2.4 Анализ активов и источников средств

Более детальное изучение баланса по активу и пассиву рекомендуется проводить с использованием горизонтального и вертикального методов анализа. При этом наиболее полную картину можно получить, привлекая данные отчетности не менее чем за два отчетных периода.

Методика анализа достаточно широко освещается в любом учебнике по экономическому анализа. Поэтому, не повторяя их содержание, рекомендуется использовать учебники:

- «Анализ финансовой отчетности» под редакций О.В. Ефимовой М.В. Мельник – глава 3.3 и 3.4, а также Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой – глава 3.1 и 3.2..

Кроме того, базовые знания по данному вопросу студенты получили при изучении дисциплины «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности» в темах «Анализ основного и оборотного капитала» и «Анализ финансового состояния».

Изучая данный вопрос, студенту необходимо:

- знать состав активов и источников средств;

- понимать существо основных причин, влияющих на изменение общей величины активов, источников средств и их структуры;

- уметь увязывать величину и состав активов и источников средств с масштабами деятельности, характером инвестиционной, финансовой и кредитной политики организации.

При анализе источников средств важно понимание роли собственного капитала в финансировании деятельности. При этом следует понимать существо учетного и финансового аспектов в оценке сохранности и приращения собственного капитала. Данный вопрос хорошо представлен в учебнике О.В. Ефимовой и М.В. Мельник «Анализ финансовой отчетности» - в главе 3.4.1. «Анализ собственного капитала организации». Студенту рекомендуется понять суть двух подходов к учетному аспекту анализа (сохранения финансового капитала и поддержания физического капитала) и суть финансового аспекта анализа собственного капитала.

Особого внимания при анализе источников средств заслуживает вопрос цены капитала.

Цена капитала выражается в процентах и определяется как отношение суммы издержек по привлечению и обслуживанию соответствующих видов источников средств к величине этих источников средств. А поскольку издержкоемкость собственных и заемных источников средств различается, то среднюю цену всего капитала (Цк) принято исчислять по формуле средней взвешенной:

Цк = ∑ Цк_i ∙ d_i,

где Цк_i – цена i-го вида источников средств,

d_i - удельный вес I – го источника средств в общей сумме источников.

Цена собственного капитала определяется упущенной выгодой от его вложения на альтернативной основе за пределами организации. Для расчета этой цены применяются различные подходы, например – дивидендный, доходный и метод САРМ ( оценка доходности активов).

В соответствии с дивидендным подходом цена собственного капитала (Цск) определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры получают (либо ожидают получить), а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций, то есть путем деления прогнозной суммы дивиденда в расчете на одну акцию на текущую рыночную цену акции. При использовании данного подхода в расчет принимается е вся величина полученной прибыли, а лишь ее часть, подлежащая к распределению среди акционеров.

Доходный подход предусматривает использование всей полученной чистой прибыли (подлежащей выплате по акциям и реинвестированной). В зарубежной практике для этого используется следующая формула:

Ожидаемая сумма прибыли на акцию

Текущая рыночная цена акции

При использовании данного подхода важно обеспечить надежность прогноза чистой прибыли и оценки рыночной стоимости акций. Если же отсутствуют публичные котировки либо предложения со стороны покупателей акций, то для определения текущей цены обыкновенных акций рекомендуется использовать стоимость чистых активов:

Сумма чистых активов

Число обыкновенных акций в обращении

При использовании данного подхода цена собственного капитала в российской практике определяется по формуле:

Чистая прибыль

Собственный капитал

Модель оценки доходности активов компании (САРМ) американского ученого У.Шарпа опирается на принцип: требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для получения определенной доходности – чем больше риск, тем выше должна быть потенциальная доходность вложений собственного капитала.

При определении цены заемного капитала необходимо принимать во внимание его состав:

- обслуживание полученных кредитов и займов связано не только с выплатой процентов за их использование, но и с расходами юридического характера, по страхованию, по проведению экспертиз, оплате услуг связи, а также возникновением курсовых разниц по кредитам и займам, полученным в иностранной валюте;

- при расчетах с поставщиками и подрядчиками в качестве платы могут выступать вмененные издержки, связанные с упущенной выгодой за счет получения скидок за расчеты в более короткие сроки, а также штрафы и пени, выплачиваемые за нарушение условий расчетов.

В целом цена заемного капитала определяется по формуле:

Расходы по привлечению и обслуживанию заемного капитала

Величина заемного капитала

Таким образом, на среднюю цену капитала преимущественно влияют требуемая доходность владельцев заемного капитала и доля заемного капитала в общей величине источников средств: чем дороже заемный капитал, тем большую доходность должны обеспечить активы организации для выплат владельцам капитала.

Расчет и оценка динамики средней цены капитала необходимы для решения многих управленческих задач:

- обоснования инвестиционных проектов – проект может быть отвергнут если внутренняя норма рентабельности по нему ниже, чем цена капитала;

- управления структурой капитала – в этом случае наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала;

- оценки цены фирмы , исходя из критерия максимума распределяемого дохода на единицу цены капитала, цена фирмы будет тем выше, чем ниже цена капитала.