- •Лукашев в.И. Венчурное предпринимательство: Курс лекций. – м.: миит, 2009. – 195 с.
- •Isbn 5-9626-0310-9 © Московский государственный университет путей сообщения (миит), 2009
- •Isbn 978-5-9626-0310-0 в.И. Лукашев, 2009
- •Раздел 1.
- •1.1 Предмет и метод венчурного предпринимательства
- •1.2. История развития венчурного предпринимательства
- •1.3. Проблемы коммерциализации новаций
- •I. Распределение прав на интеллектуальную собственность, созданную при финансовой поддержке государства.
- •II. Следующей центральной задачей является защита интересов государства и исполнителей научно-исследовательских работ.
- •III. Следующим важнейшим моментом является распределение дохода от коммерциализации изобретения.
- •1.4. Организация прямых и венчурных инвестиций
- •1.5. Порядок венчурного инвестирования в инновации
- •Типы инвесторов в зависимости от стадии формирования компании
- •Соотношение рисков и успехов от объёмов инвестиционных вложений
- •Инвестиции в бизнес-проекты большого уровня капитализации
- •1.6. Зарождение российской венчурной деятельности
- •Этапы развития инновационной российской экономики
- •Гносеологические термины и понятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 2. Организация венчурного предпринимательства
- •2.1. Организационно-правовые формы венчурного предпринимательства
- •Возможность смены управляющей компании большинством инвесторов.
- •Соглашение о получении текущих дивидендов/реинвестиции части операционной прибыли, полученной от компаний.
- •2.2. Особенности и формы регистрации венчурных фондов
- •Требования для инвесторов в гк рф
- •2.3. Организация и структура венчурного фонда
- •2.3. Посевное финансирование
- •2.4. Соглашение об инновационном инвестировании
- •2.6. Декларация о намерениях
- •Гносеологические термины и понятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 3. Основы сферы венчурной индустрии
- •Объекты инновационной инфраструктуры, созданные в субъектах Российской Федерации
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 4. Финансовые основы инвестирования
- •При выдаче ссуды на п лет из условия т погасительных платежей в году последовательные номера месяцев за весь период погашения могут быть записаны в обратном порядке следующим образом:
- •Сумма этих чисел (q) по формуле арифметической прогрессии будет равна:
- •Система неравенств для дисконтных множителей будет иметь вид:
- •Определим приведенную (современную) величину ренты для арифметической и геометрической прогрессии потоков:
- •Вопросы для самопроверки
- •Раздел 5. Методы и инструменты венчурной деятельности. Оценка бизнеса и долей участия
- •Оценочные коэффициенты для Rambler Media и Baidu
- •Результаты оценки «Яндекса» приведены в табл. 5.5.
- •Оценка «Яндекса» на основе рыночных коэффициентов (мультипликаторов)
- •Прогнозируемый денежный поток компании представлен в табл. 5.6.
- •Финансовые результаты реализации венчурного проекта
- •Пример с пут-опционом. Методология соответствует предыдущему примеру при отказе от реализации опциона. Рассмотрим подробнее.
- •Создадим имитирующий портфель безрискового заимствования (ссуды), увязанный с изменением базового актива, для создания денежного потока.
- •Решая систему уравнений, получаем:
- •Определение ставки дисконтирования
- •Ставки дисконтирования в зависимости от стадии развития компании в момент вложений
- •Гносеологические термины и понятия
- •Вопросы для самопроверки
- •Глоссарий и условные обозначения, используемые в венчурном предпринимательстве
- •Литература
- •Д.Э.Н., профессор Лукашев Владимир Иосифович Венчурное предпринимательство: Курс лекций
1.6. Зарождение российской венчурной деятельности
Особенность России заключается в небольшом количестве чисто венчурных фондов, поэтому многие инвестиции в инновационные проекты стадии старт-ап осуществляются как бизнес-ангелами, так и крупными фондами поздних стадий. Кроме того, западные менеджеры, учитывающие страновые риски (до середины 2000-х годов), были склонны реструктуризацию благополучных по российским меркам компании относить к венчурным проектам.
Последнее приводит к некоторому смешению венчурного и прямого частного инвестирования. В силу этого степень взаимопроникновения различных звеньев в финансировании российских инновационных проектов особенно высока. Поэтому далее целесообразно говорить о венчурном предпринимательстве в широком смысле этого понятия, включая бизнес-ангелов и фонды прямых инвестиций. Термин «венчурный проект» может относится как к самостоятельным компаниям, так и к отдельным рискованным проектам в составе многопрофильного бизнеса. В работе рассматриваются как проекты стадий «seed» и «start-up», так и рискованные инновационные проекты, имеющие прибыль и формально относящиеся к стадиям «early stage» или «expansion».
В соответствии с Основными направлениями деятельности Правительства Российской Федерации, разработана Стратегия развития науки и инновации в Российской Федерации на период до 2015 г., направленная на формирование эффективной инновационной системы, обеспечивающей технологическую модернизацию экономики и повышение ее конкурентоспособности и превращение научного потенциала в один из основных факторов устойчивого экономического роста.
Широко используемое с 2004 года понятие «частно-государственное партнерство» требует в настоящее время уточнения. На самом деле его следует относить к более широкому кругу явлений, чем принято говорить, так как оно является не вполне удачным переводом «private-public partnership – РРР». Более правильным было бы использование понятия «партнерство бизнеса и общества». В этом случае за пределами рассмотрения данного вопроса не осталась бы работа других общественных организаций, таких как Российская ассоциация венчурных и прямых инвестиций (РАВИ) и Содружество бизнес-ангелов России (СБАР), которые вносят существенный вклад в решение задачи инновационного развития.
Основные этапы (мероприятия), способствовавшие появлению и формированию российской инновационной инфраструктуры и зарождению инновационной деятельности приведены в табл. 1.1.
Таблица 1.1.
Этапы развития инновационной российской экономики
Годы |
Мероприятия |
1 |
2 |
1993 |
Открытие РФФИ и РФТИ |
1993 |
9 июля 1993 г. Принятие Закона РФ «Об авторском праве и смежных правах» |
1994 |
Создание Фонда Бортника |
1996 |
23 августа 1996 г. №127-ФЗ – Принятии Федерального Закона «О науке и государственной научно-технической политике» |
1997 |
Создание РАВИ – Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования |
1998 |
24 июля 1998 г. № 832 Постановление Правительства РФ «О концепции инновационной политики РФ на 1998-2000 годы». |
1999 |
7 апреля 1999 г. Федеральным Законом №70-ФЗ «О статусе наукограда РФ» предусмотрена государственная поддержка наукоградов. |
2000 |
Создание ВИФ – Венчурного инновационного фонда в РФ |
2002 |
Запуск ряда российских мегапроектов |
2003 |
Принятие ФЦНТП-1 на 2004-2006 годы: Федеральная Целевая научно-техническая программа на 2004-2006 годы |
2004 |
16 июня 2004 г. Утверждено Постановление Правительства РФ № 281 – Положение о Федеральном агентстве по науке и инновациям (ФАНИ) – по реализации государственной политике по науке – переименование Федерального агентства по науке |
2004
|
12 октября 2004 г. Постановление Правительства РФ № 540 «О внесении изменений федеральную целевую научно-техническую программу «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития науки и техники на 2002-2006 гг. |
2005 |
22 июля 2005 г. № 116-ФЗ – Принят Федеральный Закон «Об особых экономических зонах РФ» - о создании технико-внедренческих зон. |
2005 |
от 17 ноября 2005 г. Постановление Правительства РФ № 685 «О порядке распоряжения правами на результаты научно-технической деятельности» - право распоряжаться объектами интеллектуальной собственности. |
2006 |
Создание РВК – Российской венчурной компании – «Фонд Фондов» (Объём – 15 млрд. рублей). |
2006 |
10 марта 2006 г. № 328-р Распоряжение Правительства РФ – Одобрена государственная программа «Создания в Российской Федерации технопарков в сфере высоких технологий». |
2006 |
17 октября 2006 г. Утверждение Постановления Правительства РФ № 613 Федеральной Целевой Программы «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007-2012 гг. |
2006 |
Принятие ФЦНТП-2 на 2007-2011 годы. |
2006 |
4 декабря 2006 г. № 202-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О науке и государственной научно-технической политике». |
2007 |
Запущен Венчурный Фонд в области ИТ и телекоммуникаций |
2007 |
Образовано образование СБАР – Национального Содружества Бизнес-Ангелов России |
2007 |
19 июля 2007 г. № 195-ФЗ Федеральный закон «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в части формирования благоприятных налоговых условий для финансирования инновационной деятельности». |
2007 |
Создана Нанотехнологическая корпорация |