2. Стратегия и тактика антикризисного управления.

Антикризисное управление (АКУ) - система управления организацией, которая имеет комплексный характер и направлена на предотвращение и устранение неблагоприятных для бизнеса явлений.

Система антикризисного управления оснащена всем потенциалом современных методов и приемов финансового менеджмента.

В рамках системы антикризисного управления отработана подсистема антикризисного финансового управления организацией, включающая финансовые методы предварительной диагностики и меры защиты организации от банкротства.

Антикризисное финансовое управление – это процесс предотвращения и (или) преодоления финансовой несостоятельности организации в условиях потенциального или развивающегося кризиса.

Основная цель антикризисного финансового управления состоит в разработке и реализации мер, направленных на недопущение и (или) быстрое возобновления платежеспособности и восстановление финансовой устойчивости, обеспечивающее выход из кризисного состояния организации. Исходя из этой цели в рамках общей финансовой стратегии организации формируется политика антикризисного финансового управления. Она включает методы и модели прогнозирования вероятности наступления банкротства и механизмы финансового оздоровления хозяйствующего субъекта, которые могут обеспечить выход его из кризиса.

Антикризисная финансовая политика осуществляется последовательно, проходя следующие этапы (рис. 14.2).

Получившие в настоящее время широкое распространение стандартные программные продукты позволяют провести финансовый анализ основных форм отчетности. Вместе с тем для диагностики ранних симптомов кризиса их необходимо корректировать и создавать свои программы, учитывающие специфику конкретной организации.

Рис. 14.2. Этапы антикризисного финансового управления

Для осуществления мониторинга финансовая служба должна разработать аналитическую модель ранней диагностики и профилактики ухудшения финансового состояния организации, учитывая следующие обстоятельства:

• качество отчетности организации (оценку могут дать либо аудиторская фирма, либо финансовые аналитики организации);

• наиболее точную информацию для ранней диагностики можно получить из формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу».

Основные экономические и финансовые показатели, по которым должен осуществляться мониторинг, представлены в таблице.

Таблица : Основные экономические и финансовые показатели мониторинга

Объекты анализа в организации	Показатели
Имущественное положение	Общая сумма средств, находящихся в распоряжении организации, и их динамика. Величина внеоборотных активов и их доля в общей сумме активов Коэффициент износа основных средств
Оценка производственных показателей	Объем производства и реализации продукции Коэффициенты загрузки производственных мощностей
Оценка финансового состояния	Коэффициенты ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, кредитоспособности Коэффициенты деловой активности, рентабельности Прибыль Рыночная стоимость организации

Оценка вероятности наступления банкротства осуществляется на основе данных мониторинга с использование методов и моделей.

Профилактика кризиса (банкротства) предполагает проведение ряда мероприятий по устранению неплатежеспособности, восстановлению финансовой устойчивости и обеспечению финансового равновесия.

Восстановление финансовой устойчивости – следующий шаг профилактики кризиса. Он осуществляется по принципу «сжатие организации». Результатом является рост положительного денежного потока и прирост собственных финансовых ресурсов, достигнутый на фоне сокращения потребления финансовых ресурсов. Заключительный шаг в профилактике кризиса – обеспечение финансовой стабильности на перспективу, что достигается управленческими решениями, направленными на ускорение оборачиваемости оборотных активов, увеличение выпуска рентабельной продукции, сокращение дебиторской задолженности и т.д.

Контроль за реализацией антикризисной финансовой политики должен осуществляться со стороны руководства и собственников организации на всех этапах ее проведения.

Финансовое оздоровление организации является частью политики антикризисного финансового управления. Под финансовым оздоровлением в узком смысле следует понимать снижение и ликвидацию финансовых потерь собственников организации, в широком — увеличение их благосостояния. Пути финансового оздоровления сформулированы в политике антикризисного финансового управления и включают в себя разработку концепции, стратегии и тактики.

В концепции финансового оздоровления формулируется бизнес-идея, которая может стать основой улучшения деятельности кризисной организации. В этом качестве может выступать диверсификация деятельности организации, проникновение на новые рынки сбыта и др.

Стратегия финансового оздоровления направлена на выработку и реализацию долгосрочных направлений по стабилизации и развитию организации.

Тактика финансового оздоровления включает систему срочных мер, позволяющих оперативно диагностировать зоны «кризисного поля» и предотвратить развитие и углубление кризисной ситуации. В процессе финансового оздоровления организации основное значение приобретает выявление и использование внутренних резервов для обеспечения ее финансовой стабилизации и снижения зависимости от заемного капитала. Она осуществляется в следующей последовательности:

• восстановление платежеспособности организации путем погашения наиболее срочных обязательств;

• обеспечение финансовой устойчивости организации в краткосрочном периоде;

• достижение финансового равновесия в долгосрочной перспективе.

Реализация этих задач возможна с помощью методов финансового оздоровления, обеспечивающих оперативную, тактическую и стратегическую финансовую устойчивость.

1. Восстановление платежеспособности организации на оперативном уровне представляет собой систему мер, направленных на уменьшение финансовых обязательств и увеличение ликвидных, и достигается за счет:

2. Обеспечение финансовой устойчивости организации в краткосрочном периоде достигается за счет:

- реструктуризации кредиторской задолженности;

- пролонгации краткосрочных кредитов и займов;

- увеличения объемов и сроков товарного кредита, предоставляемого поставщиком;

- обновления основных фондов за счет их аренды и др.

3. Достижение финансового равновесия организации в долгосрочном периоде обеспечивается за счет:

- использования моделей устойчивого роста для принятия управленческих решений;

- ускорения оборачиваемости оборотных средств и др.

Важнейшими критериями при выборе методов финансового оздоровления являются:

• отраслевая специфика организации;

• затратность предлагаемых методов;

• масштабы и жизненный цикл организации;

• сроки реализации выбранных методов.

Кроме того, на выбор метода финансового оздоровления большое влияние оказывает и региональная специфика: особенности местного законодательства, возможности получения дополнительного бюджетного финансирования со стороны региональных органов власти.

Важный критерий при этом – степень риска, на который организация готова пойти, так как не всегда можно предсказать финансовые последствия реализации тех или иных мероприятий и влияний целого ряда внешних факторов.

Если перечисленные методы не способствуют выходу организации из кризисного состояния и ее оздоровлению, прибегают к внешней финансовой помощи — санации, которая может иметь разные формы в зависимости от проблем конкретной организации (рис.1).

Санация организации, направленная на реорганизацию долга (без изменения статуса юридического лица санируемого хозяйствующего субъекта), имеет следующие основные формы.

Рис. 1. Формы финансового оздоровления организации

Санация организации, направленная на ее реорганизацию (с изменением статуса юридического лица санируемого хозяйствующего субъекта), может принимать следующие формы.

• Слияние — объединение организации-должника с какой-либо финансово-устойчивой организацией, в результате чего организация-должник теряет свой самостоятельный юридический статус. Различают горизонтальное, вертикальное и конгломератное слияние. Горизонтальное слияние происходит внутри одной отрасли. Вертикальное слияние — между организациями смежных отраслей (например, производителей и потребителей однородного сырья). Конгломератное слияние предполагает объединение организаций, не связанных ни отраслевой, ни технологической спецификой.

• Присоединение — прекращение деятельности организации-должника как самостоятельного юридического лица и передача всех прав и обязанностей, включая долговые, хозяйствующему субъекту, к которому она присоединяется.

• Разделение — деление организации, которая осуществляет многоотраслевую хозяйственную деятельность, путем создания нескольких новых организаций, получающих статус самостоятельного юридического лица. При этом происходит и соответствующее разделение имущественных прав и обязанностей организации-должника между вновь созданными организациями на основе разделительного бухгалтерского баланса.

• Выделение — создание одной или нескольких организаций без прекращения деятельности организации-должника. Такая форма частично повторяет разделительную форму, так как предполагает разделение имущества и обязательств между всеми участниками процесса выделения на основе разделительного баланса. Но в отличие от процедуры разделения, выделение предполагает сохранение деятельности организации-должника.

Особой формой финансового оздоровления является реструктуризация.

Под реструктуризацией понимается процесс, который охватывает несколько этапов (изменения в производстве, структуре капитала и собственности) и носит стратегический характер.

Процесс изменений в производстве несостоятельной организации, как начальный этап реструктуризации, не требует крупных финансовых инвестиций и может быть проведен быстро с использованием внутренних ресурсов.

1.

5. 2.

4. 3.

Рис. 2. Пятиугольник для оценки возможностей финансовой реструктуризации

Финансовая реструктуризация направлена на реструктуризацию капитала, его цены, и является обязательным элементом финансового оздоровления организации, так как кризисная организация, как правило, перегружена долгами. Результатом ее выступает финансовое оздоровление предприятия.

Контрольное мероприятие № 1.

Контрольная работа

Вариант 1

1.Теоретическое задание

Управление процессом привлечения и формирования капитала предприятия.

2. Практическое задание

2.1.Себестоимость продукции составляет 60% от ее цены реализации. Счета оплачиваются в среднем через 60 дней после продажи. Ежемесячные продажи составляют 150 тыс. руб. Определить вложения в счета дебиторов.

2.2.Рассчитать коэффициент трансформации, если известно, что коммерческая маржа – 8,5 %, балансовая прибыль – 800 000 руб., процент за кредит, относимый на себестоимость – 50 000 руб. Всего активов- 20 млн. руб.

2.3.Рассчитать значение WACC по приведенным ниже данным, если налог на прибыль компании составляет 20%.

Источник средств	Балансовая оценка, тыс.руб.	Доля (d),%	Выплачиваемые проценты или дивиденды (к),%
Заемные:
краткосрочные	6000	35,3	8,5
долгосрочные	2000	11,8	5,5
Обыкновенные	7000	41,2	16,5
акции
Привилегированные	1500	8,8	12,4
акции
Нераспределенная	500	2,9	15,2
прибыль
	17000	100,0

Примечание. Число в последней колонке по строке «Нераспределенная прибыль» означает ориентировочную оценку доходности новых обыкновенных акций в случае их эмиссии.

2.4.Годовая потребность в определенном виде сырья, определяющая объем его закупки, составляет 1000 тыс. руб. Размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их хранению в расчете на одну поставляемую партию составляет 12 тыс. руб. Размер текущих затрат по хранению единицы запаса составляет 6 тыс. руб. в год. Определить оптимальный размер партии и частоту поставки.

Вариант 2

1.Теоретическое задание

Управление процессом формирования и использования финансовых результатов предприятия.

2. Практическое задание

2.1. Продажи в кредит в компании составляют 500 тыс.руб. Период поступления денег – 90 дней. Себестоимость составляет 50% от цены реализации. Определить средние вложения в дебиторскую задолженность.

2.2.Используя данные приводимой ниже таблицы, определить:

а) силу воздействия операционного рычага;

б) на сколько процентов возрастет прибыль, при росте объема реализации на 12%;

в) порог рентабельности,

Выручка от реализации продукции	10 000 тыс. руб.
Переменные затраты	8 300 тыс. руб.
Постоянные затраты	1 500 тыс. руб.
Прибыль	200 тыс. руб.

2.3.Оптимальная структура источника средств компании состоит из 30% заемного капитала, 10% привилегированных акций и 60% собственного капитала. Источники средств имеют следующую цену: заемный капитал без учета затрат на размещение = 11%; привилегированные акции = 10,3%, собственный капитал, представленный нераспределенной прибылью, = 14,7%. Ставка налогообложения для компании составляет 40%. Рассчитать WACC.

2.4.Осуществите прогнозирование возможного банкротства по пятифакторной модели Э. Альтмана

Исходные данные о предприятии:

Показатели	На начало года	На конец года
Доля оборотных средств в активах (К0б)	0,1395	0,2873
Рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли (Кнп)	0,0008	0,001
Рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли (Кр)	0,0012	0,0017
Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (Кп)	6,82	2,336
Отдача всех активов (Ком)	0,0182	0,0282
предприятие котирующее свои акции на фондовых биржах

Вариант3

1.Теоретическое задание

Финансовая политика предприятия и механизм ее реализации.

2. Практическое задание

2.1.Предприятие «Торгаш» продает товары на условиях оплаты товара в течение 30 дней после выставления счета. Обычно просрочка оплаты составляет 20 дней. Ежегодные продажи в кредит составляют 60 000 тыс.руб. Определить размер инвестиции в дебиторскую задолженность

2.2. Объем продукции = 2 000 ед.

Цена = 6 руб.

Выручка = 12 000 руб.

Переменные затраты на единицу = 2 руб.

Общие постоянные расходы = 5 000 руб.

Прибыль=12 000 – 2 000*2 – 5 000 = 3 000 руб.

Требуется:

а) Найти безубыточный объем;

б) найти объем, чтобы получить 10 000 рублей прибыли до налогов;

в) найти объем, чтобы получить 10 000 рублей прибыли после вычета налогов (20%);

г) найти безубыточную выручку

2.3.Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании ВВ, если структура её источников такова:

Источник средств	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источников, %
Акционерный капитал	80	12
Долгосрочные долговые обязательства	20	6,5

Как изменится значение показателя WACC, если доля акционерного капитала снизится до 60%?

2.4.Годовой спрос D=14800 единиц, стоимость организации производственного цикла Cs=100 рублей, издержки хранения одной единицы Ch=8 рублей/год. Всего активов – 20 млн. руб.Найти оптимальный размер

Вариант 4

1.Теоретическое задание

Стратегическое и тактическое антикризисное управление финансами предприятия

2.Практическое задание

2.1. Собственный капитал (СК) = 500, заёмный капитал (ЗК) = 500, средняя расчетная ставка процентов (СРСП)=15%, уровень прибыльности (УП)=20%, валюта баланса (ВБ)=1000. Определить рентабельность собственного капитала.

2.2.. Имеются следующие данные о работе промышленного предприятия:

1) Объем продаж, шт. – 30 000;

2) Цена за единицу, руб. – 2 500;

3) Переменные затраты на единицу продукции, руб. – 1 600;

4) Постоянные затраты, тыс. руб. – 20 000.

Требуется:

а) Определить количество проданных изделий, необходимых для достижения критической точки;

б) найти критический объем реализации;

в) определить момент в отчетном году, когда будет достигнут порог рентабельности.

2.3.В таблице указаны стоимости (в %-х годовых) и рыночные стоимости (в млн. руб.) источников капитала предприятия.

Источник капитала	Стоимость	Рыночная стоимость
Кредит	10	0.5
Обыкновенные акции	16	1.9
Облигационный заём	8	0.6

Определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия.

2.4. Годовой спрос D=14800 единиц, стоимость организации производственного цикла Cs=100 рублей, издержки хранения одной единицы Ch = 8рублей/год. Найти экономичный размер партии.

Контрольное мероприятие 2. Пример теста.

Промежуточные тесты по курсу « Финансовый менеджмент »

Если с привлечением нового кредита эффект финансового

рычага увеличивается, то:

+брать кредит выгодно

брать кредит не выгодно

брать кредит выгодно, если увеличить плечо финансового рычага

недостаточно информации для принятия решения

Экономическая рентабельность активов больше ставки процента. Тогда:

+эффект финансового рычага существует с положительным знаком

эффект финансового рычага существует с отрицательным знаком

предприятие не выплатит дивидендов

нет смысла привлекать кредит

Разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам это:

+дифференциал финансового рычага

плечо финансового рычага

уровень эффекта финансового рычага

уровень риска

Главное условие, формирующее положительный эффект финансового рычага, это:

+ дифференциал финансового рычага

плечо финансового рычага

уровень эффекта финансового рычага

рентабельность собственного капитала

Разумный финансовый менеджер:

+будет регулировать плечо финансового рычага в зависимости от дифференциала

станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага

будет регулировать плечо финансового рычага в зависимости от рентабельности собственного капитала

Эффект финансового рычага характеризует:

+увеличение рентабельности собственных средств

устойчивость компании

уровень дополнительной прибыли

финансовый риск

Сила воздействия операционного рычага возрастает:

+с уменьшением постоянных издержек

с ростом постоянных издержек

с ростом переменных издержек

с уменьшением переменных издержек

С ростом операционного рычага:

+предпринимательский риск возрастает

предпринимательский риск снижается

финансовый риск возрастает

финансовый риск снижается

Сила воздействия операционного рычага показывает:

+величину, характеризующую во сколько раз изменится прибыль, при изменении выручки на 1 %

величину в процентах, на которую предприятие может снизить выручку, не неся при этом убытков

запас финансовой прочности предприятия

величину возрастания рентабельности собственных средств при привлечении заемных.

Оптимальное значение эффекта финансового рычага соответствует:

+минимальной величине совокупного финансового риска

порогу рентабельности предприятия

минимальной величине совокупных финансовых издержек предприятия

предельной выручке предприятия

Эффект финансового рычага – это:

+приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита

:приращение к рентабельности капитала благодаря росту курса акций

приращение к рентабельности акционерного капитала благодаря росту курса акций

приращение к рентабельности заемных средств за счет повышения эффективности их использования

Риск кредитора, связанный с предоставлением кредита предприятию определяется:

+значением плеча финансового рычага

уровнем эффекта финансового рычага

значением дифференциала ЭФР

уровнем налогообложения прибыли предприятия

Модели управления текущими активами:

+агрессивная, консервативная, умеренная

идеальная, агрессивная, консервативная

компромиссная, агрессивная, консервативная

нет правильного ответа

Модели финансирования текущих активов:

+идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная

лояльная, агрессивная

агрессивная, консервативная

агрессивная , компромиссная

Факторинг – это:

+деятельность специализированного учреждения по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управлению его долговыми требованиями

деятельность специализированного учреждения по взысканию денежных средств с должников своего клиента

деятельность специализированного учреждения по управлению его долговыми требованиями

Эффективное использование оборотных средств

характеризуется:

+структурой и оборачиваемостью оборотных средств

ликвидностью оборотных средств

величиной прибыли

финансовым риском

Дополнительные факторы, влияющие на оптимальный размер заказа:

+все перечисленные

неопределенность

ожидаемый рост цен

возможность недопоставок

Финансовый цикл предприятия – это:

+период времени, в течение которого собственные оборотные средства предприятия участвуют в операционном цикле

период времени, который характеризует период оборота общей суммы оборотных средств предприятия

период времени, от поступления сырья до получения средств от покупателя

нет правильного ответа

Текущие финансовые потребности – это:

+разница между текущими активами ( без денежных средств ) и текущими пассивами

разница между текущими активами и текущими пассивами

потребность в денежных средствах

потребность в оборотных средствах

Риски потери ликвидности в управлении текущими активами:

+задержки в снабжении сырьем и материалами

рост расходов на хранение излишков

моральное устаревание запасов

инфляция

Идеальная модель финансирования текущих активов:

+взаимное соответствие текущих активов и краткосрочных обязательств

краткосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и системной части текущих

системная и варьирующая части текущих активов покрываютя долгосрочными пассивами

нет правильного ответа

Внутренние причины дефицита денежных средств на предприятии:

+недостатки в управлении ассортиментом продукции

неденежные формы расчетов

кризис неплатежей

давление налогового законодательства

Краткосрочные меры по увеличению потока денежных средств:

+все перечисленное

сокращение затрат

разработка системы скидок для покупателей

пересмотр программы инвестиций

Цена капитала - это:

+общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему

норма прибыли инвестированного капитала

это стоимость дополнительно привлеченных средств

нет правильного ответа

Коэффициент инкассации – это:

+% ожидаемых денежных поступлений от продаж в определенный период с момента продажи или отгрузки

это доля денежных средств, подлежащая уплате должником

в течение квартала

процентное изменения дебиторской задолженности

нет правильного ответа

Возможность и целесообразность управления структурой капитала с целью максимизации стоимости фирмы описывается следующими теориями:

+всеми названными

традиционный подход

теория Модильяни-Миллера

теория Линтнера и Гордона

У какого предприятия больше сложностей с бюджетом:

+высокая норма добавленной стоимости

низкая норма добавленной стоимости

не имеет значения

Нетто результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) – это:

+все определения верны

прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль

экономический эффект, снимаемый с затрат предприятия

балансовая прибыль плюс проценты за кредит относимые на себестоимость

Коммерческая маржа в формуле Дюпона – это:

+все названное верно

результат, который дают инвестиции с одного оборота в%

рентабельность продаж

рентабельность реализованной продукции

Если предприятие обращается к новым видам и сферам деятельности, нацеливаясь при этом на максимизацию коммерческой маржи, то:

+скорее всего его ожидает неудача

приведет к повышению конкурентоспособности

росту прибыли в долгосрочном периоде

недостаточно информации для ответа

Факторы, влияющие на коэффициент трансформации в формуле Дюпона:

+структура активов предприятия и отраслевая принадлежность

ассортиментная политика

структура затрат

ценовая политика

Не относятся к каналам притока денежных средств по основной деятельности предприятия:

+продажа основных средств, материальных активов

поступления от продажи бартера

погашение дебиторской задолженности

авансы, полученные от покупателей

По отношению к объему производства затраты классифицируются на:

+постоянные и переменные

основные и накладные

прямые и косвенные

элементные и комплексные

При росте объемов производства:

+все перечисленное верно

суммарные постоянные издержки неизменны

переменные издержки на единицу продукции неизменны

постоянные издержки на единицу продукции уменьшаются

Какой из методов не относится к методам дифференциации смешанных затрат на постоянные и переменные?

+аналитический

максимальной и минимальной точки

графический

наименьших квадратов

Выбери неверную формулу расчета критического объема производства:

+постоянные затраты / коэффициент маржинальной прибыли

постоянные затраты / маржинальная прибыль на единицу продукции

постоянные затраты / цена – переменные затраты на единицу продукции

постоянные затраты / удельная маржа

Формула расчета порога рентабельности:

+постоянные затраты / коэффициент маржинальной прибыли

постоянные затраты / маржинальная прибыль на единицу продукции

постоянные затраты / цена – переменные затраты на единицу продукции

постоянные затраты / удельная маржа

Чем дальше предприятие находится от своего порога рентабельности:

+тем сила воздействия операционного рычага меньше

тем сила воздействия операционного рычага больше

тем меньше вероятность попасть в зону убытков

тем больше вероятность попасть в зону убытков

Дебиторская задолженность считается нормальной при условии, если:

+задолженность будет погашена в течение 12 месяцев

задолженность будет погашена в течение 14 месяцев

задолженность будет погашена в течение 16 месяцев

задолженность будет погашена в течение 24 месяцев

К методам управления дебиторской задолженностью не относится:

+определение оптимального срока дебиторской задолженности

использование вексельного оборота

факторинг

система скидок

Основным показателем, использующимся при составлении реестра старения дебиторской задолженности, является:

+период погашения дебиторской задолженности

коэффициент оборачиваемости средств в дебиторской задолженности

коэффициент погашаемости дебиторской задолженности

доля сомнительной задолженности

Консервативную политику управления оборотным капиталом характеризуют:

+низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов или его отсутствие

высокая доля текущих активов в составе всех активов организации

усредненный период оборачиваемости оборотных средств

усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов

Денежный поток организации представляет собой:

+совокупность поступлений и выплат денежных средств за определенный период времени

совокупность финансовых ресурсов организации

наличие оптимального остатка денежных средств на расчетном счете

разница между поступлениями и выплатами денежных средств за определенный период времени

Задачей финансового планирования является:

+обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами всех видов деятельности организации

разработка учетной политики

разработка финансовой политики организации

планирование поступлений и расходования денежных средств

Чистые активы – это:

+разность между суммой всех активов и текущими обязательствами

собственные активы

разность между суммой всех активов и долгосрочными обязательствами

разность между внеоборотными активами и долгосрочными обязательствами

Операционный леверидж это:

+потенциальная возможность влиять на прибыль до налогообложения и выплаты процентов

потенциальная возможность влиять на выручку

потенциальная возможность влиять на рентабельность продаж

потенциальная возможность влиять на рентабельность собственных средств

Для операционно-финансового левериджа характерна взаимосвязь:

+ между выручкой, расходами производственного и финансового характера, и чистой прибылью

между выручкой, расходами производственного характера и чистой прибылью

между выручкой и рентабельностью собственных средств

между выручкой и прибылью до налогообложения

Материалы для самоконтроля

Примеры решения задач

Задача 1

Предприятие выпускает два вида товара. Сумма постоянных затрат на оба вида товара составляет 1500 тыс. руб. Определить порог рентабельности и запас финансовой прочности.

а) Каждый вид имеет разную валовую маржу. Так, для товара А она равна 500 тыс. руб. (5000-4500), а для товара Б – 1200 тыс.руб. (6000 – 4800). Чтобы найти порог рентабельности в целом по ряду товаров, имеющих разные показатели валовой маржи, требуется постоянные затраты предприятия в целом за данный период отнести к валовой марже, но выраженной не в стоимостном измерении, а в виде относительной величины - коэффициента валовой маржи. Данный коэффициент определяется, исходя из выручки от реализации и переменных затрат, исчисленных в целом по всему ассортименту предприятия. Так, в целом выручка от реализации равна 11 000 тыс. руб. (5000 + 6000), а в целом по двум группам товара переменные затраты составляют 9 300 тыс. руб. (4500 + 4800), значит, валовая маржа в целом по обеим группам товара равна 1700 тыс. руб. (11000-9300). Коэффициент валовой маржи – это отношение маржи к выручки от реализации, он составит 0,1545 (1700/11000). Его можно определить и другим методом: 1- 9300/1100.

Порог рентабельности равен 9709 тыс. руб. (1500/0,1545).

Б) Запас финансовой прочности определяется как разница между выручкой от реализации и порогом рентабельности: 11000-9709=1291 (тыс.руб.).

Эту величину можно выразить и в процентах, если отнести к выручке от реализации, то есть: 1291/11000*100=11,7%. Таким образом, предприятие имеет запас финансовой прочности около 12%, это фактически означает, что в случае снижения объемов реализации более чем на 11,7 % предприятие понесет убытки.

Задача 2

Рассчитать коэффициент трансформации, если известно, что коммерческая маржа – 8,5%, балансовая прибыль – 800 000 руб., процент за кредит, относимый на себестоимость – 50 000 руб. Всего – 20 млн. руб.

А) Определить показатель НРЭИ как сумму балансовой прибыли и % за кредит, относимого на себестоимость: 800 000 + 50 000=850 000 (руб.).

Б) Находим экономическую рентабельность активов (отношение НРИ к сумме активов): 850 000/20 000 000 * 100=4,25%

В) Из формула Дюпона ЭР А=КМ*КТ, где ЭРА – экономическая рентабельность активов, КМ – коммерческая маржа, КТ – коэффициент трансформации, определим коэффициент трансформации: ЭРА/КТ=8,5% /4,25%= .

Задача 3

Годовой объем закупок товара – 100 млн. руб. Годовой объем продаж – 135 млн. руб. Ежегодно затраты на аренду, оплату труда составляют 28 млн. руб. Каков должен быть минимальный объем продаж, чтобы не было убытков?

Решение

В данном примере порог рентабельности можно определить, как и в предыдущем, - отношение постоянных затрат за период к коэффициенту валовой маржи.

Постоянные затраты в примере составляют 28 млн. руб.

Коэффициент валовой маржи можно найти, зная отношение переменных затрат в выручке от реализации, то есть: 1- переменные затраты/ выручка от реализации.

Выручка от реализации – это планируемый годовой объем продаж 135 млн. руб., а к переменным затратам относится годовой объем закупок товара – 100 млн. руб.

Таким образом, коэффициент валовой маржи составит: 1 – 100/135 = 0,259.

Минимальное значение объема продаж (то есть порог рентабельности), при котором нет убытков, окупаются постоянные расходы, но еще нет прибыли, равно 28/ 0,259 = 108 (млн.руб.)

Задача 4

Имеются следующие данные о производстве продукции:

- условно-постоянные расходы – 50 тыс. руб.;

- переменные расходы на единицу продукции – 55 руб.;

- цена единицы продукции – 65 руб.

Требуется:

А) определить критический объем продаж;

Б) рассчитать объем продаж, обеспечивающий доход предприятию в размере 20 тыс. руб.

Решение:

А) Критический объем продаж (или порог рентабельности) определяется как отношение суммы постоянных затрат за данный период времени к валовой марже, рассчитанной на единицу продукции: 50 000/(65-55)=5000 единиц продукции. При этом объеме работ предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибыли.

Б) Чтобы найти объем продукции, при котором предприятие уже будет иметь доход (прибыль) в размере 20 тыс. руб., надо этот планируемый доход добавить к величине постоянных издержек. То есть предприятие с реализацией каждого изделия с помощью суммы покрытия (валовой маржи) должно окупать не только постоянные издержки, но и заработанную прибыль.

(50 000 + 20 000)/ (65-55) = 7000 единиц продукции.

Задача 5

Рассчитать порог безубыточности и порог рентабельности товара по следующим данным (все абсолютные показатели – в тыс. руб).

Цена реализации	500
Объем реализации за год	100 шт.
Выручка за год	500*100 = 50 000
Переменные затраты на единицу товара	380
Валовая маржа	(500 - 380)*100 = 12 000
Коэффициент валовой маржи	12 000/50 000 = 0,24
Прямые постоянные затраты на товар	7 000
Промежуточная маржа	12 000 – 7 000 = 5 000
Доля промежуточной маржи в выручке	5 000/50 000 = 0,1
Косвенные постоянные затраты	3 000
Прибыль	2 000

Таким образом,

порог безубыточности = 7 000/120 = 58,3 шт. ( т.е. 59),

или 7 000/ 0,24 = 29 166,79 тыс. руб.

Следовательно, данный товар участвует в покрытии постоянных затрат предприятия, начиная с 59-ой проданной единицы, а производить меньше означает нести прямые убытки.

Выручка от реализации	500*59=29 500
Переменные затраты	380*59= 22 420
Валовая маржа	120*59 = 7 080
Прямые постоянные затраты	7 000
Промежуточная маржа	7 080 – 7 000 = 80 (практически ноль)
ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ, шт.	(7000+3000)/ 120= 83 шт. (т.е. 84)
ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ, тыс. руб.	(7000+3000)/0,24 = 42 000

Следовательно, при выручке примерно 42 000 руб. переменные затраты равны 31 920 тыс. руб.; валовая маржа, составляющая 10 090 тыс. руб., покрывает 7 000 тыс. руб. прямых постоянных затрат, и остается 3 080 тыс. руб. промежуточной маржи, которых хватит на оплату косвенных постоянных расходов предприятия.

Если реализация в течение года была равномерной, то можно предложить, что данный товар начал участвовать в покрытии постоянных затрат предприятия где-то в начале августа:

(12 мес. * 59 шт.)/100 шт. = 7,08 мес.

А участвовать своею прибылью в покрытии постоянных затрат предприятия стал в самом начале ноября:

(12 мес. * 84 шт.)/ 100 шт. = 10,08 мес.

Задача 6

Собственный капитал (СК) = 500, Заемный капитал (ЗК) = 500, средняя расчетная ставка процентов (СРСП) = 15%, Уровень прибыльности (УП)= 20%, Валюта баланса (ВБ) = 1000. Определить рентабельность собственного капитала?

Решение:

Прибыль = ВБ * 20%= 1000*20%=200

Проценты за кредит = ЗК*СРСП = 500*15% =75

Чистая Прибыль = Прибыль – Проценты за кредит = 200-75=125

Рентабельность = (Чистая Прибыль/СК)*100% = (125/500) * 100% = 25%

Задача 12

Ставка налога на прибыль (СНП) = 24%, Рентабельность Капитала (РК) = 20%, средняя расчетная ставка процентов (СРСП) = 18%, Собственный капитал (СК) = 500, Заемный капитал (ЗК)=1500. Определить Эффект Финансового Рычага (ЭФР)?

Решение:

ЭФР= (1-СНП) * (РК-СРСП)* *100%= (1-0,2)*(0,2-0,18)* *100%= 4,56%.

Задача 7

Предприятие А, Б и С закончили год со следующими финансовыми результатами: рентабельность совокупного капитала соответственно для А – 26,1%, Б – 27,3% и С – 23,8%; средневзвешенная цена заемных ресурсов 16,4%, 14,4% и 11,9%; собственный капитал на конец года 22,8 млн. рублей, 34,1 млн. рублей и 13,5 млн. рублей; заемный капитал на конец года 20,9 млн. рублей, 12, 3 млн. рублей и 30,2 млн. рублей. Уровень налогообложения 20%. Какое предприятие эффективнее использует заемные средства?

Решение:

Рассчитаем ЭФР для предприятие А:

ЭФРа = (26,1-16,4)*(1-0,2)*20,9/22,8=7,11%.

Рассчитаем ЭФР для предприятия Б:

ЭФРб= (27,3-14,4)*(1-0,2)*12,3/34,1 = 3,72%

Рассчитаем ЭФР для предприятия В:

ЭФРс=(23,8-11,9) * (1-0,2)*30,2/13,5 = 21,29%

ОТВЕТ: Эффект финансового рычага у предприятия С достигает 21,29, у А 7,11% и самый маленький у Б – 3,72.

Вопросы к экзамену

1.Финансовый менеджмент: место и роль в системе экономических наук. Функции и концепции финансового менеджмента.

2. Информационные основы финансового менеджмента. Информационные технологии и методы расчета в финансовом менеджменте.

3.Характеристика денежного потока предприятия.

4.Базовые понятия финансового менеджмента. Формула Дюпона: ее интерпретация и применение.

5.Финансовое планирование: метод процента от продаж.

6.Финансовое планирование: составление бюджета (бюджетирование).

7Выбор источника финансирования. Политика привлечения заемных средств.

8.Структура капитала и дивидендная политика.

9. Стоимость и цена капитала.

10.Финансовый рычаг (леверидж) как метод управления структурой капитала. Европейская и американская концепции.

11.Управление оборотными средствами предприятия. Операционный цикл и его структура. Финансовый цикл и пути его снижения.

12.Методы управление запасами ТМЦ.

13. Методы управление запасами готовой продукции.

14. Методы управление денежными средствами предприятиями.

15 Методы управление дебиторской задолженностью.

16. Классификация издержек предприятия. Способы распределения смешанных затрат на постоянные и переменные.

17.Управление издержками предприятия: операционный анализ и его элементы.

18. Аналитические возможности операционного анализа. Методика анализа безубыточности для многономенклатурного производства. Ассортиментная политика предприятия.

19. Сопряженное действие операционного и финансового рычагов и предпринимательский риск.

20. Признаки и методы диагностики возможного банкротства .

21. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой.

Список рекомендуемой литературы

а) основная литература:

1.. Кириченко Т.В. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. – М.: Изд. «Дашков и Ко,.» 2008. – 626 с.

2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. Учебник. – м.: 2007.

3. Финансовый менеджмент. Учебник./ Под ред. А.М. Ковалевой. – М.: Инфра - М. 2009.-336 с.

4. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. / Под ред. Е. С. Стояновой. – «2-е изд., перераб. и доп..- М.: Изд-во Перспектива, 2007. – 574 с.

.5. Финансовый менеджмент: учеб. Пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления / Под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008. – 464с.

б) дополнительная литература

1. Бланк, И. А. Финансовый менеджмент: Учеб. Курс / И. А. Бланк. - 2-е изд., перераб. и доп.- Киев: Эльга: Ника-Центр, 2005. - 653 с.

2. Бригхэм, Ю. Ф.Финансовый менеджмент / Ю. Ф. Бригхэм, М. С. Эрхардт; Пер. с англ. Е. А. Дорофеев.-10-изд.-СПб..: Питер, 2005.-(Академия финансов).- 960 с.

3. Леонтьев, В. Е. Финансовый менеджмент: Учеб. / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. - М.: Элит, 2005. – 558 с.

4..Савчук В. П. Управление финансами предприятия / В.П. Савчук. - 2-е изд., - М.: Лаборатория знаний, 2005. - 480 с.

. 5. Карасева И.М. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. - М.: Омега – Л., 2008. – 662 с.