Учет инфляции

К факторам неопределенности и риска при решении задач управления инвестициями относятся уровень и темпы инфляции, возможность существенного снижения продаж при появлении на рынке нового аналогичного товара или услуги, незапланированный рост накладных расходов, форс-мажорные обстоятельства.

Уровень инфляции существенным образом влияет на возможности инвестирования, его конечные результаты, общий инвестиционный климат в стране, возможности привлечения инвестиций из зарубежья. В результате инфляции снижается покупательная способность денег, ценность первоначально авансированного капитала. Его реальную величину необходимо скорректировать на индекс изменения покупательной способности денег.

Реальная наращенная сумма денежных средств с учетом инфляции С в течение h лет может быть исчислена по формуле

где К₀ – начальная сумма денежных средств (капитала); i – ставка процента; h – средний годовой темп инфляции; п – число лет в периоде.

Если темп инфляции равен ставке доходности инвестиций, они не дают эффекта, поскольку инфляция поглощает приток начальной суммы капитальных вложений. Для обеспечения прибыли нужна доходность выше уровня инфляции. Если она окажется ниже, происходит обесценение первоначально авансированного капитала, потеря его производительной силы. Для определения требуемой процентной ставки доходности в этих условиях необходим учет величины уровня и темпов инфляции.

При низком уровне инфляции, когда обесценение капитала незначительно, следует различать номинальную (объявленную) и реальную ставки процента. Зависимость между ними можно представить следующим образом:

где r – номинальная денежная ставка процента.

После преобразования приведенной формулы ставку r можно выразить как:

Поскольку величина ih при низком уровне инфляции незначительна и ею можно пренебречь, тогда

При высоком уровне инфляции формула требуемой реальной ставки процента приобретает вид:

Пример 9.12. В осуществление проекта инвестируется 500 тыс. руб. с целью получения через год 20% прибыли в качестве реальной ставки дохода. Среднегодовой темп инфляции прогнозируется в 15%. Требуется определить:

номинальную ставку дохода;

денежную стоимость капитальных вложений к концу года.

Номинальная ставка дохода от инвестиций должна быть равна:

1 + r = 1,20 · 1,15 = 1,38, или r = 38 %.

Денежная стоимость капитальных вложений через год будет равна:

500 000 · 1,38 = 690 000 (руб.).

При соблюдении этих расчетных параметров обеспечивается защита начальной суммы капитала и будущих доходов от обесценения в результате инфляции.

Расчет стоимости первоначальных затрат капитала в последующие годы осуществить сложнее, поскольку темпы инфляции трудно прогнозируемы ввиду большой неопределенности экономической ситуации в стране и мире. В любом случае для этого потребуется использовать методы дисконтирования денежных поступлений и расходов по правилам учета инфляционных последствий.

Различают варианты возможных ситуаций при соответствии и несоответствии роста стоимости затрат и доходов, связанных с инвестициями, темпам инфляции. Если рост инвестиционных затрат и доходов соответствует темпам инфляции или отличается от них незначительно, оценку денежных притоков и оттоков производят в постоянных сопоставимых или в действующих ценах. В первом случае влияние инфляции не принимается во внимание, дисконтирование денежных потоков осуществляется по реальным ставкам доходности. Во втором случае денежные потоки дисконтируют по номинальной ставке дохода, учитывающей индекс инфляции.

Если темпы роста всех затрат и доходов отличаются от темпов обесценения денег, дисконтирование осуществляется по номинальной ставке дохода с учетом корректировки на инфляционное изменение цен.

При появлении на рынке нового, аналогичного по назначению товара объем продаж изделий и услуг, для производства которых осуществлялся инвестиционный проект, может снизиться. Это следует учитывать при оценке эффективности проекта и принятии решений по его реализации. Потери, связанные с сокращением сбыта заменяемого товара, должны приниматься во внимание в оценке реальности прогнозируемых доходов. Кроме того, при анализе эффективности производственных инвестиций необходимо учитывать потери, связанные с продажей или использованием станков, машин и другого оборудования в новых производствах при выводе их из старых, ранее освоенных производств. Они уменьшают общую величину полученных доходов от инвестиций.

В ходе реализации инвестиционных проектов может возникнуть потребность в существенном росте накладных расходов предприятия сверх того уровня, который предусматривался. На стадии предварительной оценки эффективности проекта его обычно не принимают во внимание, поскольку величина дополнительных накладных расходов относится на уменьшение полученной предприятием прибыли.

Важной проблемой для инвестора является уменьшение степени риска на стадиях принятия решений о капитальных вложениях. Эта проблема весьма сложна, поскольку производственная деятельность предприятия отличается большой неопределенностью. Непредсказуемо, в чем будет нуждаться рынок через несколько лет, какие могут появиться конкуренты. Трудно прогнозировать уровень цен, издержек, налогов, а следовательно, доходы и прибыль. Тем не менее существует ряд различных способов решения проблемы уменьшения риска и неопределенности при принятии решений по долгосрочным инвестициям. В основном они сводятся к соблюдению следующих принципов.

1. Бухгалтерский принцип осмотрительности, осторожности и консерватизма. Согласно этому принципу величину ожидаемой прибыли лучше недооценить, чем переоценить. Следует воздержаться от слишком оптимистических оценок инвестиционных проектов, всегда помнить о возможных неожиданностях в их осуществлении.

2. Принцип окупаемости. Первоначально затраченные деньги на проект должны быть возвращены инвестору в любом случае. Время окупаемости следует использовать как индикатор риска: чем оно меньше, тем ниже риск.

3. Принцип «золотой середины» на основе оценки эффективности каждого проекта по наилучшему и наихудшему вариантам. Это позволяет определить границы риска и его приемлемый уровень, сопоставить разные варианты инвестиций.

4. Необходимость анализа чувствительности затрат и результатов к изменениям в содержании проектов. Практически не бывает случаев, чтобы реализация инвестиционного проекта была осуществлена в полном соответствии с первоначальным замыслом. Степень зависимости конечных результатов инвестирования от этих изменений позволяет контролировать экономичность выполнения проекта и достижение расчетного эффекта.

5. Целесообразность учета риска в слагаемых расчета сравнительной эффективности инвестиционных проектов. Уменьшению рисков инвестирования безусловно способствует изучение рынка и тенденций его изменения, заключение долговременных контрактов и договоров по продаже, страхование альтернативных источников поставок. Этому способствует увеличение доходов предприятия за счет роста объемов сбыта, увеличения цен продаж, усиления контроля за издержками производства и сбыта товаров и услуг.