2.4.3. Модель оценки капитальных финансовых активов

Моделью оценки капитальных финансовых активов – Capital Asset Pricing Model – CAPM – называется модель, описывающая зависимость между показателями риска и доходности индивидуального финансового актива и рынка в целом. Идея модели такова. Вводится понятие премии за риск вложений не в безрисковые, а в рыночные активы:

(2.4.12)

где – премии за риск вложений в рыночные активы; d_r – средняя рыночная доходность; d_br – безрисковая доходность.

Ожидаемая премия за риск вложений в данную ценную бумагу:

и (2.4.13)

где – премия за риск вложений в конкретный финансовый актив; d_а – ожидаемая доходность финансового актива, d_r – средняя рыночная доходность; d_br – безрисковая доходность; b – бета-коэффициент.

Доходность финансового актива по модели САРМ:

d_а = d_br + b (d_r – d_br) = (2.4.14)

В соответствии с данной моделью ожидаемая доходность акций фирмы является функцией трех взаимосвязанных параметров: среднерыночной доходности, безрисковой доходности и присущего данной фирме бета-коэффициента.

Эта модель интерпретируется следующим образом. Чем выше риск, ассоциированный с данной фирмой, по сравнению со среднерыночным, тем больше премия, получаемая от инвестирования в ее ценные бумаги.

Следует подчеркнуть, что, оценивая риск конкретного актива, можно действовать двояко: либо рассматривать этот актив изолированно от других активов, либо считать его неотъемлемой частью портфеля. Оценки риска в этих двух вариантах могут существенно различаться. Актив, имеющий высокий уровень риска при рассмотрении его изолированно, может оказаться практически безрисковым с позиции портфеля и при определенном сочетании входящих в этот портфель активов. Поэтому чаще всего инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором, называемым портфелем ценных бумаг, или инвестиционным портфелем.

2.5. Риск и доходность портфельных инвестиций

2.5.1. Понятие, цели и типы портфельного инвестирования

Принимая решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, инвестор должен прежде всего оценить доходность и риск, присущий этим активам, затем определить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска. Чаще всего инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором, называемым портфелем ценных бумаг, или инвестиционным портфелем.

• -          Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального или финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности.

Формируя портфель ценных бумаг, предприятие стремится, чтобы портфель был ликвидным, доходным, обладал разумной степенью риска (был безопасным), обеспечивал рост вложений.

С учетом разработанной инвестиционной стратегии цели портфельного инвестирования могут быть различными (рис. 2.1). Следует подчеркнуть, что перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными.

Рисунок 2.1 – Цели портфельного инвестирования

Выделяют следующие типы портфелей:

по значимости эмитента:

- стратегический портфель – включает ценные бумаги (акции) компаний, имеющих, в известном смысле, стратегическую значимость для их держателя: например, это могут быть акции компаний, являющихся поставщиками данного предприятия, потребителями его продукции, работающих в том же сегменте рынка или в принципиально иных перспективных сегментах и регионах и т. п.,

- спекулятивный портфель – включает высоколиквидные рыночные бумаги, используемые как эквивалент денежных средств (при необходимости ценные бумаги быстро конвертируются в денежные средства);

по объектам инвестирования:

- портфель реальных инвестиционных проектов (портфель капитальных вложений),

- портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (портфельные инвестиции),

- портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.);

по целям:

- портфель дохода – сформирован по критерию максимизации уровня прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста стоимости капитала в долгосрочной перспективе;

- портфель роста – сформирован по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования прибыли в текущем периоде;

по типу инвестора:

- агрессивный (спекулятивный) портфель – сформирован по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня риска,

- умеренный (компромиссный) портфель – набор финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному,

- консервативный портфель – сформирован по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

Исходя из этих основных типов инвестиционных портфелей формируются различные их варианты, которые используются при реализации политики финансового инвестирования предприятия.