11.4.2. Методы проверки устойчивости проекта

1. Имитационная модель оценки рисков

Метод предусматривает разработку так называемых сцена­риев развития инвестиционного проекта в базовом и наиболее опасных вариантах (имитационное моделирование). По каждому сценарию исследуется, как будет действовать механизм реализации проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффек­тивности у отдельных участников и проекта в целом.

Алгоритм анализа:

а) по проекту строят три возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический (в целом по про­екту и для каждого участника);

б) по каждому варианту рассчитывается соответствующий чистый дисконтированный доход: оптимистический — NPV_О, наиболее вероятный — NPV_В, пессимистический — NPV_П;

в) по каждому варианту рассчитывается размах вариации чисто­ го дисконтированного дохода :

Var (NPV) = NPV_О – NPV_П (11.4)

и выполняется анализ:

— при сравнении двух проектов тот считается менее устойчи­вым к риску (т.е. более рискованным), у которого размах вариации больше,

— при анализе устойчивости реализации одного инвестиционно­го проекта, но для разных участников устойчивым и эффективным считается инвестиционный проект, у которого интересы всех участни­ков во всех ситуациях соблюдаются (т.е. уровень риска для всех участников примерно одинаков).

2. Точка безубыточности.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня, например, объемов производства, цены реализации, издержек производства и т.п.

Предельное значение параметра для некоторого года t реализа­ции инвестиционного проекта определяется как такое значение этого параметра в году t, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой (ЧП = 0). Наиболее важный показатель этого типа — точка безубыточности (рис. 11.4):

Выручка от реализации реализации

Полные издержки

Переменные издержки (VC)

Прибыль

Выручка – затраты, д.е.

Q, объем производства, нат. ед.

Q_кр

FC

Рис. 11.4. График безубыточности

Q_кр = FC/(P-AVC), нат. ед., (11.5)

где FC — постоянные издержки, д.е.;

P — цена реализации единицы продукции, д.е./нат. ед.;

AVC — переменные издержки на единицу продукции, д.е./нат. ед.;

Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотноше­нием точки безубыточности и фактического объема производства (продаж):

Q_кр<Q_ф

Чем дальше точка безубыточности от фактического объема про­даж, тем устойчивее проект. Запас финансовой устойчивости инве­стиционного проекта определяется по формуле

ЗФУ = (Q_ф- Q_кр)/ Q_ф *100% (11.6)

11.4.3. Метод изменения денежного потока

В этом методе пытаются оценить вероятность величины денеж­ного потока для каждого года.

Алгоритм метода:

а) определяют наиболее вероятные (базовые) значения денежных поступлений для каждого года, по которым определяют базовые значения чистого дисконтированного дохода;

б) определяют вероятности получения денежного потока для каждого года, которые используются в качестве понижающих коэффициентов. При этом с увеличением года вероятности уменьшаются;

в) составляют откорректированные денежные потоки, по которым оценивают чистый дисконтированный доход NPV. Поток с большим значением откорректированного чистого дисконтированного дохода считается менее рискованным.