5.3. Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск

Формирование прибыли предприятия осуществляется под влиянием финансовых и производственных факторов. Наглядно это можно проиллюстрировать на примере отчета о прибылях и убытках.

	Выручка (стр. 010)
	Себестоимость реализованной продукции
+
	Сальдо внереализационных и операционных доходов и расходов
=
	Прибыль до уплаты процентов и налогов (балансовая прибыль)
—
	Проценты по долгосрочным кредитам, займам
=
	Прибыль до налогообложения
—
	Налог на прибыль
=
	Чистая прибыль

Операционный леверидж — это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Действие операционного рычага связано с различной природой и поведением текущих затрат на производство и реализацию продукции.

Эффект операционного рычага состоит в наращивании прибыли при росте объемов производства за счет экономии на условно-постоянных расходах.

Уровень операционного рычага измеряется соотношением темпа прироста прибыли (балансовой) и темпа прироста объема производства. Он показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема: если у предприятия высокий уровень производственного левериджа, то небольшие усилия по наращиванию объема производства могут привести к росту прибыли. С другой стороны, этот показатель характеризует и предпринимательский риск оказаться в убытках при падении объемов сбыта.

Проанализируем уровень операционного левериджа предприятий А и Б при изменении объема производства продукции с 50 до 80 тыс. шт. Цена единицы продукции составляет 3000 руб., удельные переменные расходы на предприятии А составляют 2000 руб./шт., на предприятии Б — 1500 руб./шт. Условно-постоянные расходы предприятий А и Б — 30 и 54 млн. руб. соответственно. Расчет произведем в таблице.

Таблица 4.

Показатели	А		Б
Цена единицы продукции, т.р. (1)	3		3
Удельные переменные расходы, т.р./шт.(2)	2		1,5
Условно-постоянные расходы, млн. руб.(3)	30		54
Объем производства, тыс. шт.(4)	50	80	50	80
Объем реализации, млн. руб. (5)=(1)(4)	150	240	150	240
Полные затраты, млн. руб. (6)=(2)(4) +(3)	130	190	129	174
Прибыль балансовая, млн. руб. (7)=(5)–(6)	20	50	21	66
Рентабельность капитала ROA, % (8)=(7)/(6)	15,3	26,3	16,3	37,9
Темп прироста объема производства, %		+60		+60
Темп прироста балансовой прибыли, %		+150		+214

, (4)

где ОР — операционный рычаг,

П — темп прироста прибыли, выраженный в процентах,

Q — темп прироста объема производства, также выраженный в процентах.

При росте объема производства с 50 до 80 тыс. шт. операционный рычаг у предприятия А равен 2,5 (150/60), а у предприятия Б 3,6 (214/60).

Так как уровень операционного рычага у предприятия Б больше, чем у А, то возможности управления структурой затрат у предприятия Б более широкие, т.е. предприятие может наращивать объем производства и получать больше прибыли, но при снижении объема производства у этого предприятия выше риск резкого снижения прибыли вплоть до убытков.

Для определенного объема продаж показатель операционного рычага рассчитывается отношением валовой маржи (ВМ) к прибыли (П):

ОР = ВМ / П (5)

Валовая маржа — это доход, идущий на покрытие постоянных издержек и формирование прибыли предприятия. Максимизация валовой маржи — одна из основных целей менеджмента. Таким образом, можем записать расчетные формулы:

ВМ = Зпост + П = Выручка – Зпер.

Операционный анализ представляет собой анализ «Издержки — Объем — Прибыль» (Cost — Volume — Profit; CVP)

Ключевые элементы операционного анализа:

• операционный рычаг;

• порог рентабельности;

• запас финансовой прочности.

Операционный анализ это неотъемлемая часть управленческого учета.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение объема продаж порождает более сильное изменение прибыли. Эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов. Чем больше уровень постоянных издержек, тем выше сила операционного рычага.

Небольшая сила операционного рычага есть результат невысоких постоянных издержек. Высокая сила операционного рычага в условиях экономической нестабильности, инфляции и падения платежеспособного спроса представляет большую опасность, т.к. в этом случае каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением прибыли и вхождением в зону убытков.

Порог рентабельности (критическая точка) — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи хватает в точности на покрытие постоянных затрат, а прибыль равна нулю.

(6)

Запас финансовой прочности — это разница между выручкой от реализации и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности тем выше, чем ниже опасная сила операционного рычага.

(7)

Основные источники рисков, связанных с деятельностью предприятия:

• неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, невозможность обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага (зависит от удельного веса постоянных затрат в их общей сумме) — предпринимательский риск — риск, связанный с бизнесом в его рыночной нише.

• Неустойчивость финансовых условий кредитования (действие финансового рычага).

Операционный рычаг действует своей силой на НРЭИ, а финансовый рычаг — на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию.

Рост процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты и оказывает повышательное усиляющее воздействие на силу операционного рычага. Растет финансовый и предпринимательский риски. Главная задача финансового менеджера — снизить силу финансового рычага.

Чем выше уровень ЭФР, тем более чувствительна прибыль на акцию к изменениям НРЭИ. По мере одновременного увеличения силы ОР и ФР все менее и менее значительные изменения объема реализации и выручки приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов можно посчитать.

(8)

Результат показывает уровень совокупного риска, показывает на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов:

• Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой ОР;

• Низкий уровень ЭФР в сочетании с сильным ОР;

• Умеренные уровни эффектов ФиОР — этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

Критерий выбора варианта это максимизация курсовой стоимости акций при достаточной безопасности инвесторов.