1) Налоговое освобождение;

2) Обслуживание государственного долга;

3) Финансирование непредвиденных государственных расходов.

В 1992 г. с целью привлечения денежных ресурсов и покрытия растущего дефицита федерального бюджета были выпущены следующие государственные ценные бумаги:

• государственные долгосрочные обязательства;

• государственные краткосрочные бескупонные облигации;

• облигации государственного сберегательного займа;

• государственные казначейские векселя и казначейские обязательства;

• облигации государственного внутреннего валютного займа и др.

Основные виды государственных ценных бумаг представлены в таблице:

Эмитент	Срок обращения
	Краткосрочные	Среднесрочные	Долгосрочные
Федеральные органы власти	Государственные бескупонные облигации (ГКО) Казначейские обязательства (КО) Облигации Банка России (ОБР)	Облигации федерального займа (ОФЗ) Облигации золотого федерального займа (ОЗФЗ) Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)	Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)
Муниципальные органы власти	Муниципальные краткосрочные бескупонные облигации (МКО) Муниципальные векселя	Муниципальные среднесрочные облигации	Муниципальные жилищные сертификаты

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обращаются с 1992 г. В 1994 г. они имели доходность около 500% годовых. Их оборот достигал весьма значительных размеров. Например, в июне 1995 г. на рынке ценных бумаг имели хождение ГКО на сумму 21 трлн. руб. Их доходность в тот период составляла 200% годовых. «Длинные» ГКО выпускались на срок 12—36 месяцев, «короткие» — на срок 3 месяца и менее. Определение доходности «длинных» ГКО было затруднено тем, что реальная инфляция значительно опережала декларированную, использующуюся при прогнозировании доходности. Выпуск ГКО на короткий срок давал возможность теснее их привязать к темпам инфляции. До августа 1998 г. государство ни разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате процентов. ГКО приобретают в основном банки и финансовые компании.

Казначейские обязательства (КО) использовались для зачета налогов предприятиям. Их выпуск составлял в среднем 30% от эмиссии ГКО. Они активно обращались на рынке в 1994-1995 гг. С помощью КО были решены многие проблемы финансирования государственного бюджета, «расшивки» неплатежей. Но в связи с тем, что эти ценные бумаги фактически бесконтрольно перепродавались, государство не могло жестко регулировать их рынок. Рынок КО был несбалансированным, ажиотажным. Наблюдалась высокая доходность спекулятивных операций на этом рынке. Денег на нем было гораздо больше, чем обязательств. Это было связано, с одной стороны, с тем, что купив КО, можно было получить налоговое освобождение, а с другой — с тем, что номинал КО (государственная цена реализации) был примерно в 5 раз ниже их рыночной цены.

Облигации банка России (ОБР) — инструменты денежно-кредитной политики, выпускаемые Центральным банком РФ с сентября 1998 г. Покупать эти краткосрочные облигации могут только коммерческие банки в целях поддержания своей ликвидности.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ. Наиболее распространены облигации жилищного и телефонного займов. Указ Президента РФ «О создании условий для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала» от 12 ноября 1997 г. регулирует выпуск внешних облигационных займов органами исполнительной власти ряда регионов, облигации которых поступили в обращение на финансовые рынки европейских стран (евробонды).

Облигации

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим её (эмитентом, должником). Облигация — долговые обязательства эмитентов, источник финансирования расходов бюджета, превышающих доходы; источник финансирования инвестиций акционерных обществ; форма сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

На облигации указана номинальная стоимость. Она может быть продана за сумму меньшую, чем номинальная стоимость (со скидкой). Тогда лицо, выпустившее её, обязано возместить её держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость. Доход держателя в этом случае образуется в виде разницы между номинальной и продажной ценой (дискаунта к номиналу). Облигация может быть продана по номинальной стоимости либо по рыночной цене. В этом случае лицо, выпустившее облигацию, обязано возместить её держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость и уплатить ему фиксированный процент. При покупке облигации по номиналу доход держателя равен полученному проценту. При перепродаже облигаций по рыночной цене держатель её имеет доход в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи и доход в виде процента. В случае фиксированного процента облигации — твёрдодоходные ценные бумаги.

Облигации выпускают государство (центральное правительство, правительства республик, областей, штатов, муниципалитеты), предприятия и организации (акционерное общества). Облигации, выпускаемые государством, имеют и другие названия (казначейские векселя, казначейские обязательства, ноты, сертификаты). Но по сути все эти ценные бумаги — облигации.

Облигации выпускают также предприятия и организации — акционерные общества. В соответствии с положением об акционерном обществе, утверждённым Советом Министров РСФСР 25 декабря 1990 г., акционерные общества могут выпускать облигационные займы на срок не менее одного года. Проценты по ним выплачиваются как минимум раз в год в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния акционерного общества. Проценты не выплачиваются, если это указано в облигации и стоимость её эмиссии меньше нормально стоимости. Держатели облигации имеют преимущественное право на распределяемую прибыль и активы общества при его ликвидации по сравнению с владельцами акций.

Облигация акционерного общества имеет следующие реквизиты: номер, номинал, процентную ставку, наименование общества - эмитента, общую сумму займа, условия и порядок выплаты процента и, если облигация именная, имя держателя.

Виды облигаций:

именные и на предъявителя. В именной облигации указывается имя держателя;

облигации, по которым выплачивается процент, и беспроцентные. Облигации, по которым выплачивается процент, имеют купоны. Такие облигации могут быть с «плавающим» процентом, который изменяется в соответствии с конъюнктурой рынка ссудных капиталов. Беспроцентные облигации — с «нулевым» купоном;

рыночные и нерыночные. В США рыночные государственные ценные бумаги — казначейские векселя и купонные выпуски, нерыночные — сберегательные облигации, облигации пенсионных фондов, облигации правительственных счетов, депозитарные облигации;

общие и целевые. Целевые — облигации, средства, от продажи которых направл5потся на реализацию определенных целен (телефонные, мостовые и т.п.) либо дают возможность владельцам приобрести определенные товары (тракторные обязательства 1929 г., автомобильные обязательства 1930 г., велосипедные обязательства 1930 г., фотообязательства 1931 г. облигации беспроцентного государственного целевого займа 1990 г.);

отзывные и неотзывные. Отзывные облигации могут быть досрочно отозваны эмитентом;

полные и частичные. Полные — обеспеченные закладной на все имущество, частичные — на часть имущества;

продлеваемые — дают возможность владельцу продлить срок погашения и продолжить получать проценты в течение этого срока;

отсроченные — дают эмитенту право на отсрочку погашения;

конвертируемые — дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента;

индоссированные — выпущенные одной компанией и гарантированные другой;

индексированные — по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции;

с трастовым обеспечением — обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися в финансовом учреждении (у эмитента) на трасте (доверительном хранении);

с выкупным фондом - облигации, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения;

ипотечные — выпускаются под обеспечение недвижимым имуществом (земля, производственный и жилые здания);

с изменяющимся процентом — он варьируется в зависимости от положения на финансовом рынке.

Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли и объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объединения, акционерные общества, кооперативы, банки, государственные или муниципально-административные органы).