5. Оценка рыночной стоимости финансовых вложений

1. Определение рыночной стоимости облигаций

1. Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат

Текущая стоимость облигации = (Текущая стоимость полученных до даты погашения процентных платежей) + (Текущая стоимость выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.

V = ,

Где Y – годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);

r – требуемая норма доходности;

M – номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации);

N – число лет до момента погашения.

2. Оценка облигации с плавающим купоном

V =

Где Y_1, Y₂, Y₃, … Y_n – ежегодные процентные выплаты, меняющиеся из года в год;

r – требуемая норма дохода

3. Оценка бессрочных облигаций

Это облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения.

V_обл = Д/r,

Где Д – купонный доход;

r – требуемая норма дохода.

2. Определение рыночной стоимости акции

1. Оценка привилегированных акций

Оценка осуществляется по той же формуле, что и бессрочная облигация, но учитывается собственная норма прибыли инвестора, т.е. определяется не рыночная, а инвестиционная стоимость.

2. Оценка обыкновенных акций

• Модель бесконечного (постоянного) роста V =

Где D_o – базовая величина дивиденда;

g - прогноз темпов роста дивидендов

• Модель двухстадийного роста

V = +

Где g_s – сверхнормальный темп роста;

g_n – нормальный темп роста;

N – число лет всерхнормального роста.

6. ОЦЕНКА ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ЗАПАСОВ

Запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

7. ОЦЕНКА РАСХОДОВ БУДУЩИХ ПЕРИОДОВ

Они оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.

8. ОЦЕНКА ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

Осуществляется ее анализ и разделение на безнадежную (они спишется) и ту, которую предприятие еще надеется получить. Несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов.

9. ОЦЕНКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Рублевая статья не корректируется, валютные денежные средства пересчитываются в рубли на дату оценки.

МЕТОД ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ

Ликвидационная стоимость – это чистая денежная сумма, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.

Метод применяется в случаях:

• предприятие находится в состоянии банкротства;

• стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности

Особенности метода:

1. Это активный вид оценки, на основе результатов которого многими заинтересованными сторонами принимаются управленческие решения;

2. Высокая степень зависимости третьих сторон от результатов оценки

ЛИКВИДАЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ
Упорядоченная ликвидационная стоимость	Принудительная ликвидационная стоимость	Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия
Распродажа активов осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены продажи активов	Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе	Активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие. Стоимость -–отрицательная величина
Ликвидационная стоимость предприятия как целого обычно меньше, чем сумма выручки, полученная от раздельной распродажи его активов

ЭТАПЫ

1. Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.

2. Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.

3. Определение величины обязательств предприятия.

4. Расчет ликвидационной стоимости предприятия.

Вид актива	Стоимость
Недвижимость	Вычитаются комиссионные затраты (расходы на риэлторские, оценочные и юридические расходы, налоги и сборы. Результат дисконтируется по повышенной ставке (30 – 60 %) при ежемесячном начислении процентов
Машины и оборудование	Вычитаются скидки с продаж (до 40 %), комиссионные брокерам, транспортные и другие расходы (20 – 25 %). Результата дисконтируется по повышенной ставке
Нематериальные активы	Вычитается скидка, результат дисконтируется
Запасы	Вычитаются затраты на хранение до продажи и транспортировку (20 %), комиссионные по их продаже (до 25 %). Оценочная стоимость незавершенного производства сокращается до стоимости отходов
Финансовые вложения	Доходы дисконтируются по повышенным ставкам для тех периодов, по которым они ожидаются согласно договорам
Для получения значения ликвидационной стоимости необходимо вычесть затраты на ликвидацию – по налогообложению, страхованию и охране активов до их продажи, выходные пособия и выплаты работникам предприятия, управленческие расходы, в т.ч. консалтинговые. Затраты, связанные с налогообложением, страхованием и охраной активов предприятия, дисконтируются по повышенной ставке

Тема: ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КОНТРОЛЬНЫХ И НЕКОНТРОЛЬНЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ

Премия за контроль – это стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольного пакета акций. Она отражает дополнительные возможности контроля над предприятием.

Скидка за неконтрольный характер – величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета с учетом ее неконтрольного характера.

Элементы контроля:

1. выборы Совета директоров и назначение менеджеров.

2. Определение вознаграждения менеджеров и их привилегий.

3. Определение политики предприятия, изменение стратегии развития бизнеса.

4. Принятие решений о поглощениях и слияниях с другими предприятиями.

5. Принятие решений о ликвидации, распродаже имущества предприятия.

6. Принятие решений об эмиссии.

7. Изменение уставных документов.

8. Распределение прибыли по итогам деятельности предприятия, в том числе установление размера дивидендов.

9. Принятие решения о продаже или приобретении собственных акций компании.

Размер премии за контроль зависит от:

типа предприятия (ЗАО, ОАО, ООО и др.); возможности влиять на управление; распределения акций среди акционеров;

структуры уставного капитала (соотношение простых и привилегированных акций); режима голосования

1Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки.