Тема 7. Портфельное инвестирование.

• Понятие и виды фондового портфеля

• Методы управления портфелем

• Основные оценочные показатели портфеля

7.1. Понятие и виды фондового портфеля.

Под портфелем ценных бумаг ( фондовым портфелем) понимается набор ценных бумаг, предназначенных для достижения определенных целей и управляемых как единое целое. В портфель могут входить акции, векселя, государственные долговые обязательства и другие ценные бумаги. Портфельные инвестиции могут осуществляться с целью:

• сохранения и приращения капитала;

• приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять наличность;

• минимизации риска портфеля при условии обеспечения заданной доходности инвестиций;

• спекулятивной игры на колебаниях курсов ценных бумаг.

Портфельное инвестирование позволяет планировать , оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие характеристики, которые не достижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, а возможны только при их комбинировании. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая доходность при минимальном риске.

Таблица 7.1

Классификация портфелей ценных бумаг.

По целям	получение дохода прирост капитала сохранение капитала
По характеру	консервативный агрессивный бессистемный
По составу	фиксированный меняющийся
По виду ценных бумаг	однопрофильные (одного вида) многопрофильные (разных видов)
По срокам действия ценных бумаг	краткосрочные среднесрочные долгосрочные
По территориальному признаку	иностранные ценные бумаги отечественные ценные бумаги региональные ценные бумаги
По отраслевой принадлежности	специализированные комплексные

Принципами формирования портфеля ценных бумаг являются: безопасность, доходность, ликвидность и рост капитала Этапы формирования портфеля ценных бумаг включают в себя:

• выбор типа портфеля и определение его характера;

• оценку степени портфельного инвестиционного риска;

• моделирование структуры портфеля;

• оптимизацию структуры портфеля.

Обычно главная цель инвестора при формировании портфеля – достижение оптимального соотношения между риском и доходом. В мировой практике определились типы потенциальных инвесторов, формирующих цели инвестирования.

Таблица 7.2.

Основные типы портфельных инвесторов.

Типы инвесторов	Цели инвестирования
Консервативные	Безопасность вложений
Умеренно агрессивные	Безопасность вложений + доходность
Агрессивные	Доходность + рост вложений
Опытные	Доходность + рост вложений + ликвидность
Изощренные	Максимальная доходность

.

Портфельные стратегии, которые разрабатываются при формировании портфеля ценных бумаг,- это выбранные направления по достижению конкретных целей, поставленных инвестором. Как правило, стратегии управления портфелями ценных бумаг разрабатывают инвестиционные фонды и компании, которые являются институциональными инвесторами на рынке ценных бумаг. Обычно инвестиционные компании и фонды не гарантируют получение своим вкладчикам фиксированного дохода. Они обеспечивают на профессиональном уровне максимально эффективное вложение средств, но без твердых гарантий. При этом инвесторы имеют возможность выбора между портфелями различных фондов. Однако в любом случае при формировании стратегии инвестирования необходимо выполнять золотое правило инвестирования: доход от вложений в ценные бумаги прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор для получения желаемого результата. Связь между степенью риска и нормой прибыли определяется следующим образом: минимально необходимая для инвестора норма прибыли равна норме прибыли по безрисковым инвестициям плюс премия за риск по данным инвестициям.

7.2. Методы управления портфелем ценных бумаг.

Под управлением портфелем понимается процесс принятия решений, направленных на достижение поставленных целей, при этом под решением понимается выбор структуры и количественного состава ценных бумаг, входящих в портфель.

Вложение в ценные бумаги, котируемые на рынке, является финансовой операцией, связанной с покупкой ценных бумаг по известной цене и продажей в будущем по заранее неизвестной (для акций) или известной ( для облигаций, векселей, опционов, фьючерсов) цене, При этом у инвестора в период нахождения у него ценной бумаги могут быть дополнительные (случайные по величине) доходы в виде дивидендов на акции, выплаты по купонам на облигации, процентов по векселям и банковским сертификатам. Доходность ценных бумаг, выбранных в портфель, должна отражать их способность приносить доход по истечении некоторого интервала времени. Выбор длительности интервала времени, но котором должна оцениваться доходность, определяется выбираемым в дальнейшем методом управления портфелем.

Если инвестор создает консервативный (инвестиционный ) портфель, то решение о ротации портфеля принимается редко – не чаще 1 раза в квартал. Если создается спекулятивный (торговый) портфель, доход от которого получается в результате «игры» на разнице курсовой стоимости ценных бумаг, эффективность должна оцениваться на возможно коротком интервале времени.

На практике существует две основных формы управления портфелем: пассивная и активная. Пассивная форма управления состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. Методами пассивного управления являются:

• диверсификация

• индексный метод

• сохранение портфеля.

Диверсификация предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками. Подбор диверсифицированного портфеля в условиях российского фондового рынка требует определенных усилий, связанных с поиском достоверной информации об инвестиционных качествах цененных бумаг. Структура диверсифицированного портфеля ценных бумаг должна соответствовать определенным целям инвесторов.

Индексный метод или метод зеркального отражения построен на том, что в качестве эталона берется определенный портфель ценных бумаг. Структура портфеля – эталона характеризуется определенными индексами. Далее этот портфель зеркально повторяется . Трудность этого метода в подборе эталонного портфеля.

Сохранение портфеля основано на поддержании структуры и сохранении уровня общих характеристик портфеля. Однако это не всегда удается, так как при крупных операциях с ценными бумагами может произойти изменение их курса, которое повлечет за собой изменение текущей стоимости активов.

Сущность активной формы управления состоит в постоянной работе с портфелем ценных бумаг. Базовыми характеристиками активного управления являются:

• выбор определенных ценных бумаг;

• определение сроков покупки или продажи ценных бумаг;

• постоянный свопинг (ротация) ценных бумаг в портфеле;

• обеспечение чистого дохода.

То есть активная форма управления требует постоянного отслеживания качества и ликвидности ценных бумаг в портфеле. При этом ликвидность рассматривается как одно из важнейших качеств портфеля и означает способность быстрого превращения ценных бумаг в денежные средства. Высокая динамичность развития рынка ценных бумаг требует постоянной переоценки портфеля с учетом текущей стоимости активов. Если ценные бумаги не котируются и не имеют текущего курса, то оценка производится по номиналу или определяется оценочная стоимость. Переоценка может осуществляться еженедельно или ежедневно. Переоценку проводит банк – депозитарий или портфельный менеджер.