2.5.3. Формирование инвестиционного портфеля

Формирование и управление портфелем ценных бумаг представляет процесс принятия инвестиционного решения относительно определенных ценных бумаг, объемов и сроков инвестирования.

Формирование инвестиционного портфеля базируется на использовании „современной портфельной теории", за разработку отдельных положений которой ряд авторов — Г. Марковиц, Д. Тобин, В. Шарп и другие удостоены Нобелевской премии.

„Портфельная теория" представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля.

В основе современной портфельной теории лежит концепция «эффективного портфеля», формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности.

Алгоритм реализации современной портфельной теории состоит из следующих этапов.

1. Выработка инвестиционной политики, стратегии; определение инвестиционных целей предприятия-инвестора. Цели инвестора проявляются в его отношении к риску и ожидаемой доходности, к их взаимозаменяемости. На этом этапе определяется тип портфеля.

2. Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования на основе осуществления финансового анализа, изучения преимуществ и недостатков различных видов финансовых инструментов инвестирования с позиций конкретного инвестора, исходя из целей сформированной им политики финансового инвестирования. На этом этапе оцениваются такие параметры финансовых активов, как: ожидаемая доходность, внутренняя стоимость, риск, размер налоговых выплат, инфляция, взаимосвязь прибыли и дивидендов, дивидендная политика эмитента.

3. Формирование вариантов инвестиционных решений. Эти варианты базируются 1) на избранном типе портфеля, реализующем политику финансового инвестирования; 2) наличии предложения отдельных финансовых инструментов на рынке; 3) оценки стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов; 4) оценки уровня систематического (рыночного) риска по каждому рассматриваемому финансовому инструменту. Результатом этого этапа является ранжированный по соотношению уровня доходности и риска перечень присутствующих на рынке финансовых инструментов.

4. Оптимизация портфеля – подбор таких видов финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существенно снизить уровень его риска. На этом этапе определяются финансовые инструменты, которые необходимо продать или купить. Важным инструментом оптимизации портфеля является диверсификация, которая позволяет уменьшить уровень несистематического риска портфеля (систематический риск диверсификацией не устраняется), а соответственно и общий уровень портфельное риска. Результатом этого этапа является обеспечение минимально возможного уровня риска портфеля при заданном уровне инвестиционного дохода.

5. Совокупная оценка сформированного инвестиционного портфеля по соотношению уровня доходности и риска; включает в себя оценку эффективности портфеля, а также расчет показателей риска и доходности, их сравнение с показателями эталонного портфеля. Эталонным называют портфель, который обычно состоит из сочетания акций, являющихся базой для определения рыночного индекса, и безрисковых ценных бумаг. Каждая конкретная комбинация активов выбирается таким образом, чтобы риск эталонного портфеля равнялся риску инвестора. Поэтому, например, портфель инвестора с бета-коэффициентом 0,8 сравнивается с эталонным портфелем, который на 80% состоит из акций выбранного рыночного индекса и на 20% из безрисковых активов. Результатом этого этапа оценки портфеля является определение того, на сколько удалось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню, сформированному при заданном уровне доходности инвестиционного портфеля.

6. Пересмотр портфеля. Основная цель менеджера состоит в том, чтобы подобрать такие бумаги, которые с учетом дополнительных издержек, связанных с пересмотром, позволят максимально улучшить показатели риска и доходности портфеля.