Стоимость и доходность облигаций
Номинальная или нарицательная цена облигации является базой при начислении процентов.
Выкупная стоимость облигации зависит от условий займа. По ней происходит погашение (выкуп) облигации эмитентом после истечения срока займа.
Рыночная или курсовая цена облигации зависит от условий займа и ситуации на рынке облигаций. Может быть ниже номинала, т.е. продаваться с дисконтом. Превышение курсовой цены над номиналом называется ажио.
Курсовая цена определяется по формуле:
;
где N – номинал облигации;
q – купонный годовой процент по облигации в долях единицы;
t – срок, на который выпущена облигация или число лет обращения облигации;
i – процент по альтернативному вложению капитала или требуемый уровень прибыльности или норма доходности в долях единицы.
Стоимость облигации с нулевым купоном (т.е. продаваемых с дисконтом) определяется по формуле:
;
Стоимость бессрочных облигаций:
;
где q – величина купона в рублях;
i – ставка альтернативного процента в долях.
Стоимость облигации с постоянным купонным доходом определяется по формуле:
;
где t = 1,n – число периодов выплат купонного дохода.
Если выплата купонного дохода производится 2 раза в год, формула приобретает вид:
;
Доходность к погашению:
;
Текущая доходность облигации:
;
Как правило, применяют следующие формулы:
;
;
Дисконтная доходность облигации:
или
;
Среднегодовая доходность облигации:
;
Полная текущая стоимость потока доходов:
;
Если NPV < 0 проект нельзя принимать.
Если NPV > N проект выгоден, если NPV < N проект не выгоден.
Конечная среднегодовая доходность в пересчете на год:
;
Д – дисконт – уступка в цене облигации или разница между номинальной ценой и ценой продажи.
6.2. Сертификаты
Термин сертификат как ценная бумага имеет 2 значения:
1) документ-свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение депозита (депозитные сертификаты), или свидетельство банка о получении денег от граждан для долгосрочного их сбережения (сберегательные сертификаты);
2) вид облигаций государственных займов.
Сертификаты дают возможность банкам привлечь вкладчиков свободных денежных средств. Преимущество их перед обычными депозитными вкладами в том, что они могут перепродаваться на вторичном рынке.
Владелец сертификата получает доход либо в виде процента, либо в виде разницы между суммой, подлежащей выплате, и покупной ценой сертификата. Так, Автобанк выпустил сертификаты под 7% годовых; Сбербанк увеличивает выплаты по сертификатам (сверх номинала) в зависимости от срока хранения; Всероссийский биржевой банк по сертификатам, выпущенным в 1991 г., выплачивает до 30 декабря 1996 г. номинальную, а с 31 декабря 1996 г. -двойную номинальную стоимость. Владелец депозитного сертификата Всероссийского биржевого банка может использовать его как платежное средство.
Виды сертификатов:
именные и на предъявителя. Последние могут обращаться на вторичном рынке. В продажную цену включается и начисленный на момент продажи процент;
до востребования и срочные. Депозитные сертификаты до востребования дают владельцу право на изъятие определенных сумм по предъявлении сертификата. На срочных депозитных сертификатах указаны срок оплаты и размер причитающегося процента.
Сберегательный сертификат может быть выдан только гражданину, депозитный — только организации (юридическому лицу). Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов и выплате сумм по ним осуществляется в безналичной форме.
Сертификаты должны быть срочными. Срок обращения по депозитным сертификатам ограничивается одним годом, срок обращения по сберегательным сертификатам - тремя годами. Если срок получения просрочен, то сертификат является документом до востребования и оплачивается по первому требованию.
6.3. Отличия облигации от сертификата.
Сертификат предполагает обязательства 2х сторон: продавца сертификата (банка) — через определенный срок возвратить владельцу сертификата первоначальный вклад плюс повышенный процент и покупателя — не изымать свои деньги в течение этого.
Облигация предполагает лишь одностороннее обязательство — того, кто его выпустил: возвратить владельцу ее первоначальную стоимость через определенный срок и регулярно выплачивать процент.
По сертификату доход его владельцу выплачивается только по окончании срока его действия.
По большинству облигаций доход выплачивается регулярно в течение срока их действия.