточность баланса в течение любых 2х из трех лет, предшествующих подаче заявления на осуществление процедуры листинга;

• объем эмиссии корпоративных ЦБ - не менее 20 млн. рублей.

На западе требования унифицированные, обращаются только списочные акции, а не в основном списочные, как у нас в России. Но даже на российском рынке считается, что если акции того или иного эмитента включены для обращения на организованном рыке, то эти ЦБ и сам эмитент достаточно надежные. Хотя разброс в показателях, принятых на российских биржах в качестве критерия отбора, достаточно велик как в количественном выражении (от 3 до 7), так и в качественном отношении.

Дополнительное требование Н-Й биржи - не только к АО о положительности баланса, но и к положению компании в отрасли и ее перспективах в отрасли.

Поскольку разнятся требования на российских фондовых биржах, то можно пройти листинг на одной или другой бирже. Вместе с тем, интересен опыт Германии - эмитентам ценных бумаг достаточно пройти процедуру листинга на одной из 8 бирж, если эмитент прошел на одной бирже, то его ценные бумаги могут обращаться и на других.

С юридической точки зрения ни одно акционерное общество не обязано изначально предлагать свои ЦБ для обращения на организованном рынке, а только имеет на это право, которое не обязательно к исполнению. Вместе с тем, компании, допущенные к торгам на организованном рынке, выигрывают в том, что приобретают:

1. Известность среди лиц, занятых в сфере инвестиций, поскольку продажа ЦБ на бирже - это реклама для ЦБ, и ЦБ, причем, наилучших, поскольку процедура допуска ЦБ к торгам предъявляет к эмитенту и их ценным бумагам большие требования по объему информации и их надежности, чем это делается при государственной регистрации ЦБ, пройти которую обязаны все выпускаемые в стране ценные бумаги. А раз так, то фирмам и корпорациям, допущенным к торгам на бирже, всегда легче добиться расположения банков, финансовых институтов в случае возникновения у них потребности в дополнительных денежных средствах.

2. Акции и другие ЦБ, обращающиеся на бирже, могут выступать и в качестве залога, что также увеличивает их ценность. Кредиторы охотнее примут в залог списочные ЦБ.

3. Котировки ЦБ на бирже способствуют росту ликвидности ценных бумаг, а это в итоге позволяет реализовать эти ЦБ по высоким ценам, поскольку это позволяет (проверка, допуск) проверить потенциал компании, стоимость активов, и повышается привлекательность ЦБ, возрастает спрос и это сказывается непосредственно на цене ЦБ.

Существуют различия между процедурой самого допуска ЦБ к торгам и процедурой листинга:

• Процедура допуска – это процедура разовая, когда представляется на биржу вся финансовая отчетность, характеристики бумаги и т.д.

• Процедура листинга носит регулярный характер, те регулярно эмитент должен подтверждать свое право обращать свои ЦБ на бирже (не реже раза в год, раз в полгода чаще всего). И если по итогам того или иного периода эмитент выйдет из допустимого диапазона коэффициентов, то происходит либо перевод ЦБ в котировальные листы более низкого уровня, либо выведение ЦБ из листингового списка, с самого организованного рынка.

Инвестор, приобретающий ЦБ на бирже, должен быть уверен, что он получает достоверную информацию об эмитенте и его ценных бумагах, и сам инвестор может оценить перспективы экономического развития эмитента, а также качество его ценных бумаг. За эту информацию биржа несет полную ответственность. Что не может гарантировать эмитент (биржа)? Не может гарантировать доходность ценных бумаг, допущенных к торгам (а также инвестирование в ЦБ).

Ценные бумаги, предложенные эмитентом на организованный рынок, но не включенные в список обращающихся на бирже, могут быть объектом биржевых торгов в порядке, предусмотренном внутренними документами биржи. Поскольку эти ЦБ не полностью отвечают принятым биржевым правилам и положениям, биржа не гарантирует надежность таких сделок, хотя их оформление осуществляет по той же самой форме, что и с листинговыми ЦБ. Но риск инвестора в данном случае возрастает, поскольку по этим ценным бумагам нет дополнительной гарантии надежности эмитента. Поэтому на некоторых российских фондовых биржах обращаются не только ЦБ, успешно прошедшие процедуру листинга и допуска, но также и включенные в предлистинговый список (бумаги, которые не проходят по одному параметру). Такое сочетание ЦБ листинговых и предлистинговых позволяет бирже в будущем наращивать свой объем обращающихся качественных листинговых ценных бумаг за счет включения в него новых ценных бумаг, не отвергая ценные бумаги, пользующиеся спросом.

РЦБ, лекция 10 +

08.11.2006

На ММВБ существуют двухуровневая система листинга (одновременного допуска и последующего листинга), а именно: ценные бумаги, прошедшие процедуру допуска, включаются на данной бирже в котировальные листы первого или второго уровней. К ценным бумагам, включенным в котировальные листы разных уровней, применяются различные требования, причем отдельно к разным видам ценных бумаг (к акциям и облигациям, например). Листингу на данной бирже присущи черты своеобразного механизма рейтинга (разного уровня). Включение ЦБ в котировальные листы разных уровней означает признание за эмитентом определенных ЦБ соответствующего уровня надежности, финансовой устойчивости и информационной открытости. Более высокий уровень, естественно, первый.

Листинг в данном случае, особенно тот, что присутствует на ММВБ, где фондовый отдел занимает главенствующее положение, листинг довольно гибкий механизм, и при нарушении эмитентом требований листинга данной биржи нет необходимости сразу проводить процедуру делистинга, т.е. исключения ценных бумаг из листингового списка, достаточно снизить уровень листинга.

Механизм / процедура делистинга (отзыва ЦБ) срабатывает в следующих случаях:

1. Если эмитент объявляется банкротом или даже если его финансово-экономическое положение признается неудовлетворительным. Банкротство эмитента - это удар и по фондовой бирже. Если эмитент исключен из котировального листа, то по законодательству он может, улучшив свои показатели, вернуться опять на фондовую биржу, провести процедуру листинга и вернуться в котировальные списки...

2. Когда публичное обращение ценных бумаг достигает неприемлемо малых масштабов / размеров, то есть наблюдается несоответствие требованиям листинга, причем на каждой конкретной фондовой бирже свои критерии, правила допуска. Например, объем продаж за месяц на С-Пб бирже не должен быть меньше 40 тысяч Евро.

3. Когда акционерное общество в плановом порядке по согласованию с организатором торгов (фондовой биржей) выводит ценные бумаги с организованного рынка для осуществления следующих косметических процедур под названием (согласно ФЗ №208): сплит (расщепление) и консолидация (объединение). Косметическими они называются потому, что при их осуществлении величина уставного капитала АО, которая представляет собой УК = На * Кол-во долевых ЦБ, остается без изменения. Чтобы при процедуре сплита величина УК осталась без изменений, номинальная стоимость акций уменьшается, а количество их в обращении увеличивается. При процедуре консолидации, наоборот, номинальная стоимость одной акции возрастает, а количество их в обращении уменьшается.

4. Если эмитент не представил в срок соответствующие отчеты или другую информацию, которая требуется организаторам торгов (либо ежегодно, либо раз в полгода). Такая информация важна не только для подтверждения права эмитента обращать ценные бумаги на организованном рынке, но и для осуществления регулирования фондового рынка в целом в стране. На организованном рынке обращается меньшее количество ценных бумаг, но именно он определяет перспективы развития фондового рынка в той или иной стране, поскольку сделки совершают только профессиональные участники, да и фондовые инструменты только наилучшие.

Фондовая биржа обязана сообщить эмитенту о делистинге в течение определенного срока. На СПб бирже срок этот - в течение 5 дней.

Фондовая биржа - это не только специальное место для совершения сделок в организованном порядке с ценными бумагами, но и определенная система организации торговли, которая подчиняется специальным правилам и процедурам. Поэтому отметим третий признак классической фондовой биржи (напомним, 1ый признак – это торговое место, а 2ой признак – процедура листинга):

III. Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур, которые присутствуют на организованном рынке.

Торговля ЦБ на фондовой бирже осуществляется так называемыми сессиями и в строго определенное время, то есть в торговом зале фондовой биржи, как правило, не осуществляется торговля одновременно всеми видами ценных бумаг, хотя параллельная торговля возможна, если на фондовой бирже есть для этого соответствующие условия, и каждый вид ценной бумаги продается в отдельном помещении. Это помещение, где торгуются отдельными видами ЦБ на фондовой бирже, носит название «яма» или «фактория». Часто в экономической литературе торговый зал фондовой биржи, в том числе и Н-Й биржи, носит название пола («торговля акциями на полу»), т.к. маклеры стояли на ступеньку выше других игроков и следили за их реакцией ...

IV. Централизованная регистрация сделок и расчетов по ним, что достигается на бирже соответствующей системой клиринга и расчетов. Клиринговая деятельность - деятельность профессиональная, законодательно установлена ФЗ "О рынке ценных бумаг" (рассмотрим далее).

V. Фондовой бирже присуща функция определения справедливой цены. Фондовая биржа может лишь выявлять цену, объективно способствуя ее формированию в своем здании, предоставляя соответствующие условия, но не ее установлению. Устанавливается цена только под воздействием спроса и предложения в результате биржевых торгов.

Фондовая биржа фиксирует единый курс на одинаковые ЦБ, выявляя котировку ценных бумаг. Котировка ценных бумаг представляет соотношение между текущим спросом и текущим предложением ценных бумаг, причем текущий спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели-приобретатели бумаг согласны приобрести ценные бумаги, а текущее предложение соответствует минимальной цене, по которой кто-либо желает продать эту ценную бумагу.

VI. На организованном рынке существует процедура отбора лучших операторов рынка в качестве членов фондовой биржи.

Требования к членам фондовой биржи устанавливаются как законодательством данной страны, так и самими биржами, действующими в качестве саморегулирующихся организаций. При этом в федеральных законах определяются общие условия, которым должны соответствовать профессиональные участники рынка ценных бумаг (потому что профессионалы фондового рынка допускаются к торгам на организованном рынке), а уставом фондовой биржи и правилами предъявляются к профессионалам дополнительные требования. Например, в ряде стран, профессиональный участник рынка имеет право направить своего представителя на организованный рынок только после нескольких лет обучения, например, в Германии, только после годового обучения.

Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода из членства фондовой биржи определяются каждой фондовой биржей индивидуально на основе ее внутренних документов.

Фондовая биржа тщательно отбирает персонал, который, хотя и не участвует в совершении сделок с ценными бумагами, но обеспечивает контроль за ходом торгов и заключением сделок с ценными бумагами.

Фондовая биржа призвана не только осуществлять контроль за указанными сделками, но и за участниками торгов и эмитентами ценных бумаг, которые включены в биржевой список с позиции соблюдения ими этики фондового рынка.

VII. Фондовая биржа как организатор торгов вырабатывает правила торговли, и с помощью этих правил биржа призвана защищать покупателей и продавцов ценных бумаг. Правила предназначены устранить нечестную и незаконную деятельность в брокерском деле.

VIII. Наличие информации о фондовых инструментах, их ценах, условиях обращения бумаг, которая по своему уровню выше, чем на каком-либо другом фондовом рынке, поскольку биржа публикует информацию и о зарегистрированных компаниях, допущенных со своими ЦБ к торговле на рынке, и о финансово-экономическом положении этих корпораций.

В соответствии с ФЗ "О рынке ЦБ" организатор торгов фондовая биржа обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

- правила допуска участников рынка ЦБ к торгам на конкретной бирже;

- правила допуска ЦБ для обращения на рынке;

- правила заключения и сверки сделок с ЦБ;

- правила регистрации сделок с ценными бумагами;

- порядок исполнения сделок;

- список листинговых ЦБ.

Вывод. То есть фондовая биржа представляет систему, которая отличается от других рынков высокой степенью упорядоченности и ответственности за принимаемые решения. Вот они, признаки классической фондовой биржи...

Сам инвестор выбирает ликвидный рынок (эффективный), который предполагает:

• наличие узкого спрэда;

• характеризуется большим оборотом ценных бумаг, когда на том или ином рынке высока частота продаж;

• когда на этом рынке наблюдается прогрессивная торговля, т.е. надлежащее исполнение приказов на покупку или продажу ценных бумаг;

• эффективная защита прав инвесторов на этом рынке.