Потоки реальных денег и их текущая стоимость

Годы	Отток реальных денег, инвестиции тыс. руб.	Приток реальных денег, операционная деятельность, тыс. руб.	Текущая стоимость 1 рубля различных лет коэффициенты дисконтирования при ставке = %	Общая текущая стоимость реальных денег потоков разных лет, тыс. руб.
				отток	приток
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Итого			

Используя формулы 13—16 и данные таблицы 4.2, рассчитываются следующие показатели экономической оценки проекта:

Чистый дисконтированный доход ЧДД = тыс. руб.

Индекс доходности =

Срок окупаемости инвестиций ­= лет

§5. Определение внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности Е_ВНД переставляет собой ту расчетную норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю, то есть величина приведенных притоков реальных денег равна величине приведенных оттоков реальных денег и определяется по формуле 17:

, 17

где: ПЗ — положительное значение чистого дисконтированного дохода при меньшей величине нормы дисконта, Е₁, тыс. руб.;

ОЗ — отрицательное значение чистого дисконтированного дохода при большей величине нормы дисконта Е2, тыс. руб.

При этом положительные и отрицательные значения чистого дисконтированного дохода должны быть близки к нулю.

Как указывалось выше, внутренняя норма доходности (Е_внд) — это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта (например, ЧДД) становится равным нулю. Одна из экономических интерпретаций внутренней нормы доходности:

если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то внутренняя норма доходности равна максимальному проценту, под который можно взять этот заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Процедура, используемая для расчета Е_внд, та же, что и для вычисления ЧДД. Но при дисконтировании потока реальных денег нужно опробовать несколько норм дисконта до тех пор, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД равен нулю. Эта норма и есть Е_внд и она представляет точную величину прибыльности проекта.

Если ЧДД проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то Е_внд проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда Е_внд равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Совместное использование ЧДД и Е_внд рекомендуется осуществлять следующим образом:

• при оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), т. е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль Е_внд в этом случае в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это весьма существенно);

• при выборе независимых проектов, т. е. в случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для более выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значений Е_внд.

Таблица 4.3