Сподівані доходи, тис. Грн.
Роки |
Проект 1 |
Проект 2 |
1 |
50 000 |
40 000 |
2 |
50 000 |
50 000 |
3 |
50 000 |
50 000 |
4 |
50 000 |
60 000 |
5 |
50 000 |
|
Первісні вкладення капіталу в проекти складаються із двох частин: 85% фінансується за рахунок позики банку з річною ставкою 12%, решта - за рахунок інвесторів через передплату звичайних акцій. Загальна вартість капіталовкладень - 120 тис. грн.; рівень систематичного ризику проекту - 1,6; рівень систематичного ризику компанії до впровадження проекту - 1,1. Безризикова ставка доходу – 10, середньоринкова доходність - 15%.
Необхідно: 1)розрахувати критерії оцінки проектів: чистий приведений дохід, строк окупності проекту і індекс прибутковості, враховуючи структуру капіталу та рівень ризику проектів; 2)оцінити, який із запропонованих проектів більш привабливий для впровадження; 3)визначити як зміниться рівень систематичного ризику і сподіваної доходності компанії після впровадження проекту, якщо керівництво компанії 30% власного капіталу вкладе в новий проект, а решту - в існуючі проекти компанії.
Розв’язок.
Для розрахунку критеріїв оцінки проекту необхідно визначити середньозважену вартість капіталу, яка розраховується за формулою:
(6.9)
де
- відсоткова ставка за кредит;
- необхідна доходність акцій;
- частка відповідного джерела в загальному
обсязі інвестицій.
За умовою,
=0,85,
=0,12,
=1-0,85=0,15
Необхідна доходність звичайних акцій розраховується за формулою:
(6.10)
де - безризикова ставка; - середньоринкова доходність акцій; - рівень систематичного ризику проекту.
Таким чином, необхідна доходність акцій – 18%. Звідси, середньозважена вартість капіталу, і відповідно, дисконтна ставка складуть:
Визначимо показники ефективності проекту, використовуючи ставку дисконтування 12,9%:
чисту теперішню вартість (NPV);
індекс рентабельності (TI);
термін окупності (PBP);
Результати розрахунків наведено в табл.6.3.
Таблиця 6.3
Показники ефективності інвестиційних проектів
Проказники |
Проект 1 |
Проект 2 |
|||||||||
0 рік |
1 рік |
2 рік |
3 рік |
4 рік |
5 рік |
0 рік |
1 рік |
2 рік |
3 рік |
4 рік |
|
Інвестиції, тис.грн. |
120 |
|
|
|
|
|
120 |
|
|
|
|
Грошові потоки, тис.грн. |
|
50 |
50 |
50 |
50 |
50 |
|
40 |
50 |
50 |
60 |
Дисконтований множник (12%) |
1 |
0,886 |
0,785 |
0,695 |
0,615 |
0,545 |
1 |
0,886 |
0,785 |
0,695 |
0,615 |
Дисконтовані інвестиції, тис.грн. |
120 |
|
|
|
|
|
120 |
|
|
|
|
Дисконтовані грошові потоки, тис.грн. |
|
44,29 |
39,23 |
34,74 |
30,77 |
27,26 |
|
35,43 |
39,23 |
34,74 |
36,93 |
Наростаючий підсумок |
-120 |
-75,71 |
-36,49 |
-1,74 |
29,03 |
56,29 |
-120 |
-84,57 |
-45,34 |
-10,60 |
26,33 |
Чистий приведений дохід, тис.грн. |
56,29 |
26,33 |
|||||||||
Індекс прибутковості, частки |
1,47 |
1,22 |
|||||||||
Термін окупності, років |
3,4 |
3,28 |
|||||||||
Розрахуємо зміну систематичного ризику та сподіваної дохідності компанії (табл.6.4).
Таблиця 6.4