2.5 Анализ показателей финансовой устойчивости по данным бухгалтерского баланса

Как отмечалось в дисциплине «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности» (КЭАХД), финансовая устойчивость коммерческой организации отражает ее способность привлекать и рационально распределять финансовые ресурсы, как в текущем периоде, так и в долгосрочной перспективе.

В научной и учебной литературе широко освещаются методические подходы к анализу финансовой устойчивости, которые условно можно подразделить на две группы:

а) методы, основанные на расчете и оценке абсолютных показателей,

б) методы, основанные на расчете и оценке относительных показателей – финансовых коэффициентов.

Знания по существу содержания первой группы методов студенты получили при изучении названной выше дисциплины в теме «Анализ финансового состояния организации». В этой группе методов одним из главных абсолютных показателей является собственный оборотный капитал. Его величина используется для оценки типа финансовой устойчивости на основе сопоставления основных источников средств с величиной запасов и затрат. Напомним, что при анализе выделяется четыре типа финансовой устойчивости: абсолютная, нормальная, неустойчивое и кризисное финансовое состояние.

Абсолютная устойчивость означает, что финансирование основной деятельности, связанной с формированием запасов, осуществляется только за счет собственных средств. Нормальной финансовая устойчивость признается, если функционирующий капитал перекрывает запасы и затраты. В этом случае исходят из того, что долгосрочные кредиты и займы в силу их длительного использования (более года) и предназначенности, как правило, на пополнение внеоборотных активов, в процессе анализа принято условно приравнивать к собственным источникам средств. При неустойчивом финансовом состоянии для того, чтобы в производственном процессе не допустить сбоев из-за дефицита денежных средств для пополнения запасов, организация вынуждена привлекать краткосрочные кредиты и займы. В кризисной ситуации организация прибегает к крайней мере – задержке платежей по своим текущим (краткосрочным) обязательствам, а именно: поставщикам – за отпущенные ими ценности, бюджету и внебюджетным фондам – по налогам и платежам, своим работникам – по оплате их труда.

Применение второй группы методов требует расчета и оценки системы финансовых коэффициентов, которые:

- позволяют характеризовать качественный состав источников средств,

- дают возможность оценить рациональность распределения этих источников.

Механизм расчета основных показателей и их сущность представлены в следующей таблице (табл. 5.)

Таблица 5 .

Коэффициенты финансовой устойчивости

Показатель	Расчет	Нормативное значение	Содержание
Коэффициент автономии (независимости – Кавт)	Кавт = СК /ВБ	Более 0,5	Отражает меру участия собственного капитала в финансировании деятельности
Коэффициент финансирования (Кф)	Кф = СК /ЗК	Более 1,0	Показывает соотношение собственного и заемного капитала
Коэффициент финансового рычага (Кфр)	Кфр = ЗК / СК	Менее 1,0	То же
Скорость воспроизводства собственного капитала (Тск)	Т ск = СК / ЧП		Показывает срок (число лет), в течение которого при данной сумме чистой прибыли (ЧП) собственный капитал сможет быть воспроизведен
Коэффициент качества заемного капитала (Ккзк)	Ккзк = КЗ / ЗК		Отражает удельный вес кредиторской задолженности в заемном капитале
Коэффициент мобильности собственного капитала (Кмоб)	Кмоб = СОК / СК	0,3 – 0,5	Показывает, какая часть собственного капитала финансирует оборотные активы
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)	Косс = СОК / ОА	Не менее 0,1	Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств
Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу)	Кфу = (СК+ДСО)/ВБ	Более 0,6	Показывает долю источников средств, используемых длительное время
Коэффициент постоянства активов (Кпа)	Кпа = ВОА / СК	Не более 0,9	Показывает, какая часть внеоборотных активов финансируется собственным капиталом

Оценка величины полученных коэффициентов требует учета отраслевой принадлежности, характера специализации и особенностей производства анализируемого предприятия, поскольку эти факторы в разной мере влияют на значения данных показателей. Так, у торговых организаций, как правило, коэффициент автономии существенно ниже 0,5 и, соответственно, коэффициент финансирования менее 1,0. У промышленных предприятий с длительным циклом производства, характерным для тяжелого машиностроения, коэффициенты автономии и финансовой устойчивости должны быть существенно больше нормативных.

Для расчета ряда коэффициентов определяется величина собственного оборотного капитала. О сущности и методах его определения речь шла в дисциплине КЭАХД. Однако многие студенты сталкиваются с тем, что не умеют оценивать полученное значение. Напомним: если величина СОК>0, то это означает, что собственный капитал организации полностью финансирует внеоборотные активы, а остальная его часть в виде СОК направлена на финансирование оборотных активов, то есть текущей деятельности; если СОК=0, то это означает, что собственные источники средств полностью финансируют внеоборотные активы, но его недостаточно для покрытия потребностей в оборотных активах, поэтому в их финансировании в полном объеме участвует заемный капитал; если же СОК < 0, то это свидетельствует о том, что собственного капитала недостаточно для финансирования внеоборотных активов и для этой цели дополнительно привлекался заемный капитал, который также полностью финансирует оборотные активы.

Кроме того, студент должен научиться правильно интерпретировать полученные значения коэффициентов: так, если Косс = 0,15, то это означает, что 15% оборотных активов профинансировано за счет собственных источников средств, а остальные 85% финансируются заемным капиталом; если величина Кмоб = - 0,25, то это означает, во-первых, что у организации выявлен дефицит собственного оборотного капитала, во-вторых, собственный капитал не участвует в финансировании оборотных активов, в-третьих, внеоборотные активы лишь частично финансируются собственными источниками средств, и, в-четвертых, заемный капитал финансирует определенную часть внеоборотных активов и всю величину оборотных, что для финансового состояния организации может иметь тяжелые последствия в виде неплатежеспособности.

Главными показателями, позволяющими оценивать эффективность привлечения заемного капитала, являются плечо финансового рычага и эффект финансового рычага.

Плечо финансового рычага (Кфр), отражает, как было отмечено выше, соотношение заемного и собственного капитала и показывает величину заемных источников средств, приходящихся на каждый рубль собственных (его расчет приведен ранее). Чем выше данное соотношение, тем дороже стоимость совокупного капитала: у организаций с более высоким значением этого показателя существенно меньше прибыли, чем у организаций с низким его значением, так как в этом случае выше затраты по обслуживанию задолженности по заемному капиталу и, соответственно, меньше величина прибыли до налогообложения и чистой.

Эффект финансового рычага (ЭФР), который складывается как результат следующих соотношений:

1) рентабельности инвестированного капитала (Ra), определяемой как отношение чистой прибыли (ЧП) к среднегодовой стоимости всего капитала (активов): Rа = ЧП : А

2) величины финансовых издержек по привлечению заемного капитала, косвенным измерителем которых может служить ставка процента за кредит (СП);

3) изменения коэффициента налогообложения прибыли (Кн), величина которого на протяжении нескольких лет была неизменной, равной 24%, а с 2009 г. – 20% ;

4) величины плеча финансового рычага (Кфр = ЗК : СК).

Таким образом, величина эффекта операционного рычага определяется следующим образом: ЭФР = (Rа – СП)∙ (1 – Кн) Кфр.

Этот эффект возникает в тех случаях, когда рентабельность капитала (Rа) выше ставки ссудного процента за кредит (СП), а его величина показывает на сколько процентов может увеличиться рентабельность собственного капитала за счет привлечения в оборот заемных средств. Эта величина зависит от трех факторов:

- разницы между рентабельностью инвестированного капитала и процентной ставкой за использование заемного (Rа – СП);

- сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии (Кн) ;

- величины плеча финансового рычага (Кфр).

Положительный эффект рычага возникает в тех случаях, когда два первых сомножителя приведенной выше формулы имеют положительное значение (более нуля) и, таким образом, разность между стоимостью заемного капитала и инвестированного позволяет увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях становится выгодным увеличивать плечо финансового рычага, то есть долю заемного капитала.

Если же произведение этих сомножителей дает отрицательную величину, то создается отрицательный эффект финансового рычага и, таким образом, происходит «проедание» собственного капитала, что приводит к тяжелым последствиям для организации.