- •Лукашев в.И. Венчурное предпринимательство: Курс лекций. – м.: миит, 2009. – 195 с.
- •Isbn 5-9626-0310-9 © Московский государственный университет путей сообщения (миит), 2009
- •Isbn 978-5-9626-0310-0 в.И. Лукашев, 2009
- •Раздел 1.
- •1.1 Предмет и метод венчурного предпринимательства
- •1.2. История развития венчурного предпринимательства
- •1.3. Проблемы коммерциализации новаций
- •I. Распределение прав на интеллектуальную собственность, созданную при финансовой поддержке государства.
- •II. Следующей центральной задачей является защита интересов государства и исполнителей научно-исследовательских работ.
- •III. Следующим важнейшим моментом является распределение дохода от коммерциализации изобретения.
- •1.4. Организация прямых и венчурных инвестиций
- •1.5. Порядок венчурного инвестирования в инновации
- •Типы инвесторов в зависимости от стадии формирования компании
- •Соотношение рисков и успехов от объёмов инвестиционных вложений
- •Инвестиции в бизнес-проекты большого уровня капитализации
- •1.6. Зарождение российской венчурной деятельности
- •Этапы развития инновационной российской экономики
- •Гносеологические термины и понятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 2. Организация венчурного предпринимательства
- •2.1. Организационно-правовые формы венчурного предпринимательства
- •Возможность смены управляющей компании большинством инвесторов.
- •Соглашение о получении текущих дивидендов/реинвестиции части операционной прибыли, полученной от компаний.
- •2.2. Особенности и формы регистрации венчурных фондов
- •Требования для инвесторов в гк рф
- •2.3. Организация и структура венчурного фонда
- •2.3. Посевное финансирование
- •2.4. Соглашение об инновационном инвестировании
- •2.6. Декларация о намерениях
- •Гносеологические термины и понятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 3. Основы сферы венчурной индустрии
- •Объекты инновационной инфраструктуры, созданные в субъектах Российской Федерации
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 4. Финансовые основы инвестирования
- •При выдаче ссуды на п лет из условия т погасительных платежей в году последовательные номера месяцев за весь период погашения могут быть записаны в обратном порядке следующим образом:
- •Сумма этих чисел (q) по формуле арифметической прогрессии будет равна:
- •Система неравенств для дисконтных множителей будет иметь вид:
- •Определим приведенную (современную) величину ренты для арифметической и геометрической прогрессии потоков:
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 5. Методы и инструменты венчурной деятельности. Оценка бизнеса и долей участия
- •Оценочные коэффициенты для Rambler Media и Baidu
- •Результаты оценки «Яндекса» приведены в табл. 5.5.
- •Оценка «Яндекса» на основе рыночных коэффициентов (мультипликаторов)
- •Прогнозируемый денежный поток компании представлен в табл. 5.6.
- •Финансовые результаты реализации венчурного проекта
- •Пример с пут-опционом. Методология соответствует предыдущему примеру при отказе от реализации опциона. Рассмотрим подробнее.
- •Создадим имитирующий портфель безрискового заимствования (ссуды), увязанный с изменением базового актива, для создания денежного потока.
- •Решая систему уравнений, получаем:
- •Определение ставки дисконтирования
- •Ставки дисконтирования в зависимости от стадии развития компании в момент вложений
- •Гносеологические термины и понятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Глоссарий и условные обозначения, используемые в венчурном предпринимательстве
- •Литература
- •Д.Э.Н., профессор Лукашев Владимир Иосифович Венчурное предпринимательство: Курс лекций
Определение ставки дисконтирования
Годы |
3 × |
4 × |
6 × |
8 × |
10 × |
3 |
44 |
59 |
82 |
100 |
115 |
4 |
32 |
41 |
57 |
68 |
78 |
5 |
25 |
32 |
43 |
52 |
58 |
6 |
20 |
26 |
35 |
41 |
47 |
Источник: РАВИ [15]. |
|||||
В отрасли private equity и венчурного инвестирования в зависимости от стадии развития компании, на которой делаются вложения, используются следующие стандартные ставки дисконтирования (табл. 5.10).
Таблица 5.10.
Ставки дисконтирования в зависимости от стадии развития компании в момент вложений
Стадии |
Развитые страны (США, Евросоюз), % |
Россия, % |
Посевная |
более 40 |
100 |
Старт-ап |
более 40 |
80 |
Ранний рост |
30-50 |
60 |
Расширение |
30-50 |
40 |
Источник: [10,15]. |
||
Гносеологические термины и понятия
Американский опцион |
Метод (модель) Блэка-Шоулза |
Арбитражные соображения |
Метод реальных опционов |
Базовый актив |
Метод хоккейной клюшки |
Безрисковая ставка |
Методы оценки венчурных проектов |
Биноминальная модель опциона |
Мультипликатор P/S |
Биноминальные процессы |
Мультипликатор P/E |
Валовой оборот компании |
Операционный параметр |
Валовая прибыль (EBIT) |
Опцион реальный |
Венчурные риски |
Портфель имитатор |
Венчурный бизнес |
Пут-опцион |
Венчурный дисконт |
Разводнение акций (процесс) |
Венчурный метод |
Размер капитализации |
Венчурная сделка |
Рентабельность бизнеса |
Венчурный фонд |
Рыночные мультипликаторы |
Дельта хеджирования |
Срок жизни опциона |
Договорной метод оценки |
Стандартное отклонение |
Долговой щит |
Стоимость компании (предприятия) |
Долгосрочные проекты |
Стоимость опциона |
Доли инвестирования |
Текущая стоимость акций |
Доля венчурного инвестора |
Текущий объем продаж |
Достижение компромисса |
Терминальная (конечная) стоимость |
Европейский опцион |
Фондовый (биржа) рынок |
EBITDA – прибыль с амортизацией |
Функция нормального распределения |
Классификация опционов |
Цена акции |
Колл-опцион |
Цена базового актива |
Коэффициент хеджирования (дельта) |
Цена исполнения |
Краткосрочные проекты |
Цена опциона |
Критерии оценки инвестиций |
Чикагский метод |
Кумулятивный эффект |
Эффективность венчурных вложений |
|
|
|
|
Метод адаптации ДДП к условиям «старт-апа» |
|
Метод дисконтированного денежного потока (ДДП) |
|
Метод сопоставимых (сравнительных) оценок |
|
Метод «pre-money» – до получения инвестиций |
|
Метод «post-money» – после получения инвестиций |
|