3.2.2. Формирование бюджета при ограничении на объем инвестиций
Формирование бюджета при известных ограничениях на объем капиталовложений базируется на критерии суммарного чистого дисконтированного дохода и включает следующие шаги:
а) устанавливается ставка дисконтирования (индивидуальная по проектам или общая);
б) рассчитывается NPV для каждого проекта; отбираются проекты, для которых NPV > 0;
в) отбирается один проект среди альтернативных: если имеются равномасштабные альтернативные проекты, то среди них выбираются проекты с максимальным значением NPV; если альтернативные проекты требуют разных по масштабам вложений, то для них рассчитываются индексы рентабельности инвестиций (PI) и выбирается проект с максимальным значением этого индекса;
Дальнейшие шаги зависят от того поддаются ли проекты дроблению, или проекты могут быть реализованы только полностью.
В первом случае формирование бюджет проходит следующие шаги:
г) для отобранных проектов рассчитывается индекс рентабельности инвестиций – PI;
д) отобранные проекты упорядочиваются в порядке убывания PI;
е) отбирается максимальное количество (m) первых проектов, которые могут быть полностью профинансированы, т.е. для которых выполняется:
(3.2.1)
где m – максимальное число отобранных, полностью реализуемых проектов для включения в бюджет; i – номер проекта в упорядочении по убыванию PI; Ki – сумма вложений, необходимая для реализации i-го проекта; К – общая сумма планируемых инвестиционных вложений; ж) определяется процент (доля) реализации (m+1)-го проекта:
(3.2.2)
где
– доля реализации (m+1)-го
проекта; i
– номер проекта в упорядочении по
убыванию PI; Ki
– сумма вложений, необходимая для
реализации i-го
проекта; К – общая сумма планируемых
инвестиционных вложений;
– сумма вложений, необходимая для
реализации (m+1)-го
проекта.
з) расчет общей суммы ожидаемого чистого дисконтированного дохода:
(3.2.3)
где NPVi – ожидаемый чистый дисконтированный доход от реализации i–го проекта; – доля реализации (m+1)-го проекта; NPV – максимальный суммарный ожидаемый чистый дисконтированный доход.
Таким образом в бюджет включаются (m+1) самых рентабельных проектов, в том числе первые m – полностью, а (m+1)-й – частично.
Во втором случае, когда проекты не поддаются дроблению формирование бюджета проходит следующие шаги:
г) формируются все возможные комбинации отобранных на шагах (а) – (в) проектов, которые в сумме могут быть полностью профинансированы;
д) для каждой комбинации рассчитывается индекс рентабельности:
(3.2.4)
где PVi –ожидаемый дисконтированный доход от реализации i–го проекта; Ki – сумма вложений, необходимая для реализации i-го проекта; m – число проектов в данной совокупности; PI – совокупный индекс рентабельности рассматриваемой совокупности проектов;
е) отбирается набор проектов, максимизирующий совокупную рентабельность;
ж) рассчитывается ожидаемый чистый дисконтированный доход по данной совокупности.
Следует иметь в виду, что в данном случае в бюджет включаются не весь возможный объем инвестиций, при этом не обязательно достигается максимальное значение совокупного чистого дисконтированного дохода.