3. Стоимость капитала от продажи привилегированных акций

Одним из способов получения собственного капитала является выпуск предприятием привилегированных акций, которые дают сво­им владельцам право на первоочередное (по сравнению с владель­цами обыкновенных акций) получение дивидендов, сумма кото­рых обычно является постоянной, не зависящей от результатов дея­тельности предприятия. Следовательно, обязательная норма при­были от использования привилегированного акционерного капи­тала или, что то же самое, его стоимость r_пр, равна номинальной доходности привилегированных акций, т.е.

_пр =

Реальная стоимость привилегированного акционерного капи­тала, как и обычного акционерного капитала, несколько выше из-за необходимости компенсировать расходы на выпуск и размеще­ние акций.

4. Средняя стоимость капитала

Поскольку инвестированный в предприятие капитал состоит из собственного и заемного, которые имеют разную стоимость, то стоимость всего капитала предприятия должна определяться как средняя взвешенная с учетом его структуры, т.е.

r= (r_аК_а + r_прК_пр + r₃К₃) / (К_а + К_пр+ К₃),

где r, r_а, r_пр, r₃ — соответственно средняя стоимость капитала предприятия, стоимость акционерного, привилегированного и заемного капитала; К_а, К_пр — капитал владельцев соответствен­но обыкновенных и привилегированных акций; К₃ — заемный капитал.

Пример. 17.5. Пусть при рыночной стоимости акционерного капита­ла 20% его рыночная величина (Цена акции * Количество размещенных акций) равна 100 млн. руб. Кроме того, капитал предприятия включает 25 млн. заемных средств, полученных под 10,5%. Таким образом, весь капи­тал предприятия равняется 125 млн. руб., а в его структуре 80% (100/125) составляют собственные средства и 20 % — заемные.

Сравнивая среднюю цену капитала r в приведенном примере с внутренней нормой прибыли (ВНП), которую предполагается по­лучить от рассматриваемого инвестиционного проекта, можно оце­нить целесообразность его осуществления. Если ВНП проекта пре­вышает среднюю стоимость капитала, проект имеет смысл реализовывать, так как в этом случае предприятие получит положитель­ный чистый дисконтированный доход и увеличит свою рыночную стоимость. В противном случае следует отказаться от проекта и поискать более прибыльный.

Раздел 3. Формирование рациональной структуры источников средств организации (предпрятия).

Тема 3.1. Принятие инвестиционных решений.

С финансовой точки зрения инвестирование – это вложение денег (приобретение) в финансовые или реальные активы в целях получения дохода.

С точки зрения управления финансами предприятия инвестирование – это способ адаптации активов предприятия к новым возможностям и условиям, возникающим в процессе его деятельности.

В зависимости от основного вида инвестиционной деятельности предприятия подразделяются на 2 вида:

1) финансовые предприятия (банки, финансовые компании, страховые компании, пенсионные фонды и т.д.), занимающиеся финансовыми инвестициями, т.е. инвестициями в финансовые активы;

2) предприятия реального сектора экономики (промышленные, сельскохозяйственные, транспортные, строительные и т.д.), которые для своего развития нуждаются в реальных инвестициях (капиталовложениях), необходимых для наращивания средств производства.

Под финансовыми инвестициями понимают передачу инвестором (физическим лицом, банком, другим предприятием, паевым инвестиционным фондом и т.д.) в постоянное или временное пользование капитала (в денежной форме) другому предприятию в целях получения от него дохода.

При финансовом инвестировании капитал (денежные средства) может передаваться получателю либо непосредственно от инвестора, либо через финансовых посредников, т.е. через банки, паевые инвестиционные фонды и другие финансовые предприятия.

Передача предприятию капитала оформляется путем приобретения инвесторами выпущенных предприятием ценных бумаг или заключением письменного договора между инвестором и получателем капитала.

Прямые инвестиции определяются как вложения в уставный капитал предприятия (организации, учреждения) с целью получения дохода, а также прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

Капиталообразующие инвестиции рассматривают как вложения в новое строительство, реконструкцию, техническое перевооружение, расширение, вложения средств в создание товарно-производственных запасов, прирост оборотных средств и нематериальных активов и др.

Капитальное строительство представляет собой процесс создания основных средств в производственной и непроизводственной формах путем: строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения и модернизации действующих объектов.

Рисковые инвестиции (или венчурный капитал) – это инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, которые обещают высокую прибыль, вместе с тем связаны с большим риском.

Венчурный капитал – это инвестиции в совершенно разные, не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

Косвенные инвестиции – вложения капитала инвестора, опосредованные другими лицами (институциональными инвесторами).

Аннуитет, или финансовая рента – вложения, приносящие доход через регулярные временные интервалы.

Портфельные инвестиции – формирование портфеля ценных бумаг.

Портфельные инвестиции – это инвестиции, которые предполагают приобретение ценных бумаг и других активов, и формирование портфеля.

Портфель определяется как совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, которые выступают инструментом для получения инвестиционной выгоды. В состав портфеля могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые обязательства, страховые полисы и др.).

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется на основе следующих принципов: безопасности и доходности инвестиционных вложений, роста доходности, ликвидности вложений.

Снизить степень риска портфеля возможно с помощью диверсификации портфеля, т.е. приобретения определенного количества различных ценных бумаг. Сокращение риска посредством метода диверсификации осуществляется за счет того, что возможные потери по одним видам ценных бумаг будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам.

Формируя портфель, инвестор должен определить наиболее важные для себя критерии, которыми он будет руководствоваться.

1. Найти наилучший тип портфеля. Выделяют два основных типа портфеля:

- портфель, направленный на получение дохода в основном за счет процентов и дивидендов;

- портфель, ориентированный на получение дохода от прироста курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

2. Определить наиболее подходящее для себя сочетание риска и дохода портфеля и в соответствии с полученной комбинацией установить удельный вес ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода.

3. Сделать выбор первоначального состава портфеля. В соответствии с инвестиционными целями вкладчика осуществляется формирование портфеля с большим или меньшим риском. В соответствии с этим критерием, инвесторы подразделяются на агрессивных и консервативных. Агрессивный инвестор – это инвестор, готовый к высокому риску. В своих вложениях он делает упор на приобретение акций. Консервативный инвестор – это инвестор, предпочитающий меньший риск, и, как правило, приобретающий облигации и краткосрочные ценные бумаги.