Тема 3 Акции

Стоимость акции

Акции могут иметь номинал, выкупную стоимость, так называемую «книжную» стоимость, рыночную цену или курс, а также расчет­ную цену.

Номинал акции — это ее лицевая стоимость, обозначенная на акции. Эта величина не имеет какого-либо существенного значения, так как номинал не характеризует ни уровень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Эта цена имеет значение только при организации акцио­нерного общества. Но уже при последующих дополнительных выпусках акций их продажная цена может отличаться от номинала.

Выкупную стоимость имеют отзывные привилегированные акции. Она объявляется в момент выпуска акций. Обычно выкупная цена превышает номинал на 1 %.

«Книжная» (или балансовая) стоимость акции — это величина собственного капитала компании, приходящаяся на одну акцию. Если выпущены только обыкновенные акции, то эта стоимость определяется путем деления собственного капитала на число акций. Если вы­пущены также и привилегированные акции, то собственный капитал надо уменьшить на совокупную стоимость привилегированных акций по номиналу или по выкупной цене (для отзывных акций).

Например, собственный капитал акционерного общества (акционерный капитал плюс нераспределенная прибьшь за все годы) составляет 3 520 тыс. долл. Выпущено 100 тыс. обыкновенных акций номиналом 10 долл. и 10 тыс. привилегированных отзывных акций номиналом 50 долл., выкупная цена 50,5 долл. за штуку.

Выкупная цена всех привилегированных акций составляет 505 000 долл. (50,5 • 10 000). Тогда книжная стоимость всех обыкно­венных акций составит 3 015 000 долл. (3 520 000 - 505 000), а одной акции — 30,15 долл.

Рьшочная цена, или курс акций — это та цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. Номинал акции при этом значения не имеет, и акция меньшего номинала может продаваться по более высокой цене. Для инвестора имеет значение, какую прибыль приносит акция в данный момент и каковы перспективы получения прибыли в будущем.

Расчетная (или внутренняя, или теоретическая) стоимость (или цена) акции — это та цена, которая должна обеспечивать получение требуемой нормы прибыли с учетом степени риска вложений в тот или иной вид акций.

Рассмотрим алгоритмы расчета цены у разных типов акций.

Привилегированные акции

Чтобы определить цену привилегированной акции, имеющей фиксированную величину дивиденда, необходимо найти приведенную стоимость всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору. Учитывая то, что акция является бессрочной ценной бумагой, приведенная стоимость дивидендов определяется по формуле:

где Р— стоимость акции; D - дивиденд на акцию; R — требуемая норма прибыли на данный тип инвестиций.

П РИМЕР: По привилегированной акции номиналом 40 долл. выплачивается дивиденд в размере 9 долл. Определить цену акции, если требуемая норма прибыли на данный тип акций составляет 18 % годовых.

Применяя формулу (5.3), получаем:

Р =9/0,18=50 дол.

Как определяется норма прибыли. Прежде всего, ее следует сопоставить с уровнем безрисковой процентной ставки. Если процентная ставка по безрисковым вкладам составляет, например, 12 % в год, то инвестор при вложении средств в акции будет стремиться получить более высокий процент, так как покупка акций явяется рискованным делом. В зависимости от того, насколько рискованно вкладывать деньги в покупку тех или иных ак­ций, и будет определяться приемлемая норма прибыли. То есть приемлемая норма прибыли равняется величине безрисковой процентной ставки плюс плата за риск. И если в приведенном выше приме­ре инвестор оценил плату за риск в размере 6 % годовых от суммы инвестиций, то приемлемая норма прибыли определится на уровне 18 % годовых..

Обыкновенные акции

Определить рыночную цену обыкновенных акций — дело значительно более сложное. Во-первых, потому, что дивиденд по обыкновенным акциям заранее не объявляется и можно исходить лишь из предположе­ния о его предстоящем уровне. Во-вторых, на выплату дивидендов идет только часть чистой прибыли компании, другая часть в виде нераспределенной прибыли остается в компании и используется на развитие про­изводства (возможны и другие варианты). И чем больше чистая при­быль, тем больше потенциал роста прибыли компании в будущем. По существу, нераспределенная прибыль является для акционеров капитализированным дивидендом, и ее увеличение ведет к росту «книжной» стоимости и рыночной цены акции. Рост рыночной цены акции рав­носилен тому, что акционер помимо дивидендов может получить доход в виде разности рыночной цены акции конца и начала рассматриваемого периода. Падение рыночной цены акции будет свидетельствовать о понесенных акционером убытках.

Вот почему в приведенной выше формуле помимо размера дивиденда следует учитывать и прирост стоимости акции. И приведенная стоимость всех полученных доходов от акции за период п лет может быть определена по формуле:

где Р - искомая цена акции;

Р1 Р2,..., Рп — цена акции первого, второго, и-го года;

Р1 D2,..., Dп — ожидаемые дивиденды первого, второго, и-го года;

R -- требуемая корма прибыли на акцию.

Однако использовать формулу (5.4) для практических расчетов довольно затруднительно, поэтому попытаемся проанализировать сложившуюся ситуацию.

Если инвестор оценил ожидаемые дивиденды и величину курсовой стоимости акции следующего года, то, чтобы достичь требуемой нормы прибыли на акцию (доходности, соответствующей данной степени риска), курсовая цена акции (цена приобретения акции) не должна превышать определенного уровня. Эта цена может быть определена по формуле:

где R — требуемая норма прибыли на акцию;

D1— ожидаемые дивиденды в следующем (первом) году;

P0 — цена акции в базисном году;

Р1 — ожидаемая цена акции в конце следующего (первого) года.

Пример 5.2.

На фондовом рынке продаются акции компании «Фарко». По расчетам инвестора ожидаемые дивиденды в следующем году составят 5 дол. на акцию, а курс акций достигает 55 дол. По какой цене инвестор может приобрести акции компании «Фарко», чтобы обеспечить требуемую для данного вида вложений норму прибыли в размере 20 % годовых.

Используя формулу, получаем:

Если рыночный курс акций «Фарко» выше 50 дол., то инвестору следует отказаться от покупки акций, так как в этом случае не будет обеспечена требуемая норма прибыли.

действиям инвестора и к серьезным потерям. В конечном счете рыночная цена акций будет определяться соотношением спроса и предложения, поведением на фондовом рынке крупных участников, которые в разные периоды времени могут вести игру на повышение или понижение курса определенного вида ценных бумаг.

Доходность акции

Доходность за период владения акцией, если она находилась у инвестора менее года, может быть определена по формуле:

(5Л8)

где R — доходность акции из расчета годовых; Рb — цена покупки акции;

Ps — цена продажи акции;

D — дивиденды, полученные за период владения акций; Т— период владения акцией (в днях).

Пример

Акция приобретена инвестором 1 февраля за 40 дол., продана 1 декабря того же года за 48 дол. Дивиденды в размере 3 дол. на акцию были выплачены 15 апреля. Определить доходность за период владения акцией.

С учетом того, что акция находилась у инвестора в течение 303 дней (365-31-31), имеем:

48-40 + 4 365 _ ,,. . ,, , .„

R == 0,3614 или 36,14% годовых.

Однако, если акция находилась у инвестора в течение нескольких лет, то данная формула дает искаженные результаты, так как здесь не учиты­вается стоимость денег во времени. Поэтому необходим другой подход.