5. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внешних и внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии компании и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.

В процессе оптимизации необходимо учитывать следующие особенности каждой из групп источников финансирования.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

1. простотой и быстротой привлечения;

2. высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, так как не требуют уплаты кредитного процента в любых его формах;

3. существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;

4. полным сохранением управления в руках учредителей предприятия.

Им присущи следующие недостатки:

1. ограниченный объем привлечения, а следовательно, и возможности существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка;

2. ограниченность внешнего контроля за эффективным использованием собственных инвестиционных источников, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым последствиям для предприятия.

Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

1. высоким объемом возможного их привлечения, который значительно превышает объем собственных инвестиционных ресурсов;

2. более высоким внешним контролем за эффективностью использования их в инвестиционной деятельности и повышении их эффективности.

Недостатки этих источников:

1. сложность привлечения и оформления;

2. более продолжительный период привлечения;

3. необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога при их использовании.

4. повышение риска банкротства в связи с несвоевременным погашением кредита и процентов по нему;

5. потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты процентов за кредит;

6. частичная потеря управления предприятием, особенно при акционировании.

Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности являются:

1. необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;

2. максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, которая остается в распоряжении первоначальных учредителей предприятия при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования экономической деятельности.

Финансовая устойчивость предприятия в прогнозируемом периоде может быть определена с помощью финансовых показателей, к которым может быть добавлен коэффициент самофинансирования инвестиционной деятельности, который определяется:

Коэффициент самофинансирования =

Максимальная сумма прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового рычага. Эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестиционный капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.

Пример:

Таблица: расчет нормы прибыли на собственный капитал по инвестиционному проекту.

№ п/п	Показатели	Единица измерения	Реализованные инвестиционные проекты
			А	Б
1.	Общая сумма инвестиционных ресурсов, в т. ч.: собственных заемных	млн. р. млн. р. млн. р.	1000 1000 -	1000 500 500
2.	Норма прибыли на весь инвестируемый капитал	%	20	20
3.	Ставка % за кредит	%	-	12
4.	Валовая прибыль	млн. р.	200	200
5.	Ставка налога на прибыль	%	24	24
6.	Сумма налога на прибыль	млн. р.	48	48
7.	Сумма выплат % за кредит	млн. р.	-	60
8.	Чистая прибыль	млн. р.	152	92
9.	Уровень чистой прибыли в расчете на собственный капитал	%	15,2	18,4

Как видно из данных таблицы, за счет использования заемных средств уровень чистой прибыли в расчете на собственный капитал по проекту Б выше, чем по А, т.е. выгодно использовать заемный капитал.

Эффект финансового рычага может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестиционный капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.