Производные ценные бумаги.

Производные ценные бумаги - это такие ЦБ, в основе которых лежат основные. Не было бы основных, и производные не появились бы. В первую очередь, в большинстве случаев основная ЦБ - акция.

Появление на фондовом рынке производных ценных бумаг связано не только с решением проблемы разнообразного и оптимального размещения средств инвесторов, но и с выбором такой инвестиционной стратегии, которая позволила бы получить как доход на вложенные средства, но и застраховаться от рисков, связанных с неблагоприятным изменением цен на фондовом рынке. По-другому называется страхование на фондовом рынке - хеджирование.

Какие это же ценные бумаги:

• опционы;

• фьючерсы;

• варранты.

1. Варрант - это ценная бумага, предоставляющая преимущественное право владельцу (приобретателю варранта) на покупку определенного количества основных ЦБ (акций/облигаций) данной корпорации в течение оговоренного срока по установленной цене (по цене реализации).

Три основные характеристики в любой производной ценной бумаге:

• количество - то количество ценных бумаг, которое мы имеем право приобрести;

• срок;

• цена реализации.

Поскольку варрант выпускает та же корпорация, которая выпускает акции и облигации, варрант обеспечен поэтому имуществом конкретного акционерного общества. Варрант выпускается, как правило, эмитентом, для того, чтобы сделать более привлекательными основные ЦБ эмитента. А использование варрантов при продаже облигаций позволяет корпорациям или фирмам несколько снизить купонные выплаты и уменьшить расходы на процентные платежи. Подумать, почему так получается…

2. Опцион - тоже производная ЦЮ, но в отличие от варранта бывают опционы на покупку и на продажу.

Опцион на покупку - ценная бумага, предоставляющая владельцу / собственнику опциона право купить ценные бумаги в течение определенного срока, определенного количества и по определенной цене. Купив опцион на покупку, инвестор имеет право, но не обязательство купить ценные бумаги (акции, например) по цене реализации. То есть исполнение опциона на покупку со стороны покупатели /приобретателя не обязательно. А вот со стороны продавца опциона по покупку исполнение обязательно. Что обязан продавец? Продать определенное количество ЦБ по цене, если покупатель захочет данный опцион исполнить.

Опцион на продажу - дает право владельцу продать ЦБ оговоренного количества по определенной цене в течение определенного промежутка времени. Купив опцион на продажу инвестор имеет право, но не обязательство продать основные ЦБ, находящиеся в базе опциона. А покупатель обязан купить ценные бумаги.

Опционы на продажу инвесторы исполняют, когда ожидается на фондовом рынке снижение курса ЦБ, а опционы на покупку - когда ожидается повышение курса ЦБ. То есть для инвестора опционы будут являться прибыльными (будут иметь стоимость), если рыночный курс ценных бумаг ниже цены реализации в опционе на продажу, а также если рыночный курс ценных бумаг выше цены реализации в опционе на покупку.

Классификация ЦБ в зависимости от формы предоставления капитала:

1. Долевые (владельческие) ЦБ - приобретая ЦБ, собственник этой ЦБ становится совладельцем, а эта ЦБ - конечно же, акция. Они отражают отношения совладения, акция дает право собственности на соответствующие активы

2. Долговые ЦБ - кроме облигаций, это могут быть векселя и банковские сертификаты. Владелец/собственник становится кредитором эмитента этой ЦБ. Всегда долговые ЦБ имеют конкретный срок погашения /реализации/ обращения / выпуска (последние 2 варианта корректнее).

3. Производные ЦБ (некоторые авторы их не отмечают в отдельную группу)

У АО есть выбор, как привлекать денежные средства, но, тем не менее, долевые и долговые ценные бумаги одного и того же эмитента (АО), имея цель привлечь денежные средства, отличаются:

1. По экономическим отношениям: одни выражают факт займа денежных средств, а другие - факт долевого участия в АО.

2. По срок обращения: бессрочные и срочные.

3. По порядку выплаты дохода: в первую очередь акционерное общество выплачивает проценты по срочным/долговым бумагам, а затем уже дивиденды по акциям. Собственник облигации - кредитор, а расчеты с кредиторами осуществляются в первоочередном порядке.

4. По возможности возврата инвестированного капитала в случае ликвидации АО: владельцы долевых ЦБ могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая остается после уплаты всех долгов и расчетов с кредиторами.

Купив производную ценную бумагу, владелец ее становится обладателем прав на покупку или продажу ценной бумаги. К производным ценным бумагам в соответствии с ГК РФ можно отнести:

• товарораспорядительные документы: простое и двойное товарное (складское правильнее) свидетельство;

• этого достаточно , однако есть еще коносамент, но крайне редко используется.

Складские свидетельства подтверждают принятие товарным складом на хранение определенных вещей / определенных товаров:

• Простое является документом на предъявителя, дающее право владельцу распоряжаться хранящимся на складе товаром.

• Двойное складское свидетельство - всегда именная ценная бумага, состоящая их 2х частей: собственно из самого складского свидетельства и залогового свидетельства, оно тоже называется варрант, которые могут обращаться отдельно друг от друга.

Ликвидность их настолько низкая, что мы их только назвали, и далее рассматривать вообще не будем.

Классификация ЦБ по способу удостоверения прав владельцев ЦБ:

1. Предъявительские.

2. Именные.

3. Ордерные.

1. Имя владельца предъявительской ЦБ нигде не указано - ни в ЦБ, ни в реестре, поэтому передача прав по такой ЦБ осуществляется либо простым вручением её, либо путем оформления договора купли-продажи.

ФЗ "Об АО" действует на территории РФ с 01.01.96, его никто не отменял, и этот закон указывает, что АО имеет право выпускать только именные ЦБ, ничего не говорится о выпуске ЦБ на предъявителя. Теперь с 22 апреля 1996 года согласно ФЗ №39 "О рынке ЦБ" это возможно - в определенном процентном отношении, количество устанавливает Федеральная служба по финансовым рынкам.

2. При передаче / продаже именной ценной бумаги другому владельцу необходимо, кроме оформления договора об уступке права требования, заверить этот договор у того лица, которое ведет реестр, а реестр ведется только на именные ценные бумаги. В реестре указывается имя, дата внесения данных, количество ЦБ. И лишь только после этого новый владелец вступает в законные права, когда в реестре будет зафиксировано его имя.

3. Ордерная ценная бумага (ордер = приказ) - это вексель, т.е. передача ордерной ЦБ идет на основе приказа (ордера) старого владельца. Индоссамент содержит четкий приказ эмитенту исполнять свои обязанности при передаче перед новым владельцем ценной бумаги. Существует (возможна) целая цепочка передачи... Эмитент заплатит денежные средства по такой ценной бумаге, владелец который будет последним по этой ценной бумаге.

В каком случае предъявительская ЦБ становится именной ЦБ? Если владелец хранит ее в депозитарии (станет именной в переносном смысле), банк заключает соответствующий договор с владельцем предъявительской ценной бумаги.

Ценные бумаги можно разделить на эмиссионные и неэмиссионные, хотя эмиссия в то же время - это уже выпуск, т.о. подразумевается, что все они эмиссионные.

ФЗ 39 носит называние "О рынке ЦБ", данный ФЗ относится только к эмиссионным ценным бумагам, это обозначено в начале закона.

Эмиссионная ценная бумага - это такая бумага, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1. Закрепляет совокупность прав (имущественных и неимущественных), подлежащих удостоверению и безусловному исполнению.

2. Размещаются выпусками.

3. Имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения этой ценной бумаги.

• Эмиссионные - основные, (акции, облигации).

• Неэмиссионные - вексель, сертификат, чек.

РЦБ, лекция 7 +

18.10.2006