9.1.4. Дисконтированный срок окупаемости

Д исконтированный срок окупаемости (Ток или DPP –discounted payback period) – минимальный временной интервал (от начала осуществле-ния проекта), за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Другими словами, срок окупаемости – период, по истече-нии которого первоначальные вложения в инвестиционный проект покры-ваются суммарными положительными результатами от его осуществления, т.е. Ток = Т* является корнем решения следующего уравнения:

Решение уравнения (9.6) представляет немалые трудности. Тем не менее аналитический расчет Ток достаточно просто проводится на основе анализа плана денежных потоков по проекту (см. с. ).

Ток можно определить и графическим способом (рис. 9.2).

К₁·₁

K₂·_

Рис.9.2. Определение срока окупаемости инвестиций графическим методом

Здесь: К_t – инвестиции в интервал t ; D_t =P_t – C_t - доход в интервале t ;

_{дисконтный множитель для интервала t.}

Критерий выбора инвестиционного проекта состоит в следующем: рассчитанное значение срока окупаемости не должно превышать пороговое значение этого показателя, заданное ранее инвестором.

9.2. Построение и анализ плана денежных потоков по проекту

Денежный поток (Cash Flow) инвестиционного проекта определяется для всего расчетного периода – от начала проекта до его прекращения. Расчетный период Т разбивается на шаги расчета t – временные интервалы, используемых для оценки проекта. На каждом шаге значения денежного потока характеризуется:

• притоком (CIF – Cash in Flow), равным размеру денежных поступлений (или результатов в денежном выражении) на этом шаге;

• оттоком (COF – Cash out Flow), равным размеру выплат на этом шаге;

• сальдо реальных денег (NCF – Net Cash Flow), т.е. разностью между притоком и оттоком:

NCF_t = CIF_t – COF_t, (9.7)

где NCF_t , CIF_t и COF_t – соответственно сальдо реальных денег, приток и отток на шаге t.

Для целей экономического анализа денежные потоки могут быть представлены в табличной форме (табл. 9.1) или в графической форме (в виде векторов и в виде диаграмм).

Представление потоков в табличной форме принято называть планом денежных потоков по инвестиционному проекту.

Таблица 9.1

Шаг расчета t Показатель	tн	…	0	1	2	…	tк
1. Приток CIFt
2. Отток COFt
3. Сальдо реальных денег NCFt

Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

В табл. 9.2 - 9.4 приведены примеры денежных потоков по инвестици-онной, операционной и финансовой деятельности в рамках проекта. Они могут быть совмещены в сводном плане денежных потоков по проекту, форма которого соответствует табл. 9.1 и приведена в табл. 9.5.

Денежный поток по инвестиционной деятельности Таблица 9.2

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателей* по шагам расчета
		tн	…	0	1	2	…	tк
1. 2. 3. 4.	Земля Здания и сооружения Машины, оборудование, передаточные устройства Нематериальные активы
5.	Итого: вложений в основной капитал (1)+(2)+(3)+(4)
6.	Прирост оборотного капитала
7.	Всего: денежный поток по инвестиционной деятельности Ф1(t): (5)+(6)

^*) притоки – со знаком «+»; оттоки – со знаком «-».

Денежный поток по операционной деятельности Таблица 9.3

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателей
		tн	…	0	1	2	…	tк
1. 2.	Объем продаж Цена
3. 4. 5. 6. 7. 8.	Выручка: (1)×(2) Внереализационные доходы Переменные затраты Постоянные затраты Амортизация зданий и оборудования Проценты по кредитам, включаемые в себестоимость
9.	Прибыль до уплаты налогов: (3)+(4)-(5)-(6)-(7)-(8)
10.	Налоги и сборы
11.	Чистая прибыль
12.	Амортизация
13.	Денежный поток по операционной деятельности Ф2(t): (11)+(12)

Денежные потоки по финансовой деятельности Таблица 9.4

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателей
		tн	…	0	1	2	…	tк
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.	Собственный капитал Краткосрочные кредиты Долгосрочные кредиты Выплата процентов по кредитам Погашение задолженности по кредитам (возврат кредитов) Помещение средств на депозитные вклады Снятие средств с депозитных вкладов Получение процентов по депозитным вкладам Выплата дивидендов
10.	Сальдо финансовой деятельности Ф3(t): (1)+(2)+(3)-(4)-(5)-(6)+(7)+(8)-(9)

В табл. 9.5 представлена структура сводного плана денежных потоков по проекту, включающего притоки и оттоки по различным видам деятельности. Построение и исследование такого плана позволяет сделать более наглядными расчеты и анализ показателей динамической оценки инвестиционного проекта.

Сводный план денежных потоков по проекту Таблица 9.5.

Шаг расчета t Показатели	tн	…	-1	0	1	2	3	…	tk
1. Притоки CIFt 1.1. Кредиты 1.2. Выручка 1.3. Амортизация
2. Оттоки COFt 2.1. Инвестиции в проект 2.2. Выплата процентов по кредитам 2.3. Возврат кредитов 2.4. Текущие затраты
3. Сальдо реальных денег NCFt
4. Коэффициент дисконтирования αt
5. Дисконтированное сальдо реальных денег NCFt×αt
6. Накопленное сальдо реальных денег